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尚福林重新定位中國股市

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2003年03月17日 13:28

侯寧

    3月3日，“兩會(huì)”召開的前夜，身為兩會(huì)代表的證監(jiān)會(huì)主席尚福林邀請(qǐng)同為代表的證券期貨界人士陳耀先、朱玉辰等人共進(jìn)晚餐。席間大家談?wù)撟疃嗟漠?dāng)然還是證券期貨市場(chǎng)，希望通過交流，能在兩會(huì)上提出一些有意義的提案。

    其間，尚福林首先提出一個(gè)問題，他說我國的證券市場(chǎng)的定位還存在問題，不是被定位于融資工具，就是被定位于社會(huì)穩(wěn)定器。證券市場(chǎng)成立都十幾年了，股市定位還如此模糊。這里便有問題。

    那么，尚福林對(duì)股市定位的不滿有道理么？我國股市定位到底存在什么問題？我們是否需要像1994年吳敬璉老先生提出“何處尋求大智慧”那樣，去再度尋求我國證券市場(chǎng)定位的“大智慧”呢？

    證券市場(chǎng)還是小媳婦？

    事實(shí)上，因?yàn)槲覈C券市場(chǎng)的定位不清而遭遇質(zhì)疑的事情早已不再新鮮。

    早在1994年6月，著名經(jīng)濟(jì)許學(xué)家吳敬璉就在《讀書》雜志上刊登了“何處尋求大智慧”一文，在業(yè)界掀起了一場(chǎng)大討論。吳教授文中就已經(jīng)提出，雖然“證券市場(chǎng)的基本作用，是通過股票轉(zhuǎn)讓和股價(jià)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化重組，并對(duì)公司經(jīng)營做出評(píng)價(jià)和對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)督”，但我們?nèi)孕枰皩徤鞯貙?duì)待股票市場(chǎng)，不要對(duì)股票市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的作用保有不切實(shí)際的幻想”。有趣的是，當(dāng)時(shí)，吳教授提出何處尋求大智慧的問題，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國股市正在處在“從狂潮過熱的不正常狀態(tài)轉(zhuǎn)向正常狀態(tài)的痛苦調(diào)整過程中”。一個(gè)叫陳彩虹的人提出了“中國這些年經(jīng)濟(jì)增長速度之高無國可比，股市卻泄得一塌糊涂”的疑問，從而引發(fā)了吳教授對(duì)股市功能等方面的思考；而時(shí)至今日，面對(duì)2001年6月至今長達(dá)近兩年的股市大調(diào)整，依然有人不斷地提出同樣的問題。“泡沫論”以及“股市不能反映國民經(jīng)濟(jì)增長速度”的討論仍在進(jìn)行，國家統(tǒng)計(jì)局局長邱曉華甚至親自上陣，著文解釋二者背離的緣由。

    由此也可以看出，處在轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國證券市場(chǎng)所面臨的問題在近十年間并未得到解決。如今，尚福林又對(duì)此提出了質(zhì)疑。作為新一屆證監(jiān)會(huì)主席，屢新不久便發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題，尚福林顯然是有備而來，對(duì)證券市場(chǎng)的關(guān)注已非一天兩天。但令他苦惱的是，他依然需要面對(duì)這個(gè)新的老問題。

    那么，他何以有此煩惱呢？據(jù)分析，尚福林履新之際，正值我國股市大跌近兩年，投資者券商等各方均叫苦不迭的時(shí)期。因此，人們期望中的“尚氏新政”首先需要解決的就是故事不再跌的問題。在中國“股市第三次大辯論”中，交鋒雙方激戰(zhàn)的最后結(jié)果便是，穩(wěn)定股市，恢復(fù)投資者信心成為基本的共識(shí)。對(duì)此，尚福林心知肚明，所以才在去年年末的全國證券期貨工作會(huì)議上提出了“要把證券期貨市場(chǎng)的發(fā)展放到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局中考慮，，要形成證券市場(chǎng)與國民經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)”，以及發(fā)展證券期貨市場(chǎng)要堅(jiān)持把“改革的力度、發(fā)展的速度與市場(chǎng)的承受度相結(jié)合”的“三度”主張�？梢哉f，從那時(shí)起，尚福林就感到了市場(chǎng)甚至中央對(duì)他出任證監(jiān)會(huì)掌門的期望：想辦法托住股指，不要讓股指再跌了。所謂恢復(fù)投資者信心，不過而已。

    但，就這一點(diǎn)，讓低調(diào)務(wù)實(shí)的尚福林心里很別扭。因?yàn)樯懈Ａ中哪康墓墒写蟾乓埠蛥抢弦粯�，�?yīng)該是“資源優(yōu)化配置”的場(chǎng)所。但現(xiàn)實(shí)卻是，他首先需要設(shè)法以有形無形的方式穩(wěn)住“跌跌不休”的股指。這，讓尚福林感到了額外的負(fù)重。

    而形成鮮明對(duì)比的是，和尚福利感到同樣問題的前任主席周小川，卻比尚福林輕松。周小川2001年2月上任時(shí)，股指正高企在2000點(diǎn)之上，同年間兩次都有吳敬璉參與的股市大辯論都圍繞“股市泡沫論”和“推倒重來論”都在轟轟烈烈地進(jìn)行。而銀廣夏和中科創(chuàng)業(yè)等上市公司的違規(guī)事件，也是周小川有足夠的理由按著他理想中的“股市裁判員”監(jiān)管思路走下去。雖然，離任時(shí)的周小川并不輕松。但顯然，上任時(shí)的他卻沒有尚福林的煩惱。

    尚福林首先想到的，便是股市的定位問題。

    “中國股市的定位確實(shí)問題很大。以前是為國企脫困服務(wù)，把股市搞成了籌資工具，許多不合格的上市公司在脫困的幌子下堂而皇之地走進(jìn)了證券市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)對(duì)此毫無辦法，可這樣證券市場(chǎng)的基石就不穩(wěn)了，加上我國證券市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)的先天缺陷，股指當(dāng)然得跌；后來股指一跌，證監(jiān)會(huì)的任務(wù)又成了托市。因?yàn)楣芍傅锰啵�、上市公司、投資者都受不了了，都盼著政策救市，目光都投向了證監(jiān)會(huì)。好像出了事，都是證監(jiān)會(huì)的責(zé)任。這時(shí)候，證監(jiān)會(huì)又擔(dān)負(fù)起了穩(wěn)定社會(huì)的責(zé)任。這都很不正常�！贝笊趟偛弥煊癯綄�(duì)記者說。

    “這些問題，其實(shí)是由于說明我國證券市場(chǎng)的定位有問題才引發(fā)的，期貨市場(chǎng)的定位也存在類似的問題。”朱玉辰說。

    而有業(yè)內(nèi)人士還指出，這些年來，我國證券市場(chǎng)雖然發(fā)展速度很快，是指已達(dá)到過總值的GD P總值的近40%，但對(duì)于證券市場(chǎng)在我國金融體系中的定位卻一直沒有真正確定下來。一位券商副總裁對(duì)記者說過這樣的話：“與銀行這位大老婆相比，證券業(yè)仍然屬于準(zhǔn)試點(diǎn)行業(yè)，仍然是不太能入大雅之堂的小媳婦�！�

    問題是，“我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)在已經(jīng)離不開這個(gè)小媳婦，所以，小媳婦急需正名�！彼f。

    怎樣定位才算合理？

    1990年11月，時(shí)任上海證交所總裁的尉文淵在香港考察時(shí)，當(dāng)時(shí)香港聯(lián)交所總裁袁天凡對(duì)他說過這樣的話：“別太理想化了，搞證券市場(chǎng)沒有一個(gè)國家不出問題的，它是一個(gè)大眾化的市場(chǎng)，根本不依你個(gè)人的意志為轉(zhuǎn)移，我們的責(zé)任是讓問題出的少一點(diǎn)，小一點(diǎn)。你要給你的上司講清楚了，否則人家會(huì)以為你把市場(chǎng)搞壞了“。據(jù)尉文淵回憶，他當(dāng)時(shí)并不完全相信這些話。但經(jīng)歷過大的坎坷后，尉文淵相信了。

    后來，同樣的問題可能困擾過中國證監(jiān)會(huì)的每一任主席。而現(xiàn)在，輪到了尚福林。

    在對(duì)周小川時(shí)代的政策取向進(jìn)行反思時(shí)，市場(chǎng)人士就曾思考過這個(gè)問題，即周小川的國際化市場(chǎng)化取向有過錯(cuò)嗎？高西慶要的“干凈的市場(chǎng)”有過錯(cuò)嗎？大多數(shù)人的回答是，長遠(yuǎn)看，沒錯(cuò)。從現(xiàn)實(shí)看，有偏頗。因?yàn)�，理想化的周小川們忽略了一個(gè)問題，那就是中國證券市場(chǎng)本來就一個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形的問題市場(chǎng)，更何況，證券市場(chǎng)的定位在國企脫困、服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)大局等額外任務(wù)的超負(fù)荷壓迫下，一直是沒有解決的核心問題。

    我們的原罪或許在與，國際成熟的股市都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身的必然產(chǎn)物，而我國的證券市場(chǎng)卻是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)同時(shí)“舶來”的試驗(yàn)品。銀行是早已存在的金融核心，而股市，卻是小平同志“可以大膽地試”的論斷的結(jié)果。我們?cè)凇霸嚒钡耐瑫r(shí)，當(dāng)然需要隨時(shí)準(zhǔn)備實(shí)驗(yàn)失敗的后果。這個(gè)潛在的命題，或許正是證券市場(chǎng)一直難以直面詰難，理直氣壯地爭(zhēng)取自己地位的原因。

    “1999年7月，我國第一部《證券法》正式實(shí)施。這樣，從表面上看，我國證券市場(chǎng)已經(jīng)走過了試驗(yàn)田階段，步入了嶄新的發(fā)展時(shí)期，但由于該法出臺(tái)時(shí)正值亞洲金融危機(jī)期間，為了預(yù)防危機(jī)對(duì)我國證券市場(chǎng)的沖擊，該法有些內(nèi)容定得死板嚴(yán)格了許多。而現(xiàn)在隨著證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，出現(xiàn)了一些新的情況和問題，如指數(shù)期貨交易問題、證券與其他業(yè)務(wù)的分業(yè)經(jīng)營限制問題、場(chǎng)外交易與柜臺(tái)交易問題、證券公司的業(yè)務(wù)范圍問題、證券民事賠償問題等，都迫切需要根據(jù)當(dāng)前的情況予以修改完善。更重要的是，如此嚴(yán)格規(guī)定的一部法律本身就讓證券市場(chǎng)顯得不倫不類�！闭劶白C券市場(chǎng)的法律地位時(shí)，一位廣州投資公司老總對(duì)記者說。

    在他看來，《證券法》必須盡快修改，只有這樣，我國的證券市場(chǎng)才能擁有真正意義上的法律地位。而且，“我國股市股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的局面必須盡快得到改善，國有股減持問題必須得到妥善解決，只有這樣，股市的功能才能真正得以發(fā)揮，證券市場(chǎng)的定位才會(huì)真正明確。就再也不用由周小川邊搞市場(chǎng)化邊擔(dān)心股指漲跌的情況出現(xiàn)了。因?yàn)楣墒泻蛧獬墒焓袌?chǎng)一樣了，漲跌都有市場(chǎng)本身的博弈結(jié)果決定，大家也就沒什么可抱怨的了，”他說。

    而在本次兩會(huì)期間，全國政協(xié)委員、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司董事長陳耀先在接受記者采訪時(shí)也首先表示，要提高對(duì)資本市場(chǎng)在全面建設(shè)小康社會(huì)進(jìn)程中重要性的認(rèn)識(shí)，徹底消除種種錯(cuò)誤輿論的誤導(dǎo)，努力改善投資環(huán)境，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，使廣大投資者恢復(fù)參與資本市場(chǎng)的信心。

    很顯然，陳耀先這里所指的資本市場(chǎng)，首先就是證券市場(chǎng)，而他呼吁提高其重要性的認(rèn)識(shí)，指的主要就是證券市場(chǎng)當(dāng)前的定位與其近年來在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中所承擔(dān)的責(zé)任已經(jīng)不相匹配。

    一家券商副總裁指出：“有不合理現(xiàn)象是正常的，因?yàn)殛P(guān)于我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理論本身環(huán)在發(fā)展完善過程中，而關(guān)于社會(huì)主義資本市場(chǎng)理論的建設(shè)與有成千上萬上億的人參與的證券市場(chǎng)實(shí)踐相比更為滯后，所以，證券立法本身就存在缺陷。更何況是證券市場(chǎng)本身的問題了�！彼裕J(rèn)為尚福林感到別扭是很正常的，而解決問題的關(guān)鍵還在于不斷地完善相關(guān)法律，完善是市場(chǎng)大環(huán)境，在發(fā)展中逐步解決問題�！�

    “其實(shí)證券市場(chǎng)的定位就應(yīng)該像吳老說的，通過股票交易和股價(jià)波動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。但問題是，我們的市場(chǎng)理論和市場(chǎng)本身并不健全，我們的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)本身還處在摸索過程中。所以林毅夫說轉(zhuǎn)型中國的一大特點(diǎn)就是探索著前進(jìn)，這個(gè)時(shí)期的人們都需要付出很大的代價(jià)�！彼f。

    而可能會(huì)讓尚福林主席感到欣慰的是，無論怎樣，在本次政府工作報(bào)告中即將卸任的朱镕基總理歷史性五次提到了證券市場(chǎng)，并強(qiáng)調(diào)指出，在近五年中，“股份制經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。我國與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的金融體系初步形成”。這其中就包括“改革了中國人民銀行管理體制，建立了全國集中統(tǒng)一的證券、保險(xiǎn)監(jiān)管體制”。而“證券業(yè)(也)在逐步規(guī)范中發(fā)展”。

    “記得美國前商務(wù)部官員埃弗里特埃里茨有句名言：‘高質(zhì)量的證券可以創(chuàng)造高質(zhì)量的市場(chǎng)，高質(zhì)量的市場(chǎng)能夠引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向最好的方向成長。’如果我們的證券市場(chǎng)能夠按照埃利茨名言的精神去定位，尚福林可能就會(huì)知足了。”一位投資公司總經(jīng)理對(duì)記者說。

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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