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普遍有低估之嫌 G股價(jià)值投資機(jī)會(huì)凸現(xiàn)

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2006年03月03日 11:34

陳曉陽

    盡管大盤在千三之上不勝寒，尾市風(fēng)云突變出現(xiàn)跳水行情，但急風(fēng)驟雨之后，兩市漲幅靠前的G股卻映入投資者視線，如G瑞貝卡、G天創(chuàng)、G宏達(dá)、G綜超等個(gè)股紛紛強(qiáng)勁上漲，以及許多蓄勢(shì)待發(fā)的G股，顯示市場開始以價(jià)值與成長標(biāo)準(zhǔn)在G股板塊中尋找潛力股。那么，目前股改市值過半的G股是否成為未來的主流投資品種，投資者如何從中挖掘該類品種的投資機(jī)會(huì)？

    G股普遍有低估之嫌

    截至今年2月28日，共有635家公司已經(jīng)完成股改(即G股板塊，394家)或正在進(jìn)行股改(241家)。剔除7家股改未通過的公司(深紡織A、湘火炬A、健康元、科達(dá)機(jī)電、金豐投資、三愛富、裕豐股份)后，余下628家公司的總市值為20004.6億元，占滬深兩市總市值的52.7%。其中G股公司總市值為11333.8億元，正在股改公司的總市值為8670.8億元，分別占兩市總市值的29.86%和22.84%。

    上述數(shù)據(jù)顯示自去年開始的股權(quán)分置改革已經(jīng)順利進(jìn)行過半，若遵循價(jià)值投資理念尋求未來的投資機(jī)會(huì)，往往用市盈率來比較某一行業(yè)或群體個(gè)股是否有價(jià)值低估的可能。研究發(fā)現(xiàn)，由于G股的估值水平中已經(jīng)反映了對(duì)價(jià)支付的影響，G股與非G股板塊估值水平應(yīng)該有差異。具體地說，這種差異應(yīng)該基本反映出當(dāng)前市場平均30%左右的對(duì)價(jià)支付水平。

    我們計(jì)算了G股、非G股以及各個(gè)子行業(yè)的整體法市盈率，以便詳細(xì)考察當(dāng)前市場的估值結(jié)構(gòu)并比較兩個(gè)板塊的估值水平差異。當(dāng)前G股市盈率為13倍，比非G股市盈率(17.3倍)低25%左右，基本上反映了目前市場的對(duì)價(jià)水平。這表明，相對(duì)于非G股的估值水平，市場對(duì)于G股的估值是比較理性的。與目前整個(gè)A股市場的市盈率15.8倍相比較而言，顯然有價(jià)值低估之嫌，可能的原因是行業(yè)中業(yè)績好的公司先進(jìn)行了股改，但也不排除市場反應(yīng)過度，導(dǎo)致個(gè)別行業(yè)G股被低估的可能。

    低估子行業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注

    當(dāng)前G股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)已經(jīng)給投資者發(fā)出了一個(gè)非常強(qiáng)烈的信號(hào)，即G股可能成為未來幾周的市場熱點(diǎn)，并對(duì)中長線資金具有很強(qiáng)的吸引力。由此，從行業(yè)的角度，尋求G股中相對(duì)較低市盈率的子行業(yè)成為重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

    研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于海運(yùn)、通信設(shè)備、信息技術(shù)服務(wù)、汽車、航天國防、醫(yī)療設(shè)備、綜合類、建材以及商業(yè)銀行等子行業(yè)，其G股估值水平要遠(yuǎn)低于非G股，前者比后者市盈率均低40%以上。金屬非金屬、生物科技、汽車零部件、多元化零售、消費(fèi)經(jīng)銷商、建筑產(chǎn)品、專營零售、食品、紙與林木產(chǎn)品等子行業(yè)的G股市盈率與非G股市盈率相差不大。除鋼鐵行業(yè)外，當(dāng)前整體法市盈率低于15倍的子行業(yè)包括，海運(yùn)、貿(mào)易經(jīng)銷商、化工、石油天然氣和工業(yè)機(jī)械。由此可見，鋼鐵、海運(yùn)、汽車、工業(yè)機(jī)械等是值得我們重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

    估值水平體現(xiàn)投資機(jī)會(huì)

    近期G股走強(qiáng)還有基本面的推動(dòng)因素，即使股改方案實(shí)施后存在著較大的自動(dòng)除權(quán)缺口，但率先股改的上市公司往往基本面相對(duì)較好，使得部分G股出現(xiàn)了估值低估的跡象。從價(jià)值估值水平來看，在整體估值水平逐步向國際化接軌的同時(shí)，相當(dāng)一批大盤藍(lán)籌股的估值水平已經(jīng)接近甚至低于國際主要市場。剔除虧損的股票，目前滬深A(yù)股的平均市盈率在15倍左右，而G股加權(quán)平均市盈率大致在10倍上下，顯然具備了價(jià)值低估的投資機(jī)會(huì)。從主力動(dòng)向來看，在今年第三季度QFII就開始大量增持G股，截至到目前，共有13家QFII持有27只G股，總市值達(dá)到24.65億元，持股總量4.62億股，這較中報(bào)時(shí)期分別增長了120.55%和100.2%，表明持有成熟投資理念的外資已經(jīng)提前布局未來的投資機(jī)會(huì)。

    基于以上分析，筆者認(rèn)為可以從以下思路尋求投資機(jī)會(huì)：一方面，具有題材背景的個(gè)股可以參與短線機(jī)會(huì)，因?yàn)槟切┚哂蓄}材支持的G股將表現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性，如新能源題材、3G題材、環(huán)保題材類的G股將短線爆發(fā)出較強(qiáng)的彈性，短線操作價(jià)值也比較高一些。另一方面，具有成長性的個(gè)股可以參與中線投資機(jī)會(huì)，按照成熟市場的估值理念，較高的成長性應(yīng)該給予較高的估值，明年對(duì)成長性上市公司的挖掘仍然是投資的主流模式之一，特別是電子信息、化工新材料和生物醫(yī)藥等行業(yè)中的成長型企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注，G宏達(dá)、G綜超、G士蘭微、G益佰、G中儲(chǔ)、G赤天化、G金發(fā)、G上港等個(gè)股。

來源：上證聯(lián)

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