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基金減倉(cāng)是否意味著看淡后市？

2007年04月25日 11:29

    作為目前市場(chǎng)上的第一大主力，投資基金的動(dòng)向倍受投資者關(guān)注。而從剛剛公布完畢的投資基金2007年一季報(bào)來(lái)看，“減倉(cāng)”成了基金一季報(bào)的一大看點(diǎn)。在54家基金公司的313只基金所披露的一季報(bào)中，股票方向基金季度末平均股票倉(cāng)位為78.41%。剔除首次披露季報(bào)的基金后，可比基金平均股票倉(cāng)位由去年四季度的80.11%降至78.57%。鑒于基金不論是在去年年報(bào)還是今年一季報(bào)里均表示看好后市，因此，投資基金的這種減倉(cāng)行為或多或少有些令人費(fèi)解。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題筆者以為有必要辯證看待。

    一般說(shuō)來(lái)，投資者減持股票意味著投資者看淡后市。但基金減倉(cāng)，固然不排除某些基金對(duì)后市表示謹(jǐn)慎的可能性，不過(guò)總體說(shuō)來(lái)，把基金減倉(cāng)簡(jiǎn)單地認(rèn)為是基金看淡后市則未必正確。實(shí)際上，基金倉(cāng)位的調(diào)減還存在著其他的原因。

    基金大規(guī)模的分紅是造成基金減倉(cāng)的重要原因之一�；鹗谴屠碡�(cái)產(chǎn)品，其盈利的絕大部分需要向基金持有人分紅。而2006年又是投資基金大豐收的一年。因此在2007年的第一季度里，投資基金面臨著巨大的分紅壓力。為了向投資者進(jìn)行分紅，基金不得不減持一定的股票。以封閉式基金為例，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，封閉式基金是一季度減倉(cāng)力度最大的，股票倉(cāng)位由去年四季度的77.53%下降至今年三月末的70.93%，降低了6.6個(gè)百分點(diǎn)。而之所以如此，是因?yàn)榉忾]式基金要抽出近300億元的資金出來(lái)用于分紅，如果考慮到分紅的因素，封閉式基金其實(shí)也是在接近80%的最高法定倉(cāng)位操作。

    基金的贖回也是造成基金減倉(cāng)的重要原因。目前的基金市場(chǎng)，大規(guī)模申購(gòu)與大規(guī)模贖回并存。雖然一季度股票方向的基金實(shí)現(xiàn)凈申購(gòu)近900億份，但卻有47只基金合計(jì)凈贖回616.2億份，這其中，尤其是以去年四季度誕生的大基金凈贖回最為嚴(yán)重，多只大基金規(guī)模被腰斬一半。如嘉實(shí)策略增長(zhǎng)基金從419.2億份下降到278.6億份，凈贖回33.54%。南方績(jī)優(yōu)基金從133.6億份下降到74.2億份。規(guī)模在40億份到100億份的十幾只大盤(pán)基金凈贖回情況大體相似，其中某股票基金凈贖回比例高達(dá)55.66%。此外，在今年的一季度，一月底、二月初市場(chǎng)首次出現(xiàn)大幅調(diào)整之后，投資者贖回規(guī)模驟然增加，甚至曾經(jīng)出現(xiàn)一天基金業(yè)整體贖回近400億份的情況。這令很多基金現(xiàn)金頭寸吃緊，不得不賣(mài)出股票應(yīng)對(duì)贖回。

    基金的申購(gòu)增加同樣也是造成基金倉(cāng)位減少的原因之一。與大基金在一季度里遭到投資者的大量贖回不同，一些小盤(pán)基金在一季度里遭到了投資者的大量申購(gòu)，并最終導(dǎo)致一季度股票方向的基金實(shí)現(xiàn)凈申購(gòu)近900億份。而這種申購(gòu)的大量增加，使得這些基金的規(guī)模也驟然增大，從而在客觀上稀釋了基金的倉(cāng)位，造成一種基金倉(cāng)位減少的假象。如交銀精選基金其基金規(guī)模從13.7億份一舉增加到214.5億份，新增基金規(guī)模200多億份(其中138億份是由拆分獲得)，受此影響，其股票倉(cāng)位無(wú)奈從92.12%降低到75.55%，由于其基金規(guī)模權(quán)重大，從而降低了股票基金的整體平均倉(cāng)位。此外，南方穩(wěn)健基金份額增長(zhǎng)同樣驚人，凈申購(gòu)規(guī)模達(dá)到139.5億份。其它份額增加50億以上的基金還有景順優(yōu)選、華夏成長(zhǎng)、海富通優(yōu)勢(shì)、嘉實(shí)成長(zhǎng)、嘉實(shí)300和諾安股票。這些基金由于凈申購(gòu)額度的大幅增加，其股票的倉(cāng)位也相對(duì)變輕了，這種倉(cāng)位的減少，實(shí)際上并非是基金減持股票的結(jié)果。

    此外，從部分基金的主動(dòng)性減倉(cāng)來(lái)說(shuō)，也是為了調(diào)整倉(cāng)位的需要。一方面是調(diào)出漲幅已大，短線缺少上漲動(dòng)力的股票，另一方面是買(mǎi)進(jìn)基金所看好的股票。如一季度里，工行、招行、萬(wàn)科A、中石化、貴州茅臺(tái)等股票被基金所減持，同時(shí)基金增持了滬東重機(jī)、大秦鐵路、鞍鋼股份、浦發(fā)銀行等個(gè)股。不僅如此，部分老基金對(duì)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的減持，也為新基金建倉(cāng)創(chuàng)造了條件。今年1季度新披露季報(bào)的基金，截至3月末合計(jì)持有A股股票接近1200億元。其3個(gè)月的建倉(cāng)速度已經(jīng)趕上了老基金的步伐，倉(cāng)位達(dá)到了78.11%。而招商銀行、萬(wàn)科A、中國(guó)石化這些遭到老基金減持的個(gè)股則成了新基金主要投資對(duì)象。

來(lái)源：搜狐證券

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