話題緣起回放
進入2006年之后，B股市場漲勢不斷。特別是滬市B股，走勢尤其強勁。從2005年12月30日收盤的61.72點，一路狂漲至2006年1月25日收盤86.51點，漲幅高達40.17%，成交量迅猛放大。
據(jù)媒體報道，春節(jié)前一紙?zhí)崆靶菔型ㄖ钍袌鰝餮运钠�，傳言之一即“A、B股合并”。盡管證監(jiān)會新聞處劉輔華處長對記者堅稱“B股改革沒有列入證監(jiān)會2006年工作計劃”，但據(jù)證監(jiān)會國際合作部人士透露，B股去留問題將“適時解決”，目前，證監(jiān)會正在通過各種途徑征求上市公司和券商的意見。
“盡管還有B、H股合并，以ADR方式進入中國香港、美國市場等建議，最后的方向肯定是A、B股合一，B股已經沒有存在的必要了。”中央財經大學證券期貨研究所所長賀強認為。
主持人：
春節(jié)一過，大家一定開始想著上哪兒挖狗年第一桶金了。2005年年末時，B股市場在長時間沉寂后突然爆發(fā)。尤其是中國證券市場歷史上第一次提前休市，消息都說可能要宣布B股與A股的合并了。消息雖然沒有得到證實，但B股有無可能成就大家的狗年第一桶金呢？狗年第一個沸點話題邀請了相關專家進行討論。
業(yè)內人士說
陳昌華(瑞士信貸第一波士頓中國研究主管)：現(xiàn)在絕不能合并A、B股
首先，最關鍵的問題是，現(xiàn)在含B股的A股公司大部分還沒有完成股改。
在含B股或H股的A股上市公司股改的先例中，只有A股股東能從非流通股股東手上拿到對價，而B股和H股股東是沒有表決權且拿不到對價的。如果現(xiàn)在就合并A、B股的話，最大的問題是如何處理這些新增的A股股東在股改過程中的角色。
如果他們能參與表決和拿到對價，對非流通股股東來說，股改的成本將因流通股股東大幅增加而急速上升；反之，如果這批新增的A股股東拿不到對價的話，市場將變得非常混亂。
因此，上述分析可以小結如下：在這86家同時發(fā)行A、B股的企業(yè)還沒有完全完成股改的情況下，現(xiàn)在絕不能合并A、B股。
第二個影響A、B股合并的問題是，如何處理B股中的現(xiàn)存外方股東。
一個最簡單的辦法是，把這些股東視為QFII的一份子，以同樣的監(jiān)管方法來管理他們。但這樣做將面臨兩方面的問題。一方面，對現(xiàn)在的B股外方股東來說，它們所受的外匯管制相對QFII來說寬松得多，譬如說他們在賣掉股票后，可以立即把資金匯出國外，而不受QFII規(guī)定中資金匯出的管制。
另一方面，對政府來說，QFII的原意是吸引海外機構投資者來投資于A股的，但現(xiàn)在B股的外方股東可能并不完全是機構投資者。
最后一個影響A、B股合并的，是B股現(xiàn)在的中方股東(主要是國內散戶和一些機構)的外匯問題。
國內居民是拿著手頭的外匯來買B股的，而賣出后他們持有的還是外匯。但如果A、B股合并后，他們賣出手上的B股，得到的將是人民幣，這就好像是在變相強制結匯了。
瑞銀證券：A、B股兩年內不會合并
不相信A、B股市場將會在2006到2007年合并。即使監(jiān)管當局鼓勵兩個股票市場合并，暫時亦未見到有關機制出臺。雖然目前B股較A股股價有大幅折讓，但如果預期內地企業(yè)會因此回購B股股份，這是不切實際的想法。
大眾評判臺
周先生：當然希望解套
B股本來估計這輩子可能沒有解套的機會了，最近漲了些，按照這種趨勢，當然是希望解套羅。
我覺得B股已沒有存在的必要了。從管理層的表態(tài)看，B股市場的退出也有望提上議事日程。如果管理層痛下決心的話，B股市場的“歸宿”可能是A股和B股合并，或將B股改造成H股，大股東回購注銷等。對上述任何一種結局，作為B股投資者我都會給予支持，因為選擇退出還有可能使投資損失有所彌補。
夢先生：現(xiàn)在是投機的時候了
如果上海證券交易所計劃允許上市公司回購B股或今年啟動B股轉A股試點這樣的消息屬實，那么，現(xiàn)在的B股是一個投機的時候。
張先生：剛補了點倉
B股在手里不知道捂了多少年了。我相信三十年河東，三十年河西，一個東西走得太過頭了就必然會返回來，所以前段時間當媒體報道說中金公司開始買入B股時就補了點倉。我覺得不管A股和B股什么時候合并，大趨勢總是要合并的，合并總是對小投資者有利的。
話題主持凌建平
沸點特稿 A、B股合并知易行難
毫無疑問，A股市場對外開放所引發(fā)的A、B股合并的想像是節(jié)前B股行情火爆起來的直接動力。但是，無論證監(jiān)會是否開始著手解決B股去留方案的調研，B股問題的最終解決畢竟是一個知易行難的事情。
如果光是股價問題，那么，無論是A股股價向B股靠攏還是B股股價向A股靠攏，都應該不是沒有解決的路徑可循的。2001年2月19日，國務院宣布境內持有合法外匯的居民可以買賣B股，此舉意在由改革開發(fā)初期的外匯融資場所轉變?yōu)樯罨鹑诟母飼r期的居民外匯投資場所，一度刺激了B股股價的上漲，但是，由于僅僅在某種程度規(guī)避了外匯管制而并不是拆除了外匯管制，境內機構至今被擋在門外。在缺乏后繼配套政策的情況下，反而將一大批不明真相的入市居民套在了股價的相對高位，讓他們充當了一回前期被套資金的“解放軍”。此次股權分置改革，客觀上迫使A股股價向B股靠近了一大步，加上上證所透露了有意進行B股回購試點的信息，G永久也表示了回購B股注銷的意圖，這再次激發(fā)了B股股價上漲的熱情，有的投資者還把棄A從B當成投A、B股合并之機的大好機會。不過，盡管B股上市公司數(shù)量不到內地上市公司總數(shù)的10%，但最終有實力采用回購方式解決B股問題的上市公司實際上并不很多。在B股最終解決方案尚無定論的情況下，如果盲目輕信B股問題可以通過股價簡單對接的方式來解決，投資者恐怕難免還會再上一次B股對內開放那樣的當。
B股問題表現(xiàn)在形式上是股價問題，其實質是股權問題。如果可以直截了當?shù)貜墓蓹嗳胧纸鉀QB股問題，也就無妨在股改中解決A、B股合并問題，而這勢必涉及到外資股東，中間還牽涉到B股是否應該獲得對價的問題，不能不大大增加股改的復雜性。為此，一些有見識的學者別出蹊徑設計的方案，無論是主張B股和H股合并，還是提議把現(xiàn)有B股進行打包以ADR的方式到美國和中國香港上市，其用意無非是回避棘手的股權問題。
問題是把原來的內地市場問題轉移到境外市場去，并不等于根本上解決了B股和A股的市場分置問題，特別是對于原來含B股的A股來說，無非是變成了含H股或ADR股的A股而已，說不定反而增加了問題的復雜性。
筆者認為，國務院五部委關于對境外投資者開放A股市場的決定之所以有可能成為圍魏救趙解決B股問題的契機，其要點并不在于增加了A股和B股股價對接的籌碼，而在于拆除了原來設置在A股市場的境外投資者的入市藩籬。不難設想，一旦A股和B股的入市環(huán)境和交易條件不再存在人為的區(qū)別，那么，無論是分是合也就都不再是什么了不起的大問題了。換言之，隨著我國資本市場全線放開限制，B股問題的解決也將水到渠成。但這顯然不完全取決于證監(jiān)會。 |
財經頻道 > 股市 > 專家專欄更多 > 黃湘源 > 正文