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“松綁”國(guó)企管理層　國(guó)資委遭遇尷尬

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2006年01月23日 10:46

黃湘源

    國(guó)資委想必不無尷尬，剛說了不準(zhǔn)大型國(guó)企管理層持股，又宣布松綁”，而“松綁”的同時(shí)還不能不一口一個(gè)“嚴(yán)控”。

    國(guó)資委也許自有其難處。雖然國(guó)資委主任李榮融曾親口說，國(guó)有資產(chǎn)流失的問題最集中表現(xiàn)在管理層收購(gòu)上，但國(guó)資委自去年以來發(fā)布了一系列文件，在糾正MBO和國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范現(xiàn)象的同時(shí)，也對(duì)中小企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓松了綁。在此之前，對(duì)主輔脫鉤的國(guó)企和科技類企業(yè)早已開禁在先。據(jù)稱，為進(jìn)一步規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制，還將積極與人大財(cái)經(jīng)委、財(cái)政部、社保基金理事會(huì)等有關(guān)部門協(xié)商溝通，盡快啟動(dòng)這項(xiàng)工作。

    國(guó)資委近日出臺(tái)的這個(gè)文件似乎正是溝通后的結(jié)果。但不僅在時(shí)間上落在新《公司法》生效之后，而且還被似乎并未列入其溝通計(jì)劃的證監(jiān)會(huì)搶先了一步。這多少有點(diǎn)被動(dòng)。不過，證監(jiān)會(huì)拍板的股權(quán)激勵(lì)所涉及的不僅有公司治理機(jī)制方面的問題，對(duì)于面廣量大的國(guó)企或國(guó)企控股上市公司來說，更是涉及到國(guó)有資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移的問題，這顯然并不完全屬于證監(jiān)會(huì)職責(zé)范圍，相反，國(guó)資委倒是責(zé)無旁貸。

    雖然證監(jiān)會(huì)在其《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》文件中一開始就引用了《公司法》、《證券法》及其他有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定為依據(jù)，但其主要的內(nèi)容其實(shí)都側(cè)重于形式和過程的合規(guī)性，其中包括了大量的信息披露細(xì)節(jié)。就此而言，證監(jiān)會(huì)還算恪守本分，沒有越軌。

    證監(jiān)會(huì)之所以急于為股權(quán)激勵(lì)拍板，主要是想用來推動(dòng)股改，這無疑有急功近利之嫌。盡管證監(jiān)會(huì)將原來“股票激勵(lì)”的提法修改為限制性股票”，但是，允許G股公司先行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，在調(diào)動(dòng)上市公司高管股改積極性的同時(shí)，也帶來了不擇手段謀求股權(quán)激勵(lì)的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于在具體業(yè)績(jī)考核目標(biāo)上存在管理層自定標(biāo)準(zhǔn)、自己考核自己的問題，業(yè)績(jī)既可以自我控制，人為調(diào)節(jié)，價(jià)格也有較大的可操縱空間，有關(guān)高管簡(jiǎn)直不費(fèi)吹灰之力就可以輕易實(shí)現(xiàn)MBO。更為重要的是，在股票來源上，《管理辦法》雖然規(guī)定激勵(lì)股票的來源包括向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；回購(gòu)公司股份；以及法律、法規(guī)允許的其他方式，但從目前的股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐來看，相當(dāng)多的一些案例其來源既非其一，又非其二，而是非驢非馬的大股東贈(zèng)送特別是國(guó)有資產(chǎn)激勵(lì)股票。在一沒有法律法規(guī)依據(jù)、二沒有經(jīng)股東大會(huì)審議、三沒有聽證征詢民意的情況下，國(guó)有資產(chǎn)僅由地方某一級(jí)國(guó)資部門點(diǎn)一個(gè)頭就大出其血，這與其說是“限制”還不如說是放水。

    其實(shí)，令國(guó)資委有苦難言的并不在于證監(jiān)會(huì)的發(fā)難，因?yàn)橛霉蓹?quán)激勵(lì)鼓勵(lì)股改上市公司也是去年包括國(guó)資委在內(nèi)的五部委發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》所認(rèn)可的。問題是，無論是證監(jiān)會(huì)還是國(guó)資委及其下面的許多地方國(guó)資委，都將激勵(lì)機(jī)制視為公司改制的首要問題，而對(duì)于以激勵(lì)為名將國(guó)有資產(chǎn)當(dāng)成唐僧肉的現(xiàn)實(shí)，卻眼開眼閉，或者控制局面有心無力�！皣�(yán)控下的松動(dòng)”不過反映了國(guó)資管理部門無力回天的尷尬，這是作為國(guó)資代理出資人在目前階段很難避免的尷尬。

    人們注意到，盡管修訂后的《公司法》在回購(gòu)公司股票和高級(jí)管理人員任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破，從而消除了國(guó)企尤其是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的某些法律障礙，但同時(shí)生效的新《證券法》并未涉及這個(gè)問題，而且迄今為止我國(guó)還沒有一部像樣的《國(guó)資法》。在這種情況下，每次的政策松動(dòng)，都有可能成為打著政策的旗號(hào)公然侵權(quán)國(guó)有資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。相形之下，無論是“限制”還是“嚴(yán)控”，都猶如脫口而出的“忽悠”之辭，無論如何也算不得是對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的最終持有人所作出的嚴(yán)肅交待。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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