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葉檀:漲也怕跌也怕股市如何治療恐慌癥

2007年02月12日 22:32

葉檀

    按理，管理層不用對(duì)股市的漲跌負(fù)責(zé)，只需對(duì)交易的公平性負(fù)責(zé)。但當(dāng)我們用再明顯不過的示意使市場急速升溫、急劇轉(zhuǎn)冷時(shí)，自然要對(duì)股指的漲跌負(fù)責(zé)。

    當(dāng)證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、國資委等機(jī)構(gòu)一齊提醒股市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就不僅僅是提醒。最明顯的調(diào)控政策是基金的關(guān)閘，去年證監(jiān)會(huì)發(fā)文要求各基金公司注意防范風(fēng)險(xiǎn)，今年1月4日中歐新趨勢股票型基金獲批后，新基金發(fā)行審批工作全面暫停。

    恐慌癥讓投資者恐慌，1月31日到2月6日，大規(guī)模的基金贖回持續(xù)了5天。雖然基金贖回量不過數(shù)百億，卻集中在幾天之內(nèi)進(jìn)行，如果不能夠及時(shí)制止，投資者在恐慌狀態(tài)下出現(xiàn)的“反噬”機(jī)制就將使股市一落千丈。效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，2007年1月31日到2月5日，股市暴跌400點(diǎn)，四個(gè)交易日總市值蒸發(fā)近萬億人民幣。

    能夠肯定的只有一件事，基金贖回的規(guī)模與股市下跌的幅度已讓人心驚。一場搶救行動(dòng)火速展開。據(jù)知情人士透露，2月6日上午，證監(jiān)會(huì)召集部分券商、基金在北京就目前股市的情況進(jìn)行座談，期間相關(guān)負(fù)責(zé)人指出目前的股市還是需要“穩(wěn)定發(fā)展”，不要把過多的精力放在股市泡沫論的討論上。緊接著就是股市資金的開閘放水，短短一周之內(nèi)，證監(jiān)會(huì)就批準(zhǔn)了交銀施羅德精選、易方達(dá)積極成長和建信恒久價(jià)值多只基金的分拆方案，預(yù)計(jì)春節(jié)后股票型新基金也將開始發(fā)行。另據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于私募基金發(fā)行信托同樣批量放行。

    股市唱空派的口徑也發(fā)生了微妙的變化。成思危先生說，“作為一個(gè)審慎的樂觀主義者，我相信股市是會(huì)波浪式前進(jìn)、螺旋式上升的”，此言的前提是虛擬經(jīng)濟(jì)是內(nèi)在存在泡沫的，這是否意味著股市的泡沫生成與崩裂是股市的常態(tài)？

    唱空與唱多之間，并沒有讓人信服的邏輯線索，真正的變化在于管理層：中國股市的壓力承受區(qū)間有限，急漲急跌都讓他們關(guān)注。

    股市瘋狂追漲使股市風(fēng)險(xiǎn)向金融等領(lǐng)域集聚，容易形成資本市場的整體風(fēng)險(xiǎn)；失真的指數(shù)導(dǎo)致大機(jī)構(gòu)掌控?cái)?shù)只大盤股就能掌握股市大局、并且能夠通過即將推出的股指期貨同時(shí)得多空之利，這不免讓管理層驚出一身冷汗。

    數(shù)管齊下的調(diào)控政策甫一推出，市場馬上做出過激反應(yīng)，股市愁云慘霧。目前的中國股市已經(jīng)成為大型企業(yè)改革的重要工具，已經(jīng)不可能只讓中小股民為政策的變更付出代價(jià)，急跌之后的多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者同樣日子難熬，更不用提那些財(cái)務(wù)公司大步走入股市的央企———中國人壽(36.2,0.10,0.28%)的投資收益所占份額如此之高，一旦中國股市下挫，收益下降如何向國內(nèi)外投資者交待？

    成思危先生有一個(gè)十分正確的觀點(diǎn)：中國股市被幾家大藍(lán)籌公司所掌控，很大程度上受到宏觀環(huán)境與國家政策的支持。如果只靠這幾個(gè)國有上市公司來支撐股市，市場是很難健康發(fā)展的。也正因?yàn)槿绱�，大盤急挫，首先受損的是這些大藍(lán)籌股以及即將上市或者回歸的大型國有企業(yè)。資本市場再也不是昔日無足輕重的圈錢小市場，而與國際市場、政府信譽(yù)、改革大局緊緊聯(lián)系在了一起。

    漲，漲不得；跌，不能跌。如果要讓中國股市擺脫中國足球黑色三分鐘的宿命，教練團(tuán)隊(duì)首先得沉得住氣，不以股指、市盈率、市值占GDP份額等數(shù)據(jù)為目標(biāo)，首先把上市公司尤其是大型國有上市公司的質(zhì)量、建立市場化的公司治理機(jī)制一以貫之地堅(jiān)持下去。

    再說，除非讓人民幣匯率徹底固定、利率大幅上升，或者徹底驅(qū)逐境外投資者，否則，又如何改變股改之后的投資者從股市分享制度性溢價(jià)與人民幣升值溢價(jià)的現(xiàn)狀呢？

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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