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水皮:股改建立在博傻基礎(chǔ)上 權(quán)證是一種初級(jí)形態(tài)

打印本稿】 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2006年01月24日 07:08
水皮
    事到如今,誰(shuí)也不能否認(rèn)股改就是一種制度的創(chuàng)新,因此,在這個(gè)意義上講,中國(guó)資本市場(chǎng)不僅保持了政治意義上的與時(shí)俱進(jìn),而且還開(kāi)創(chuàng)了風(fēng)氣之先。

    不過(guò),水皮要指出的是,這種創(chuàng)新是建立在博傻基礎(chǔ)上的,正是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)比的就是誰(shuí)比誰(shuí)更傻,因此,貫穿于2005年的這場(chǎng)前所未有的改革和中國(guó)的所有改革一樣是漸進(jìn)的,摸著石頭過(guò)河的,理性永遠(yuǎn)只是彼岸。

    權(quán)證只是博傻的一種初級(jí)形態(tài)。

    當(dāng)尚福林說(shuō)出那句著名的“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的時(shí)候,幾乎沒(méi)有評(píng)論認(rèn)為尚主席的口號(hào)是一種閃爍著理性光芒的宣言。水皮當(dāng)時(shí)以“尚福林底氣從何而來(lái)”發(fā)表雜談,佩服的也只是尚主席的勇敢和魄力。但是股改的進(jìn)程告訴我們,這么一場(chǎng)復(fù)雜的博弈,并不僅僅體現(xiàn)在大小股東之間,證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委的對(duì)立與統(tǒng)一遠(yuǎn)比我們想像的復(fù)雜和激烈,誰(shuí)又能說(shuō)不是尚主席的無(wú)畏造就了股改的今天呢?誰(shuí)又能說(shuō)看似悲壯的口號(hào)不是充滿著高度的政治智慧呢?

    其實(shí),弓并不是尚福林開(kāi)的。

    2001年6月22日,正是財(cái)政部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)拉開(kāi)了國(guó)有股減持這張大弓,雖然同年的11月底國(guó)務(wù)院叫停了A股市場(chǎng)的國(guó)有股減持,但是這張已經(jīng)被張開(kāi)的大弓卻在第二年被證監(jiān)會(huì)主席周小川主導(dǎo)的全民方案征集撐到了全流通的滿弓狀態(tài)。

    箭,早在尚福林還在農(nóng)行當(dāng)行長(zhǎng)時(shí),已經(jīng)被人搭在弦上,又在尚福林赴任之后被僵持了二年。

    這支箭,放,也得放,不放,也得放。放,可能是找死,大盤(pán)崩潰,血流成河;不放,可能是等死,大盤(pán)低迷,支離破碎。

    尚福林有什么選擇?

    股改本身就是博傻的一種高級(jí)形態(tài)。

    2004年初,中國(guó)人民大學(xué)舉辦第八屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇,主題就是“全流通之路”。吳曉求教授發(fā)表演講,痛斥股權(quán)分置十大罪狀,罪狀之一就是“一股獨(dú)大”。

    2006年初,吳曉求教授還是在第十屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上發(fā)表演講,這次吳教授話鋒陡轉(zhuǎn):“我寧愿選擇一個(gè)有約束的一股獨(dú)大,也不要股權(quán)高度分散化內(nèi)部人控制的上市公司”。

    并非偶然的是,深圳交易所的研究機(jī)構(gòu)此前發(fā)表研究成果為“一股獨(dú)大”翻案。指認(rèn),“一股獨(dú)大”不僅不是產(chǎn)生中國(guó)上市公司治理問(wèn)題的罪魁禍?zhǔn),反而有利于改善公司的?jīng)營(yíng)績(jī)效。上市公司第一大股東持股比例越高,公司業(yè)績(jī)?cè)胶;大股東持股比例越接近,公司績(jī)效越差。

    這說(shuō)明什么?

    說(shuō)明二點(diǎn)。

    一點(diǎn)是,現(xiàn)階段分散上市公司股權(quán)不利于上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    另外一點(diǎn)是,前幾名大股東持股相當(dāng)?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu),不但起不到相互制衡,確保公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的效果,反而會(huì)使公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化。

    吳曉求對(duì)于一股獨(dú)大認(rèn)識(shí)的變化是正常的,正如深交所的研究結(jié)果讓人大吃一驚一樣。事實(shí)上,不僅在投資者眼中,就是在專(zhuān)家,或者在管理者眼中,長(zhǎng)期以來(lái)都視一股獨(dú)大為“眼中釘,肉中刺”,必欲拔之而后快,公司治理的最高境界也就是打破一股獨(dú)大,F(xiàn)在看來(lái)不要說(shuō)對(duì)癥下藥,整個(gè)一個(gè)黑白顛倒,要看病的不是上市公司,而是管理層,這種倒錯(cuò),想不博傻又如何能夠?

    每個(gè)人心中都有一頭魔鬼。這頭魔鬼平時(shí)之所以不敢出來(lái)活動(dòng),是因?yàn)楹ε氯碎g的正義,害怕代表正義執(zhí)法的警察,而一旦警察失職,后果就不堪設(shè)想。

    股權(quán)分置之下的中國(guó)股市,有一千個(gè)不如意,有一萬(wàn)個(gè)不合理,但是有一點(diǎn)卻是值得肯定的,那就是由于大股東的法人股不能自由流通,只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼耍蠊蓶|成為事實(shí)上的責(zé)任股東,處在管理層和公眾的雙重監(jiān)督之下,大股東可以掏空上市公司,但是最終都難逃身敗名裂。趙新先掏空了三九,最后進(jìn)了大牢;顧雛軍挪用資金,最后進(jìn)了大牢;宋如華掏空托普,最后被永遠(yuǎn)禁入市場(chǎng);許宗林掏空達(dá)爾曼,最終逃亡加拿大。法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)決定新股東在接手上市公司之前,都有盡責(zé)調(diào)查的過(guò)程和托管的過(guò)程,這樣就會(huì)在法人股股東脫身之前發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,換句話講,法人股股東金蟬脫殼難度是相當(dāng)大的,手中的法人股并不好變現(xiàn)。

    但是,全流通的格局下,這一切都會(huì)隨之發(fā)生變化。一方面,大股東掏空上市公司的行為在繼續(xù);另一方面,由于全流通,大股東還可以穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng),神不知鬼不覺(jué)地變現(xiàn)手中的股份,安安全全潛逃國(guó)外,即使最后事發(fā),也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管的壓力,執(zhí)法的風(fēng)險(xiǎn)陡然加大,但是我們有嚴(yán)刑竣法的法律環(huán)境嗎?沒(méi)有的話,這一切豈不又變成博傻?

    股改,對(duì)于中國(guó)股市而言,只是走過(guò)了一條河,前面至少還有五座山,還需要我們不斷地創(chuàng)新,不斷地博傻。
 
來(lái)源:中華工商時(shí)報(bào)
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