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股市大擴(kuò)容失控新華社內(nèi)參記者直指七大軟肋

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2006年08月10日 14:08

    一周發(fā)行五個(gè)新股在投資者看來(lái)是非理性的，但是按照深交所三年中小企業(yè)板要達(dá)到1000家的目標(biāo)來(lái)看，不如此就不足以達(dá)標(biāo)，這樣的安排不但不是非理性的，而且相反還是相對(duì)理性的。

    說(shuō)到底，這個(gè)市場(chǎng)對(duì)于投資者來(lái)講是一個(gè)有效投資的場(chǎng)所，對(duì)于管理層而言就是一個(gè)有效融資的場(chǎng)所。有效只是一種相對(duì)的理想狀態(tài)，絕對(duì)多數(shù)的時(shí)間中，融資要么是無(wú)效的，要么是過(guò)度的。而根據(jù)申萬(wàn)研究所的最新報(bào)告，以目前的融資速度，預(yù)計(jì)今年A股的融資額會(huì)超過(guò)1700億，A股新發(fā)股票的總市值有望在9個(gè)月中超過(guò)3.3萬(wàn)億，和"新老劃斷"前的市場(chǎng)總規(guī)模一樣，即9個(gè)月再造一個(gè)A股市場(chǎng)。

    9個(gè)月再造一個(gè)新市場(chǎng)已經(jīng)是件聳人聽(tīng)聞的事，但是如果考慮到這9個(gè)月中，中國(guó)股市還將迎來(lái)股權(quán)分置改革之后的全流通，考慮到大批的限售流通股開(kāi)禁，這個(gè)市場(chǎng)又豈是擴(kuò)大些機(jī)構(gòu)投資者的入市規(guī)模所能承受的？

    新股的繁榮是以大盤下跌為代價(jià)的，一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)是每次暴跌均與大盤股擴(kuò)容有關(guān)。6月7日，確定中行發(fā)行，大盤暴跌89點(diǎn)；7月13日，大秦鐵路150億發(fā)行消息發(fā)布，大盤暴跌84點(diǎn)；7月31日，國(guó)航刊登募股說(shuō)明書(shū)，大盤暴挫49點(diǎn)。與此同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)的打新資金卻有增無(wú)減。中工國(guó)際發(fā)行時(shí)才凍結(jié)了2046億元，中行發(fā)行時(shí)就上升到5489億元，7月18日之后已經(jīng)上升到8010億元，45天中暴漲3倍。

    新華社的C記者是一位"皇家"記者，負(fù)責(zé)財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的內(nèi)參寫(xiě)作。C對(duì)于目前的新股擴(kuò)容憂心忡忡。為此，C和水皮專門作了一次長(zhǎng)談，提出了一系列的問(wèn)題征求水皮的意見(jiàn)。

    系列問(wèn)題之一是新股發(fā)行的模式能否體現(xiàn)"三公"原則，有沒(méi)有必要改進(jìn)？

    系列問(wèn)題之二是新股發(fā)行的節(jié)奏是否過(guò)快，管理層對(duì)于市場(chǎng)的承受能力是否盲目樂(lè)觀？

    系列問(wèn)題之三是新股上市當(dāng)天就計(jì)入上證指數(shù)是不是合理，高開(kāi)低開(kāi)的慣性制造的指數(shù)泡沫如何剔除？

    系列問(wèn)題之四是市場(chǎng)是不是存在為創(chuàng)新而創(chuàng)新的現(xiàn)象，權(quán)證、融資融券，包括股指期貨推出的時(shí)機(jī)是否過(guò)于倉(cāng)促和草率？

    系列問(wèn)題之五是上市公司的融資再融資是否胃口太大，超越正常發(fā)展的資金需求，造成無(wú)效和浪費(fèi)？如何理解上市公司參與"打新股"的現(xiàn)象？

    系列問(wèn)題之六是交易所和證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管關(guān)系是不是正常，誰(shuí)又該對(duì)交易所的行為進(jìn)行監(jiān)管？深交所為什么會(huì)一再對(duì)市場(chǎng)交易提出警示？

    系列問(wèn)題之七是投資者承接新股的能力究竟如何？中行穩(wěn)定上市之后，是否意味著工商銀行也沒(méi)有問(wèn)題？前面的大盤股市場(chǎng)能承受，后面的又如何？

    C是一位業(yè)內(nèi)資深記者，C提的問(wèn)題有的專業(yè)，有的不那么專業(yè)，水皮認(rèn)為這些問(wèn)題恐怕不全是C自己的問(wèn)題。有的問(wèn)題實(shí)際上是不需要答案，提出問(wèn)題本身就已經(jīng)給出了答案，但是有的問(wèn)題卻不那么簡(jiǎn)單，需要肯定或否定的理由。比如股指期貨，肯定的意見(jiàn)可以給出雙向交易的理由，做空的確是中國(guó)股市的缺項(xiàng)，也應(yīng)該彌補(bǔ)；但是否定的意見(jiàn)可以給出指數(shù)不穩(wěn)定為依據(jù)，在大盤藍(lán)籌密集上市完成之前，在成份指數(shù)變動(dòng)頻繁的情況之下，推出指數(shù)期貨只會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)，增加人為操縱的幾率，和股指期貨的初衷并不吻合。有的問(wèn)題相對(duì)復(fù)雜，需要方案設(shè)計(jì)，比如新股發(fā)行的模式，如果要改，怎么改合理，人均100股可行不可行，能不能不按申購(gòu)資金量配售新股，新股持股的分散能不能降低炒新的熱度，增加炒作的難度。其實(shí)，對(duì)于這些問(wèn)題，C都有自己的看法，但是記者就是這樣，自己的看法歸自己的看法，市場(chǎng)的意見(jiàn)歸市場(chǎng)的意見(jiàn)，前者是個(gè)人的主觀反應(yīng)，后者就是市場(chǎng)的客觀反應(yīng)。

    毫無(wú)疑問(wèn)，擴(kuò)容已經(jīng)成為眾矢之的，反過(guò)來(lái)，當(dāng)擴(kuò)容成為眾矢之的之時(shí)，擴(kuò)容本身也是難以為繼的，這就是市場(chǎng)的自我修正。

    水皮的雜談寫(xiě)到第三篇，國(guó)航的公告也見(jiàn)了報(bào)。國(guó)航宣布發(fā)行規(guī)模驟減四成，由原定發(fā)行26.34億股縮減為16.39億股，融資額縮減為45.89億元，定價(jià)2.80元，創(chuàng)出全流通后新股發(fā)行的新低，同時(shí)國(guó)航大股東宣布增持6億股。

    水皮對(duì)擴(kuò)容之所以沒(méi)有花榮那么悲觀，原因在于，股改前后，市場(chǎng)的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化，沒(méi)有了全流通的緊箍咒，擴(kuò)容畢竟是一個(gè)可以人為控制的環(huán)節(jié)，這對(duì)管理層而言不是完不成的任務(wù)。

來(lái)源：中金在線