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期市多空再戰(zhàn)“豆” 榨油商不滿“投機(jī)盤”

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2003年05月21日 13:51

侯寧

    如同人們?cè)凇胺堑洹逼陂g照樣買“金龍魚、福臨門”等豆油炒菜一樣，彌漫于五月的“非典”也不能阻止榨油商們對(duì)持倉(cāng)量日益擴(kuò)大的大豆期市的關(guān)注。

    “大豆期貨市場(chǎng)的期價(jià)被投機(jī)盤推動(dòng)，持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨又嚴(yán)重短缺，我們只能靠進(jìn)口大豆維持生產(chǎn)，但現(xiàn)在，進(jìn)口大豆價(jià)格也被國(guó)際投機(jī)買盤推高，我們這些下游豆油壓榨企業(yè)都快破產(chǎn)了�！蔽逶录偃绽锏囊惶�，東北地區(qū)一家已經(jīng)停產(chǎn)的制油廠負(fù)責(zé)人對(duì)記者抱怨說。而當(dāng)記者問及非典對(duì)企業(yè)的影響時(shí)，這位廠長(zhǎng)接著說：“影響當(dāng)然有，我們的采購(gòu)人員都出不去了，農(nóng)民也不敢出門了，你說能沒有影響嗎？但這不是主要原因。重要的是我們大豆和豆粕期貨價(jià)格已經(jīng)高得讓人不可思議了。這其中，投機(jī)性買盤的逼倉(cāng)才是主要原因。”

    聞聽此消息后，記者隨機(jī)了解了一下大豆、豆粕期價(jià)的走勢(shì)，果然發(fā)現(xiàn)，大豆豆粕期價(jià)已經(jīng)走出了長(zhǎng)達(dá)一年半甚至兩年的長(zhǎng)期上升通道，大豆期價(jià)也從2002年年初的2000元/頓上漲到了目前的2600元/噸左右；而豆粕期價(jià)也有2002年中旬的1800元/噸揚(yáng)升到了目前的2000元/噸上下。而與大連大豆市場(chǎng)期價(jià)幾乎同步，美國(guó)芝加哥CBOT的大豆豆油等七家也是一路高歌，創(chuàng)出了五年來的新高，大豆期價(jià)直逼700美分/噸！而國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨市場(chǎng)的大豆豆粕價(jià)格也隨之水漲船高。難怪東北這家已大豆為原料的制油廠的老總要叫苦連天了。

    但，大豆豆粕的期貨價(jià)格何以長(zhǎng)時(shí)間牛氣沖天？而像東北這家煉油廠一樣的中小型榨油企業(yè)又為何淪落到現(xiàn)在這步田地呢？他們沒通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，去規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

    中小榨油商苦不堪言

    眾所周知，參與大豆期貨交易的主體一般包括以下幾方：作為生產(chǎn)商的農(nóng)民或其代理商、處于流通環(huán)節(jié)的豆類貿(mào)易商、投資者投機(jī)者以及處于下游的榨油或養(yǎng)殖企業(yè)。其中，生產(chǎn)商、貿(mào)易商和榨油養(yǎng)殖企業(yè)都有參與期貨套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原動(dòng)力，是期貨市場(chǎng)的基石，他們的參與，才使得期貨市場(chǎng)有了立足的根本。這一點(diǎn)，與上市公司之與股市的關(guān)系如出一轍。那么，隨著轉(zhuǎn)基因條例的實(shí)施和大商所黃大豆1號(hào)飛轉(zhuǎn)基因大豆期貨合約的推出，生產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆的豆農(nóng)在期價(jià)的上漲中獲利了么？對(duì)此，金寶期貨公司周總認(rèn)為，東北黑龍江產(chǎn)區(qū)一斤大豆的賣價(jià)從去年8角，提高到今年的1元到1元2角，豆農(nóng)肯定是獲利了。盡管中間貿(mào)易商獲利可能更多，但豆農(nóng)至少不愁有豆賣不出了。訂單農(nóng)業(yè)的作用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來。

    但也與有人認(rèn)為，據(jù)他在黑龍江了解，豆農(nóng)獲利其實(shí)非常少，中間流通商才是獲利主體。否則就不能解釋為什么豆農(nóng)在擴(kuò)種問題上不太積極這一現(xiàn)象。這位人士指出，豆農(nóng)如果獲利頗豐，他們肯定會(huì)積極擴(kuò)種。但現(xiàn)在并非如此�！盎敲炊嚆y子進(jìn)口那么多大豆，不就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)缺豆么？豆農(nóng)積極性要上來，還會(huì)缺豆子？”他說。

    盡管市場(chǎng)人士對(duì)豆農(nóng)是否在訂單農(nóng)業(yè)問題上存有爭(zhēng)議，但有一個(gè)事實(shí)卻難以否認(rèn)，即“最吃虧的就是一些缺乏期貨參與意識(shí)的中小榨油養(yǎng)殖商”這一點(diǎn)，卻是各方的共識(shí)。

    事實(shí)上，正如周總所言，目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)中校榨油企業(yè)的確是舉步維艱。據(jù)青馬投資咨詢公司負(fù)責(zé)人馬明超介紹，我國(guó)國(guó)內(nèi)幾家新老大型榨油企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的控制能力非常強(qiáng)，中小榨油企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于極其不利的境地，基本都處于虧損狀態(tài)。有些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)期貨套保避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，參與的期貨套保，損失就小些，甚至還能反過來通過期貨交易賺到比榨油多的利潤(rùn)；但大多數(shù)中小榨油廠的管理層觀念落后，不懂得應(yīng)用期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這樣，他們?cè)谑袌?chǎng)中就完全處于被動(dòng)挨打的境地。處境十分可憐。

    以目前大豆、豆粕、豆油市場(chǎng)價(jià)格為基數(shù)，格林期貨資深分析師崔家悅為記者具體算了一筆賬。目前，大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江地區(qū)豆油出廠價(jià)格為6000-6100元/噸，按照14.5%的出油率計(jì)算，每噸大豆的出油價(jià)值為870-885元；該地區(qū)豆粕價(jià)格為1920-2020元/噸，按照83%的出粕率計(jì)算，每噸大豆的豆粕價(jià)值達(dá)到1594-1677元，按此計(jì)算，每噸大豆經(jīng)壓榨后的豆油豆粕加起來的價(jià)值為2464-2562元，而目前該地區(qū)每噸大豆收購(gòu)價(jià)為2340-2400元，除去每噸大豆的壓榨費(fèi)用170-180元，該地區(qū)目前大豆的壓榨的最高利潤(rùn)為-8元/噸。由此可見，現(xiàn)在大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江地區(qū)的榨油廠的效益狀況已相當(dāng)艱難。

    而以下表格中的數(shù)據(jù)則更清楚地說明了全國(guó)榨油企業(yè)的生存狀況是何等艱難！

    “這個(gè)表中的數(shù)據(jù)是根據(jù)三月份的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來的，如此時(shí)現(xiàn)在，加上非典的影響，情況就更加糟糕�！贝藜覑傉f。

    2003年3月某日大豆壓榨利潤(rùn)日?qǐng)?bào)(單位：元/噸)

    大豆豆粕豆油利潤(rùn)

    黑龍江(國(guó)產(chǎn)) 2460 2000 6060 39.9

    大連(國(guó)產(chǎn)) 2480 1960 5980-25.3

    大連(進(jìn)口) 2550 1960 5980-25.2

    天津(國(guó)產(chǎn)) 2480 2000 5800-23

    天津(進(jìn)口) 2550 2000 5800-26

    山東(國(guó)產(chǎn)) 2500 1980 5800-59

    山東(進(jìn)口) 2520 1980 5800-11.8

    上海(進(jìn)口) 2550 1980 5680-63.4

    廣東(進(jìn)口) 2550 1980 5650-68.8

    也是“非典”惹的禍？

    “非典”橫禍的影響是巨大的，資本市場(chǎng)自然也難幸免。據(jù)記者了解，股市前期呼之欲出的牛市行清在“非典”的打擊之下，已然伏下了倔強(qiáng)的牛頭。本周的股指更是忽上忽下，在1520點(diǎn)附近反復(fù)盤整。而其中的旅游、航空、娛樂服務(wù)等板塊的個(gè)股更是遭受慘重打擊。市場(chǎng)做多主力在非典面前也只好強(qiáng)壓著前期做多的沖動(dòng)。股市如此，期市也不同程度地受到了非典的影響，往日熱熱鬧鬧的期貨經(jīng)紀(jì)公司交易大廳和大中戶室都鮮有人煙。而作為下游企業(yè)的榨油商們，受到的完全是另外一種沖擊：他們要么買不到原料，要么買回的都是高價(jià)貨。市場(chǎng)狀況的變化本來就使中小榨油上不堪重負(fù)，“非典”的發(fā)生更讓他們嘗到了雪上加霜的滋味�！叭ツ�，由于國(guó)家頒布了轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口管理的一系列條例，進(jìn)口曾一度受阻，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨奇缺，這樣，作為一個(gè)大豆進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)，我國(guó)的大豆缺口就變得非常大。期貨價(jià)格自然就會(huì)上漲。但2002年以來大豆價(jià)格真正上漲的真正原因，還是供求形勢(shì)的根本改變�！敝芸倢�(duì)記者說。

    此外，對(duì)于大豆?jié)q價(jià)是由于投機(jī)盤推動(dòng)這一觀點(diǎn)，也有人持不同看法�！皾q了就是投機(jī)盤推動(dòng)，跌了就不是投機(jī)盤了？也不看看基本面是什么狀況？”一位期評(píng)師憤憤地說。

    據(jù)這位期評(píng)師分析，大豆期價(jià)上揚(yáng)的主要原因有這么幾條：首先、美國(guó)新農(nóng)業(yè)法案使全球最大的大豆主產(chǎn)國(guó)減少了大豆種植面積，使全球總產(chǎn)量減少，而與此同時(shí)，瘋牛病、口蹄疫等負(fù)面因素消除后，畜牧業(yè)快速發(fā)展，大幅提升了對(duì)大豆和豆粕等農(nóng)產(chǎn)品的需求。而在我國(guó)，主要體現(xiàn)在近年來消費(fèi)者對(duì)動(dòng)物油脂興趣大減，植物油需求大幅上升。其次，商品期貨的歷史循環(huán)周期表明，全球商品價(jià)格有望走出低迷，大豆、豆粕、豆油、玉米、小麥、棉花、天膠、銅、鋁等大宗商品的期現(xiàn)貨價(jià)格都出現(xiàn)回升現(xiàn)象。最后，才是東北那位制油廠負(fù)責(zé)人提到的期市“投機(jī)盤”的積極推高。

    事實(shí)上，據(jù)記者了解，進(jìn)入4月份后，受美盤上漲以及國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)進(jìn)入旺季的影響，國(guó)內(nèi)豆粕平均價(jià)格從2050元/噸左右，一路上漲到“五一”前的2300元/噸左右。“非典”爆發(fā)后，由于國(guó)內(nèi)豆粕90%的產(chǎn)量用于飼料行業(yè)，而豬和雞的飼料又占整個(gè)飼料行業(yè)總量的70%以上。而因?yàn)橛锌茖W(xué)家懷疑“非典”病原體可能來自雞或者豬，所以這對(duì)后期的肉品消費(fèi)帶來很大影響。這樣，作為飼料原料的國(guó)內(nèi)各地豆粕價(jià)格從4月25日開始相繼下降。節(jié)后，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)需求該旺不旺，大部分地區(qū)價(jià)格開始步入下行通道，其中大連地區(qū)豆粕價(jià)格為2140-2160元/噸，較前期下跌了30-40元/噸；青島地區(qū)豆粕價(jià)格為2180-2200元/噸，下跌了40-50元/噸；廣州地區(qū)豆粕價(jià)格的下降幅度也在50-60元/噸，達(dá)到2250-2280元/噸。

    據(jù)馬明超分析，在“非典”面前，豆粕價(jià)格的中期下跌已經(jīng)成為必然。但他也指出，由于目前國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格仍操縱在幾家大油廠手中，如果幾家大型油廠聯(lián)手以階段性停產(chǎn)和開工作為拉升豆粕價(jià)格的手段，豆粕價(jià)格的下滑將受到暫時(shí)的遏止。

    而這，對(duì)中小型榨油商而言，無疑又是一個(gè)亦喜亦悲的消息。

    多空激戰(zhàn)源自魚多水淺？

    對(duì)于中小榨油商因?yàn)樘幘尘狡榷肛?zé)期貨市場(chǎng)投機(jī)力量推高期價(jià)的說法，自然是有人說對(duì)，有人喊錯(cuò)。反映到期貨市場(chǎng)中便是多空雙方的說法。一位資深期市專家對(duì)記者說，現(xiàn)在大豆豆粕市場(chǎng)的持倉(cāng)量又在節(jié)節(jié)攀升，單個(gè)合約就超過了40萬手，而僅307、309、311三個(gè)合約的持

    倉(cāng)便接近百萬手。這說明多空爭(zhēng)斗再度趨于激烈，大商所再度面臨較大的壓力。據(jù)此，多頭認(rèn)為，大豆、豆粕的價(jià)格上揚(yáng)有基本面左支持，并非是完全投機(jī)。我有錢，我買貨，天經(jīng)地義。你空頭找不到用來交割的非轉(zhuǎn)基因大豆，資金又運(yùn)作不當(dāng)，你就認(rèn)輸。而空頭認(rèn)為，你多頭仗著有錢，以為就可以左右期價(jià)。豈不知，做空者之所以被你們天天逼空，處于被動(dòng)，主要不是因?yàn)榛久嬖�，基本面就是非典疫情將帶來大豆豆粕期價(jià)的下跌，這是利空。所以主要原因是多頭逼空，是我國(guó)的大豆期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)體系尚不完善，進(jìn)口大豆不能用于交割。

    據(jù)悉，去年，為配合國(guó)家轉(zhuǎn)基因政策的實(shí)施，大商所將原大豆合約分拆為只能交割非轉(zhuǎn)基因大豆的黃大豆1號(hào)合約和可以混合交割的黃大豆2號(hào)合約。黃大豆1號(hào)合約上市一年多來，在保護(hù)我國(guó)豆農(nóng)利益和提升國(guó)產(chǎn)大豆市場(chǎng)價(jià)值等方面發(fā)揮了積極作用，特別是它使國(guó)產(chǎn)豆的“綠色”、“非轉(zhuǎn)基因”等概念內(nèi)涵，在期、現(xiàn)貨市場(chǎng)得到了充分體現(xiàn)。但是，以榨油用指標(biāo)體系為基礎(chǔ)的黃大豆2號(hào)合約卻一直未能推出，這給油脂業(yè)、飼料業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，帶來了一定的不利影響。目前，我國(guó)大豆年消費(fèi)量在2800—3000萬噸左右，其中70%多的份額用于

    榨油，而國(guó)產(chǎn)總量只有1500萬噸，進(jìn)口大豆數(shù)量龐大，且榨油率較國(guó)產(chǎn)豆高，因此很得榨油商青睞。但現(xiàn)在，大豆期價(jià)內(nèi)外俱漲，使國(guó)內(nèi)榨油商、飼料商、養(yǎng)殖商成本大增。而他們相應(yīng)的產(chǎn)品卻因?yàn)榉堑涞纫蛩囟兔圆徽瘛Ｒ虼�，榨油商們非常希望能夠參與期市套保，或者通過扶植中小榨油商的政策來獲得生存空間。于是，榨油商們便對(duì)可以混合交割得“黃2號(hào)”充滿了期待。因?yàn)辄S大豆1號(hào)數(shù)量有限，而黃大豆2號(hào)的貨源則相對(duì)充足。這樣，在期價(jià)高企，生產(chǎn)豆油不劃算的情況下，他們就可以通過在期市賣出買來的進(jìn)口大豆來彌補(bǔ)停產(chǎn)限產(chǎn)帶來的損失。而這種愿望在大多數(shù)人看來，是完全可以理解的。

    武漢中期研發(fā)部經(jīng)理張毅指出，現(xiàn)在市場(chǎng)持倉(cāng)量大，是“魚多水淺”的證明。市場(chǎng)資金多，股市低迷又分流過來一部分資金，黃大豆1號(hào)持倉(cāng)已然很大，怎么能裝得下那么多資金？于是，資金便又轉(zhuǎn)向豆粕。但說實(shí)話，豆粕品種太小了，水太淺，魚太大，因此容易出事。所以當(dāng)務(wù)之急是推出黃大豆2號(hào)以及豆油期貨等，豐富大豆期貨合約體系。只有這樣，大豆期貨市場(chǎng)才能正常發(fā)展。

    對(duì)此，大量商品交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)人士希望推出黃大豆2號(hào)的愿望是完全可以理解的，交易所也正在積極爭(zhēng)取推出2號(hào)以及豆油期貨、期貨期權(quán)等，以便健全大豆期貨合約體系，但在2002年3月1日實(shí)施的《出入境糧食飼料檢驗(yàn)檢疫辦法》第六條規(guī)定，貨主或者其代理人辦理審批手續(xù)時(shí)須“提供進(jìn)境后生產(chǎn)加工地點(diǎn)及運(yùn)輸、加工等環(huán)節(jié)的防疫措施以及其它相關(guān)資料”；“直屬檢驗(yàn)檢疫機(jī)構(gòu)審查進(jìn)口數(shù)量與加工生產(chǎn)能力是否相符”……對(duì)不符合要求的，不予簽發(fā)檢疫許可證。也就是說，進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品必須具有明確的加工生產(chǎn)指向，這使進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的流通受到限制，更無法參與期貨交割，從而使黃大豆2號(hào)合約無法推出。

    這位負(fù)責(zé)人表示，交易所為黃大豆2號(hào)上市交易已經(jīng)作了大量的準(zhǔn)備工作，直到現(xiàn)在仍然在與國(guó)家有關(guān)部門溝通協(xié)調(diào)。

    由此看來，黃大豆2號(hào)的入市瓶頸主要在政策層面，而榨油商的愿望能否盡快實(shí)現(xiàn)，也便再度成為一個(gè)政策懸疑。

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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