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有限的改良不能消彌市場不公的禍端

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2006年09月26日 11:38

    此次出臺的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(征求意見稿)，如果說有一些進步的話，那就是更有利于吸引大資金參與打新和炒新。不過，證監(jiān)會的讓步是有限的，特別是在詢價配售方式和資金申購方式等涉及中小投資者利益的問題上寸土不讓。因此，有限的改良依然不足以消彌目前新股發(fā)行政策的不公平給市場帶來的禍端。

    證監(jiān)會之所以不愿改變這兩種方式，一個最重要的原因就是其單方面向融資傾斜的政策特別需要資金的支持。至少到目前為止，詢價配售方式事實上并沒有起到發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)對市場化定價的理性作用，相反，由于詢價者是配售專利的既得利益者而非埋單者，一些參與了初步詢價的機構(gòu)，往往并沒有參與其后的投標。新的詢價方式雖然對沒有申購意愿的機構(gòu)隨意報價和不參加初步詢價卻參與網(wǎng)下申購的“搭便車”行為起到一定的約束作用，但新的詢價制度本質(zhì)上依然是一種利益交換和利益輸送的方式，不可能給市場帶來任何的利益公平。

    網(wǎng)下申購和網(wǎng)上申購同步進行的方式，其唯一的好處是在一定程度上改變了由于機構(gòu)資金享有網(wǎng)下、網(wǎng)上重復使用特權(quán)所引起的公平性問題。不過，這種公平并不意味著新股發(fā)行已經(jīng)體現(xiàn)了對所有投資者的公平。必須指出，以所謂對資金公平偷換對投資者公平的概念是一個莫大的陰謀，其實質(zhì)就是向大資金大機構(gòu)進行利益輸送，這是造成目前市場不穩(wěn)定的最主要的原因，致使相當一些有種種原因而難以參與資金申購活動的投資者被排斥在新股發(fā)行之外。從長遠來看，這將是影響市場健康發(fā)展的最重要的禍根。

    目前來看，管理層還依然在津津樂道于那個建立在資金公平基礎上的所謂向公眾投資者配售的高比例，而一點也沒有“中行不足工行補”或“國航失手工行補”的意思，長此以往，那么投資者原來所寄予新股發(fā)行方式改革的全部希望恐怕真有落空的危險。

來源：中金在線