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深交所能治上交所的��？反思國債交易紕漏

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2003年09月22日 14:01

侯寧

    這兩天，我國證券市場的事情已經(jīng)夠熱鬧了，而上交所偏偏又在國債交易上出現(xiàn)重大紕漏，添亂有加。結(jié)果是，上交所雖未面對紐交所總裁高薪之類的尷尬事，但上交所上下目前的狀況當(dāng)然是亡羊補(bǔ)牢，檢討反思，郁悶異常；而一直無股可發(fā)勉強(qiáng)維持的深交所，卻可以“沒事偷著樂”，在“恢復(fù)新股發(fā)行”的輿論春風(fēng)中松一口氣了。

    當(dāng)然，這只是現(xiàn)象。在筆者看來，上交所當(dāng)然應(yīng)該檢討，深交所也理應(yīng)恢復(fù)其發(fā)行某類股票的權(quán)利，但更重要的是，此次紕漏不僅暴露了在缺乏競爭的環(huán)境下上交所顯示出的懈怠，而且也彰顯了兩大交易所都應(yīng)該藉此加大企業(yè)透明度建設(shè)，展開真正的現(xiàn)代化企業(yè)改制的必要性。

    深交所壓不住的復(fù)興沖動(dòng)

    眾所周知，大約三年前，周小川時(shí)代的證監(jiān)會(huì)力排眾議，停止了深交所的新股發(fā)行權(quán)，意在推出創(chuàng)業(yè)板以豐富我國的資本市場投資體系。但直接的后果是，從那時(shí)起，以前一直活得很“滋潤”的深交所便被打入了冷宮：新股發(fā)行停止了，權(quán)利、收入當(dāng)然就減了不少，說話的分量自然也就比不了上交所，這讓所有深交所的人著實(shí)郁悶了一把。因?yàn)樗麄兿氩煌ǎ鹤鳛樾∑酵居H點(diǎn)的改革開放試驗(yàn)田，深交所緣何就不能發(fā)行新股了呢？就算是要把深交所改造成為“創(chuàng)業(yè)板”試點(diǎn)，也不能一拖三年啊。而深圳市政府也因?yàn)樯倭艘粋€(gè)有影響力的金融旗幟而降低了號召力。

    于是，我們便看到了深交所一次接一次不懈地努力，看到了圍繞深交所停止發(fā)行新股后的困境的種種報(bào)道：什么今天走人了，明天降薪了；今天研討了，明天呼吁了，等等等等，不一而足；也看到了深圳市政府甚至廣東省政府為深交所設(shè)想的一個(gè)又一個(gè)“復(fù)興”方案。這種情形，正如一位原深交所人士對筆者所言：“深交所為了恢復(fù)新股發(fā)行，這兩年來所付出的努力肯定是巨大的，他們應(yīng)該得到回報(bào)，而當(dāng)?shù)卣呐σ彩遣贿z余力的�！�

    其實(shí)，筆者對此也深有同感。且不說張育軍總經(jīng)理這兩年來反復(fù)呼吁“要建立多層次的資本市場”意圖如何，也不講深交所研究所一次又一次的研究報(bào)告用意何在。就拿筆者熟悉的一位原深交所朋友而言，這兩年來，雖然深交所沒有新股發(fā)行，我們卻在很長時(shí)間里哪怕是小聚片刻了！為什么呢？因?yàn)樗煺諛印罢勑τ续櫲�，往來無白丁”，迎來送往忙個(gè)不休。雖然是興趣或者利益驅(qū)動(dòng)使然，也不能不讓人佩服！

    自然，天道酬勤。時(shí)至今年，證監(jiān)會(huì)掌門人尚福林就任之后，深交所命運(yùn)的發(fā)展趨勢確實(shí)有了重大改觀。主要體現(xiàn)在，近期各大媒體關(guān)于深交所要恢復(fù)“中小企業(yè)板”發(fā)行抑或深港兩市“一板兩市”構(gòu)想的報(bào)道沸沸揚(yáng)揚(yáng)，深交所將在10月、11月或者年內(nèi)恢復(fù)新股發(fā)行的消息鋪天蓋地。這足以說明，深交所的努力沒有白費(fèi)，深交所的上空變得晴朗起來了。但筆者看到的是，在恢復(fù)新股發(fā)行成為現(xiàn)實(shí)前，深交所依然是謹(jǐn)小慎微的，連新銳報(bào)刊喜歡挖新聞的記者，也不能從深交所一個(gè)小主任嘴里搞到哪怕一點(diǎn)有價(jià)值的消息。可能是因?yàn)�，夢想之迫近，畢竟不同于現(xiàn)實(shí)之現(xiàn)于眼前，作為官辦機(jī)構(gòu)，當(dāng)然需要慎之又慎了！

    券商詬病下的壟斷流弊

    然而，就在此時(shí)，被深交所視為“對手”的上交所出事了！對此上交所頭疼不已的消息，《南方都市報(bào)》雖然沒有更多的評論，但對于事實(shí)的報(bào)道卻也算盡心盡力。而這一回，上交所是在國債交易上出現(xiàn)了重大紕漏。先是本應(yīng)刊登派息公告的債權(quán)登記前幾日，上海證券交易所并未刊登010213券派息公告；而在發(fā)現(xiàn)問題后，雖然上交所對該債券緊急停牌，但在停牌前，該債券已交易了半小時(shí)，已經(jīng)交易了56710張，成交金額也達(dá)到5537391元。而《南方都市報(bào)》援引知情人士的話說，“上交所此次在010213國債品種上的行為，屬于重大工作失誤，嚴(yán)重違反財(cái)政部直接規(guī)定。并且在整個(gè)國債派息流程被打亂之后，又產(chǎn)生了新的問題;”而“由于違反業(yè)務(wù)流程，上交所國債交易整個(gè)系統(tǒng)可能出現(xiàn)混亂�！弊詈�，該報(bào)記者評述說：“綜合看來，上交所此次工作失誤，為歷年罕見�！�

    如此一來，上交所的問題可就嚴(yán)重了。因?yàn)樵谏罱凰Ｖ剐鹿砂l(fā)行后，上交所的“一股獨(dú)大”已經(jīng)讓許多人憤憤不平，此時(shí)又出了這么大的紕漏，當(dāng)然可稱得上“問題嚴(yán)重”了。因?yàn)樵诖酥�，就有券商朋友對上交所的一些作為表示了極大的不滿。他說，上交所仗著只此一家的特權(quán)，在券商席位費(fèi)返還問題、通訊費(fèi)過高問題等問題上一直裝聾作啞。如果交易所之間存在競爭，問題就會(huì)迎刃而解；他還說，目前我們?nèi)萄垡娋突畈幌氯チ�，可是上海交易所卻照樣收取巨額的席位費(fèi)。交易所在利用國務(wù)院加強(qiáng)信息通信保障的時(shí)機(jī)，強(qiáng)行要求各個(gè)證券公司營業(yè)部必須做到天地雙備份，而且通訊費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期電信的費(fèi)用。

    鑒于此，筆者也略微了解了一下交易所的通信費(fèi)用收取問題，發(fā)現(xiàn)實(shí)際上，交易所的通信費(fèi)用，是按照十年以前的通信費(fèi)用比照定價(jià)的，在一定程度上可以說已經(jīng)失去了國家定價(jià)的基礎(chǔ)。只是市場好的時(shí)候，大家不跟交易所計(jì)較。

    一位業(yè)內(nèi)資深人士評價(jià)說，現(xiàn)在交易所再強(qiáng)行要求證券公司各個(gè)營業(yè)部購買安裝他們高價(jià)出售的備份通信設(shè)備，不但增加是證券公司的營業(yè)成本，從整體上并沒有提高通信安全保障程度，而只是增加的復(fù)雜性，將導(dǎo)致更多的事故。同時(shí)還阻礙了證券公司搞各自的集中交易，而集中交易是證券公司控制風(fēng)險(xiǎn)的惟一方式。否則，證券公司營業(yè)部為所欲為的情況就永遠(yuǎn)不可能解決。雖然有人對此說法也有異議，但對于上交所“要高價(jià)”的做法，券商們一直以來，都是怨聲載道。

    總之，按照筆者接觸的這些券商們的意見，證監(jiān)會(huì)就不該授權(quán)這樣一個(gè)“一股獨(dú)大(意指壟斷新股發(fā)行)”的交易所進(jìn)行一線監(jiān)管。而自己卻完全聽從交易所對市場交易情況匯報(bào)。這樣做，實(shí)際上就是忽視了交易所監(jiān)管和證監(jiān)會(huì)監(jiān)管職能之間的本質(zhì)區(qū)別。

    “這一下，傻眼了吧。”聞聽上交所出此“噩耗”，這些指責(zé)上交所的券商們感慨萬千。

    紕漏凸現(xiàn)改制和競爭需求

    在筆者看來，或許，在這三年當(dāng)中，失去了競爭目標(biāo)的上交所便一直缺乏必要的警醒，只不過深交所的吶喊聲時(shí)時(shí)不絕于耳，所以也還保持了一份清醒，直至國債交易事件發(fā)生。

    而且，由于失去了競爭目標(biāo)，上交所的辦事效率也明顯降低。譬如早在2001年初，上交所就開始開發(fā)新的交易平臺，但直到近三年后的今天，新的交易平臺依然難產(chǎn)。從這個(gè)意義上講，上交所出事是必然的，而不出事卻是偶然的。這種不算小概率的事件，即便在有競爭對手的情況下也可能出現(xiàn)，更何況國內(nèi)沒有了深交所的新股競爭，上交所托大的行為又怎能阻止呢？

    因此，筆者要說，上交所出事是好事。之所以稱其為好事，不僅是針對深交所要求恢復(fù)新股發(fā)行的苦苦訴求，而且也是針對上交所行使一線監(jiān)管職能的未來前景。畢竟，目前決策層關(guān)于深交所的未來定位似乎有別于上交所；畢竟，上交所的未來也不會(huì)因此而變得如何灰暗。

    在筆者看來，上交所問題的出現(xiàn)雖然部分地源于競爭的缺乏，但這只是產(chǎn)生問題的環(huán)境；而問題的本質(zhì)卻并不在上交所壟斷，而在于它作為一個(gè)企業(yè)，其會(huì)員制改造還遠(yuǎn)未完成，其現(xiàn)代化改制還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。對于投資者而言，增加交易所透明度，對兩大交易所實(shí)行現(xiàn)代化企業(yè)改制；理順兩個(gè)交易所的關(guān)系，營造對投資者有利的全方位的投資渠道，在真正意義上壯大我國資本市場的影響力，或許才是最根本的希望所在。否則，更大的紕漏就還有可能出現(xiàn)，券商、投資者甚至監(jiān)管層的不滿就有可能越來越多。交易所的監(jiān)管信用就有可能再度受損，釀成信用危機(jī)。

    從這個(gè)意義上看，現(xiàn)在上交所出點(diǎn)事不一定就不好，深交所恢復(fù)發(fā)股也不一定就有多么美妙。而關(guān)鍵是兩個(gè)交易所未來的良性競爭格局能否形成，是兩個(gè)交易所的企業(yè)改制能否搞得徹底，是能否逐步形成一個(gè)公平、公開、公正的監(jiān)管格局。這，才是事關(guān)上市公司一線監(jiān)管的大事所在。

    最后值得一提的是，上交所現(xiàn)眼的事情雖不算大，但影響卻不能說小，而這樣的大事，竟然只有《南方都市報(bào)》這樣的綜合類報(bào)刊作了相對翔實(shí)的報(bào)道。這不能不說是一點(diǎn)小小的遺憾。

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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