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權(quán)證上市被拖延交易所規(guī)則侵權(quán)

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2006年01月11日 10:44

黃湘源

    鋼釩權(quán)證案近日即將開庭。日前，因所持權(quán)證被無端延遲上市交易近一個月，而將深交所、新鋼釩大股東及獨董告上法庭的新鋼釩小股東給筆者來電，他所講的一些情況即使以庭外人的眼光來看也是發(fā)人深思的。

    深交所等推遲鋼釩權(quán)證上市是否構(gòu)成侵權(quán)？這個結(jié)論其實無須等待法庭的判決。在市場看來，這是不容置疑的。權(quán)證是有期限的，鋼釩權(quán)證的有效期限在新鋼釩的股改方案說得很明確，“存續(xù)期限：自權(quán)證發(fā)行日起18個月。”權(quán)證派發(fā)到賬是2005年11月5日，在存續(xù)期不變的前提下，權(quán)證上市時間被推遲一個月，其有效期也就縮短了一個月。這對于參加新鋼釩股改而獲得權(quán)證的流通股股東來說，等于被眼睜睜地剝奪了一個月的持有權(quán)和交易權(quán)。當(dāng)然構(gòu)成侵權(quán)。

    不過，不管是上證所還是深交所，其權(quán)證管理辦法對上市公司權(quán)證申報和發(fā)行信息披露的時間都有嚴格的規(guī)定，獨獨對自己審批的時間沒有任何規(guī)定。這一制度上的漏洞，也許正好成為交易所推卸責(zé)任的借口。對交易所而言，這或許就是所謂的自由量裁權(quán)吧。

    但奇怪的是，深交所明知發(fā)行人對權(quán)證存續(xù)期的提法一般都是自發(fā)行之日起，而其權(quán)證管理辦法卻自顧自地規(guī)定存續(xù)時間為“自上市之日起”，這與發(fā)行人的提法有很大的出入。如果交易所的規(guī)定對發(fā)行人所發(fā)權(quán)證構(gòu)成約束的話，交易所盡管以避免交易風(fēng)險或其他任何理由推遲其上市時間，想推遲多久都無妨。遺憾的是，交易所又從未表示過需要根據(jù)此項規(guī)定修正相關(guān)權(quán)證行權(quán)期限的意思。相反，管理辦法還規(guī)定，在權(quán)證完成行權(quán)之后，即終止上市交易。這意味著掌握在交易所的權(quán)證上市時間安排本身就隱含了一種對權(quán)證有效期的侵權(quán)。

    鋼釩權(quán)證的持有者為自己所持權(quán)證一個月的時間價值被無端剝奪而憤憤不平，其實這還不算太長。G長電于2005年8月15日復(fù)牌，而同樣作為股改對價的權(quán)證卻至今尚在等候批復(fù)。特別令人不能容忍的是，在明知權(quán)證上市時間被拖延過長不僅有可能損害投資者利益還容易引起市場不安的情況下，交易所方面和有關(guān)當(dāng)事人居然一言不發(fā)，沒有盡到信息披露的義務(wù)。漠視投資者到如此目中無人的地步，這也未免太說不過去了。

    鋼釩權(quán)證被侵權(quán)所造成的損失有多大？由于目前對時間價值的計算還缺乏科學(xué)依據(jù)，恐怕一時也難以形成必要的共識，當(dāng)然也有可能影響到即將開庭的本案審理結(jié)果。而不管鋼釩權(quán)證持有者對時間價值的索賠要求能不能得到法庭支持，在筆者看來，至少其所提深交所和有關(guān)當(dāng)事人向投資者道歉的要求是非常合理的，畢竟相關(guān)規(guī)則存在明顯的缺陷，特別是在信息披露上沒有盡到應(yīng)盡的義務(wù)。無論如何，在中國證監(jiān)會逐步將市場職能更多地移交給交易所的今天，交易所的自由量裁權(quán)到底可以有多大，是不是可以大到無視甚至侵犯投資者利益的地步，這確實值得深思。這不光是一個法律問題，也是一個不容回避的市場問題。

來源：每日經(jīng)濟新聞

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