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繁榮不是肥皂泡　股市不是豆腐渣工程

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2006年02月22日 11:10

黃湘源

    近期受公司利好刺激，美股三大指數(shù)聯(lián)袂上漲；在伯南克對于2006年的經(jīng)濟(jì)增長作出看漲的預(yù)估后，道·瓊斯工業(yè)指數(shù)一度達(dá)到了4年半以來的最高點(diǎn)位。而類似的提法，在我國股市竟有恍若隔世之感。在滬深股市，除了動輒就是政策利好之外，還有人認(rèn)為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)降溫”反而“有利于股市繁榮”呢。

    據(jù)某經(jīng)濟(jì)學(xué)家考察發(fā)現(xiàn)，我國股市在相當(dāng)程度上與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是脫節(jié)的，因此，股市是否上漲取決于資金的意愿，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好壞。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮的時候，投資回報較高，資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門，這時，股市中的資金就會短缺，于是市場交投清淡，股價就會下跌；相反，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，資本出現(xiàn)過剩，多余的資金會流向股市，股市就出現(xiàn)繁榮。

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是股市根本

    該結(jié)論顯然不符合國際上股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動規(guī)律！我國股市如果曾經(jīng)有過一些可以稱得上繁榮時期的話，資金的流向無非是被某些股票尤其是新股的成長預(yù)期所吸引，本質(zhì)上也是沖著實(shí)體經(jīng)濟(jì)而來的。而恰恰正是由于上市公司的業(yè)績總是“一年好，二年差，三年虧”，才使得大多數(shù)資金不是被套，就是認(rèn)虧出局。也就是說，至少就股市本身而言，資金即使未與實(shí)體經(jīng)濟(jì)“一榮俱榮”，但卻與實(shí)體經(jīng)濟(jì)“一損俱損”。這里面顯然并不存在所謂的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)降溫會刺激股市回暖”的事實(shí)。

    我國股市的走勢嚴(yán)重背離國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體趨勢，是其根本缺陷的反映，是上市公司整體質(zhì)量不如人意所造成的結(jié)果。不少上市公司除了指導(dǎo)思想上存在“只知圈錢，不思回報”的問題之外，在經(jīng)營方針上也存在偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)方向的嚴(yán)重問題；它們不是通過提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場競爭力來提高經(jīng)濟(jì)效益，而是熱衷于搞資本運(yùn)作。它們的業(yè)績不是做出來的，而是炒出來的。可以說，我國股市之所以由短牛轉(zhuǎn)長熊，除了市場功能定位上的竭澤而漁而外，很大程度上也是受銀廣夏、德隆之流影響。

    這實(shí)際是“泡沫思維”

    溫總理在談到我國股市問題時指出，關(guān)鍵在于提高上市公司的質(zhì)量�？墒�，如果按照“實(shí)體經(jīng)濟(jì)降溫有利于股市繁榮”的觀點(diǎn)，他的這一說法豈不是有了收回去的必要？更重要的是，如果我國股市的繁榮不是建立在搞好實(shí)體經(jīng)濟(jì)即提高上市公司質(zhì)量的基礎(chǔ)之上，那么，豈不是意味著銀廣夏、德隆、科龍們的“吹泡泡”非但不該受到打擊，反而還需要吹得更大一些么？

    現(xiàn)在，在上市公司整體業(yè)績出現(xiàn)全面下降趨勢的情況下，一方面有人鼓吹“實(shí)體經(jīng)濟(jì)降溫有利于股市繁榮”，一方面有關(guān)當(dāng)局也熱衷于不斷地以T+0為中心推出權(quán)證、創(chuàng)設(shè)、即時創(chuàng)設(shè)等所謂的市場化創(chuàng)新。言與行如此默契的配合，似乎有意創(chuàng)造一個“實(shí)體經(jīng)濟(jì)降溫”條件下“股市繁榮”的假象！

    我們不禁要問：這種同傳統(tǒng)的價值投資理念公然唱反調(diào)的“牛市思維”同泡沫思維有什么兩樣？難道讓所謂的“成長性”成為完全脫離了“價值”基礎(chǔ)的巨大肥皂泡，并使得中國股市的信用基礎(chǔ)徹底成為具有“中國特色”的豆腐渣工程，就是“牛市思維”所心滿意足的“股市繁榮”么？

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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