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葉檀：要牛市不要“鼠市”

2007年04月24日 11:25

    豈止中國股市走牛，中國經(jīng)濟(jì)也處于前所未有的大牛態(tài)勢。

    國家統(tǒng)計局公布第一季度公報，盡管顯示數(shù)據(jù)較好———CPI增幅在可控制的范圍內(nèi)，企業(yè)效率提高，非貿(mào)易品的投資產(chǎn)出增大———但仍引發(fā)一些爭議，解讀者視角不同，自然難以達(dá)成共識，容易演變成對于宏觀調(diào)整政策的新一輪猜測。

    數(shù)據(jù)各入各眼并不奇怪，對政策的猜測有時一日三變。主要政府部門對目前的形勢未有明確表態(tài)也是原因之一。相比于央行行長周小川在湖南考察時指出，央行的貨幣政策“只是注意到資產(chǎn)價格的變化，但沒有當(dāng)成調(diào)控的依據(jù)，也不可能以資產(chǎn)市場價格為主進(jìn)行貨幣政策調(diào)控”，證監(jiān)會主席尚福林近日強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)是監(jiān)管和保護(hù)資本市場參與者的財產(chǎn)權(quán)利。

    周小川的話被部分市場人士解讀為央行貨幣政策對資本市場袖手旁觀，這當(dāng)然是明顯的誤讀。在銀行逐漸上市改制、政策性任務(wù)減輕、調(diào)控任務(wù)加重后，在存款減少幅度與資本市場熱度尚不清楚時，周小川的表態(tài)既是一句過渡之語，也是央行行長的份內(nèi)之語。倒是尚福林，對于股市熱度遲遲不表態(tài)，顯出些許意味深長。

    首先，加強(qiáng)監(jiān)管表達(dá)出管理層試圖在牛市中通過政策調(diào)整使股市走向規(guī)范，近日監(jiān)管政策的陸續(xù)出臺顯示出與宏觀調(diào)控一樣的“小幅快調(diào)”特征。這說明我國的資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢一樣，小幅快調(diào)是主色調(diào)，防止經(jīng)濟(jì)大起大落的其中重要一條，當(dāng)然是防止資本市場的大起大落。

    目前的市場監(jiān)管雖力度加大，但仍然存在系列難題，從杭蕭鋼構(gòu)案貓遭鼠戲到有跡象表明一些基金經(jīng)理大建老鼠倉，都說明我國目前的股市雖是牛市，但還不夠健康，因為某些地方或某些時候它還有“鼠市”味———漏洞時見，黑暗中有老鼠或許正在大挖股市墻角。

    其次，我國股市過熱由資金推動的結(jié)論帶來了兩種判斷，一是貨幣流動性過剩，二是上市資源稀缺。貨幣流動性過剩不是小幅加息能夠解決的，那么，給市場敷冰的冰塊就應(yīng)來自于擴(kuò)充上市資源。如果十幾萬億元的資金競逐的是上萬家企業(yè)，那么，就不是資金過剩的問題，而是資金不足的問題。

    前期市場廣有傳言，稱管理層引入非正式政策，不批準(zhǔn)募資10億美元以下企業(yè)赴港上市，目的有二：一是為增加A股上市企業(yè)的數(shù)量，吸收過剩流動性，預(yù)防中國股市出現(xiàn)泡沫；二是在內(nèi)地保留優(yōu)質(zhì)上市資源，讓投資者分享中國經(jīng)濟(jì)的增長成果。

    這一傳言雖被澄清，但未必空穴來風(fēng)，讓國民在穩(wěn)步增長的經(jīng)濟(jì)中通過資本市場獲取收益，本來就是資本市場存在的重要理由。而另一個理由則是，國民財富通過資本市場被有效配置，成為對優(yōu)質(zhì)企業(yè)與管理團(tuán)隊的嘉獎。目前A股市場資源人為造成的稀缺狀態(tài)(與資金量相比)，使得垃圾股變成了黃金股，管理團(tuán)隊高枕無憂，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制無法建立，如此下去，A股市場健康發(fā)展不過是一句空話。一些上市公司高管無心實業(yè)，通過持股炒作大賺快錢，重組并購成為利益輸送代名詞，上市公司高管們墮為鼠輩的機(jī)率急劇上升，挖的則是中國經(jīng)濟(jì)的基本面的大墻角。

    當(dāng)前重要的是改變市場的鼠市味或者說鼠市文化。市場各方麻木曾經(jīng)的基金黑幕、上市公司高管的無良、對投資者缺乏法律救濟(jì)，滿足于在鼠市中贏得紙面富貴，那么鼠市文化互相傳染，從上市公司、基金到投資者就可能都難免于災(zāi)難。

    證監(jiān)會補(bǔ)充上市資源、加大監(jiān)管可謂藥已對癥，要做到的就是口應(yīng)于心，不為利動，鼠市味才能去除、股市才能成長為健康的牛市。至于貨幣政策，識局者當(dāng)能了然于心。不管怎么樣，目前中國宏觀經(jīng)濟(jì)寄望于通過微調(diào)健康地繼續(xù)成長，而不是相反。

來源：解放網(wǎng)－每日經(jīng)濟(jì)新聞

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