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再融資方案中小板IPO三步并作兩步走行嗎?

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2006年05月18日 17:02

    以G長(zhǎng)電認(rèn)股權(quán)證方案的付諸實(shí)施為標(biāo)志，新老劃斷的三部曲其實(shí)剛剛拉開(kāi)序幕�？墒�，按照目前的一些說(shuō)法，諸多的再融資方案和中小板IPO如果爭(zhēng)先恐后齊頭并進(jìn)的話，豈不是成了“三步并作兩步走”？

    有幸成為新老劃斷第一股的G長(zhǎng)電的復(fù)牌雖然帶來(lái)了不小的興奮，但是，由于擔(dān)心再融資和IPO紛紛搶擠新老劃斷的頭班車(chē)，連創(chuàng)新高的大盤(pán)終于低下了高昂的“牛頭”。幸虧證監(jiān)會(huì)及時(shí)澄清了IPO下周重啟的市場(chǎng)傳聞，剛跌了一天的大盤(pán)如釋重負(fù)，隨即又企穩(wěn)走好了。一反一正的變化，可以說(shuō)明的問(wèn)題實(shí)在是太多了。

    市場(chǎng)對(duì)G長(zhǎng)電這樣的權(quán)證融資表示歡迎，一方面，是因?yàn)檫@是一個(gè)股改遺留問(wèn)題，作為早已經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)的股改方案的獲批，不僅體現(xiàn)了對(duì)股改承諾的尊重，而且也是“早股改早得益”的具體體現(xiàn)；另一方面，也是因?yàn)橥顿Y者對(duì)于長(zhǎng)電率先恢復(fù)融資功能已有較為充分的心理準(zhǔn)備。

    權(quán)證融資畢竟屬于遠(yuǎn)期融資，定向增發(fā)也不會(huì)增加即期擴(kuò)容壓力。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)新老劃斷第一步的這種樂(lè)觀其成，并不等于原本需要擇機(jī)而行的新老劃斷第二步和第三步就可以無(wú)條件的水到渠成。對(duì)于IPO暫停了兩年之久，再融資也暫停了一年光景的滬深股市來(lái)說(shuō)，融資功能的恢復(fù)還是悠著點(diǎn)為好。一股腦兒的傾盆大雨，不僅會(huì)影響人們?cè)具€不夠堅(jiān)實(shí)的心理準(zhǔn)備，而且會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生無(wú)可避免的負(fù)面影響，這對(duì)于急需恢復(fù)的融資再融資也將是極為不利的。

    同時(shí)，市場(chǎng)融資恐懼癥的不藥而愈，也并不表示投資者可以無(wú)保留地認(rèn)同“利空變利好”的說(shuō)法。在“重融資輕回報(bào)”的傾向沒(méi)有根本改變之前，沒(méi)有任何證據(jù)可以證明融資功能的恢復(fù)確實(shí)是給投資者帶來(lái)重大利好的福音。因此，迫不及待地調(diào)整新老劃斷“三步走”的順序，或者將新股發(fā)行提前列入日程，以保證市場(chǎng)大盤(pán)的穩(wěn)定上漲的說(shuō)法，作為一家之言但說(shuō)無(wú)妨，然而，如果作為一種可能付諸行動(dòng)的政策主張，那顯然是十分輕率的，也有可能是相當(dāng)有害的。

    新老劃斷之所以要分三步走，并且第一步之所以只考慮“不增加即期擴(kuò)容壓力的定向增發(fā)以及以股本權(quán)證方式進(jìn)行的遠(yuǎn)期再融資”，而其他兩步則都需要“擇機(jī)”而行，其用心之良苦，就在于讓市場(chǎng)有時(shí)間來(lái)提升對(duì)再融資和IPO的可承受能力。

    從證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士對(duì)IPO傳聞的澄清來(lái)看，IPO顯然不可能在走完相關(guān)程序之前提前啟動(dòng)。不過(guò)，更重要的還是在于決策層應(yīng)信守“擇機(jī)”而行的承諾。新老劃斷必須堅(jiān)持改革與維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展相結(jié)合的原則，積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)，不能簡(jiǎn)單地以某個(gè)時(shí)點(diǎn)作為實(shí)施新老劃斷的標(biāo)志，而是根據(jù)改革進(jìn)展情況和市場(chǎng)可承受能力漸進(jìn)推開(kāi)，以最大限度地減輕市場(chǎng)對(duì)股市擴(kuò)容的心理壓力。證監(jiān)會(huì)不久前所公示于眾的這一段話，應(yīng)該是新老劃斷政策取信于市場(chǎng)的一個(gè)基本點(diǎn)。否則，同忽悠何異，同玩火何異？

    考慮到股改的有始有終，考慮到市場(chǎng)的可承受能力，同時(shí)，也考慮到融資功能的有序恢復(fù)和順利推進(jìn)，“三步并作兩步走”是行不得的，也是行不通的。

來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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