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不良資產(chǎn)證券化難脫"解困"二字

打印本稿】 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2006年10月24日 16:34
    金融機構(gòu)解困還是不解困,對監(jiān)管層而言,是個大問題。

    銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部負(fù)責(zé)人李伏安20日表示,銀監(jiān)會將試點不良貸款的資產(chǎn)證券化,東方資產(chǎn)管理公司和信達(dá)資產(chǎn)管理公司作為首批試點企業(yè)。第二批試點同時將在工行、中行、農(nóng)行三家國有銀行和其他較大的股份制銀行推開。

    資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓為手段的融資方式,或者說目的是為了融資,實現(xiàn)的途徑是變現(xiàn)資產(chǎn)。這是二十多年來國際風(fēng)行的潮流,金融與非金融資產(chǎn)都是資產(chǎn)證券化的對象,美國一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款都是靠發(fā)行資產(chǎn)支持證券提供的。

    與上市公司一樣,資產(chǎn)證券化的目的是將未來的收入用于當(dāng)下,使得具有發(fā)展前景的公司和項目具有預(yù)支未來收入的能力。資產(chǎn)證券化還有一個功能就是化解風(fēng)險,即由投資者承擔(dān)可能的風(fēng)險。

    不過,我國的資產(chǎn)證券化似乎"單純"得只剩下了化解風(fēng)險的功能,而將加快資金流通與優(yōu)化市場資源配置的功能擱置一旁。"用證券化的方式處理不良資產(chǎn),這在國際上很流行,我們?yōu)槭裁床荒苡媚兀?李伏安如此反問。實際上,在我國引入這種方式,主要是加快不良資產(chǎn)的處理速度,使處置不良貸款更靈活。顯然,由于四大不良資產(chǎn)處理公司并未解決銀行不良資產(chǎn)處理的問題,反而使得這些碩大的不良資產(chǎn)公司再次轉(zhuǎn)型為效率可疑的國有大型金融機構(gòu),而四大國有商業(yè)銀行被剝離的不良貸款只剩下了越來越難啃的骨頭,并且,隨著銀監(jiān)會所規(guī)定的8%資本充足率大限將至,某些無法獲得政府援助的商業(yè)銀行處于千鈞一發(fā)之際--在這種內(nèi)外交困的情況下,監(jiān)管層不得不考慮銀行不良資產(chǎn)的一攬子解決方案。

    與西方發(fā)達(dá)金融市場的資產(chǎn)證券化主要是為了解決流通性的出發(fā)點迥然不同,我們的資產(chǎn)證券化只是不良資產(chǎn)證券化,只是為了銀行、不良資產(chǎn)處置公司服務(wù)的證券化方案。在建行與國開行的資產(chǎn)證券化試點中,五個目標(biāo)有三個是改善銀行信貸狀況、提高銀行資本充足率、分散信貸風(fēng)險,都不屑于遮掩為銀行輸血的目的。

    可憐的"證券",永遠(yuǎn)擺脫不了扶危濟(jì)困的命運。

    從理論上來說,我們這樣的金融后發(fā)市場、誠信尚有疑問的市場,首先證券化的應(yīng)該是具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),以堅定投資者的信心。但現(xiàn)實總是被壓力推著走,而不是被正確的理念推動。在壓力之下的決策很有可能淪為投機決策,我們已有無數(shù)的前車之鑒,但歷盡劫難的證券市場并未讓一些決策者改變?yōu)閲衅髽I(yè)與國有金融機構(gòu)解困的思維定勢。

    更可悲的是,讓決策家長操碎了心的長子們并不領(lǐng)情。在建行與國開行曾被央行否定的試點方案中,他們沒有顯示把購買的貸款進(jìn)行證券化的興趣,更感興趣的是通過旗下的特殊目的公司,以資產(chǎn)證券化籌集資金,或者將資產(chǎn)組合打包出售的對象,仍然是有關(guān)聯(lián)的建行的大客戶。這種將資產(chǎn)(主要是住房抵押貸款資產(chǎn))實際上留在銀行之內(nèi),同時獲得高流動性、降低證券化成本、維護(hù)大客戶等好處的辦法,充其量是內(nèi)部人的利益輸送與些微的風(fēng)險互換,喪失了資產(chǎn)證券化的任何意義。

    對于銀行而言,住房抵押貸款仍是香餑餑,因此秉持肥水不流外人田的理念自我消化,而決策層顯然已預(yù)見到了全面的風(fēng)險,堅持大規(guī)模推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化。決策層偏離正確航道的理念,外加國有銀行的陳舊的小心眼,將把我國的資產(chǎn)證券化帶向何處?

    “如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流,就將它證券化”,這句華爾街名言難道在我國將變成,“如果你有一大筆債務(wù),就將他證券化”?
 
來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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