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自由與不自由:中國(guó)股市"健康"的核心問(wèn)題

2007年03月21日 10:59

    “和從前一樣，在這場(chǎng)投機(jī)風(fēng)潮中并無(wú)新奇之處，所有的因素都是重復(fù)過(guò)去，完全可以預(yù)料�！� 這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷斯在其名著《氣泡的故事——金融投機(jī)簡(jiǎn)史》一書(shū)中評(píng)論美國(guó)上世紀(jì)80年代投機(jī)風(fēng)潮時(shí)所做的評(píng)述。當(dāng)然大家知道，1987年，美國(guó)股市崩盤(pán)，許多人跳樓了。

    現(xiàn)在，當(dāng)溫家寶總理在“兩會(huì)”記者招待會(huì)上強(qiáng)調(diào)“股市健康”，當(dāng)中國(guó)股市在暴漲了一年多且依然在被煽動(dòng)著“踏平3000點(diǎn)”時(shí)，我想起了這段話(huà)，直覺(jué)得一切恍若回到從前。

     事實(shí)上，股市發(fā)展“健康論”也不過(guò)是舊話(huà)重提。因?yàn)殡m然中國(guó)股市誕生才17年，但近似于崩盤(pán)的風(fēng)波也經(jīng)歷過(guò)幾次了，而每次風(fēng)波發(fā)生前后，媒體上熱議的也都是股市投資價(jià)值及泡沫問(wèn)題，換句話(huà)說(shuō)，也都在討論股市是否健康。1994年6月8日，《讀書(shū)》雜志發(fā)表了吳敬璉先生《何處尋求大智慧》一文后，便引發(fā)了長(zhǎng)時(shí)間關(guān)于“股市建設(shè)智慧”的熱論；2001年上半年，中國(guó)再度發(fā)生了吳敬璉和數(shù)位重量級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于“泡沫”的激辯，雙方辯駁的雖然和股高度有關(guān)，但歸根結(jié)底，講的也是股市“股市健康”問(wèn)題。

    當(dāng)然，眾所周知，兩次討論都是以吳老的“勝利”告終的。前一場(chǎng)討論不僅得到了各界有識(shí)之士的強(qiáng)烈支持，且滬指還創(chuàng)出325.89點(diǎn)的新低，海南“炒房熱”也灰飛煙滅；而后一場(chǎng)辯論后，中國(guó)股市更經(jīng)歷了為所未有的四年大熊市，讓涉足者吃夠了苦頭。但是，我們知道，無(wú)論吳敬璉先生如何具備“良心”，可就是在這兩場(chǎng)相隔7年的辯論中，他始終沒(méi)有提到或發(fā)現(xiàn)“股權(quán)分置”這個(gè)核心矛盾。也就是說(shuō)，影響中國(guó)股市“健康”的關(guān)鍵性結(jié)構(gòu)問(wèn)題被吳老忽略了，直接印證了“智者千慮必有一失”的古訓(xùn)。

    那么，現(xiàn)在我們討論所謂股市“健康”問(wèn)題，又忽略了什么呢？是不是只有中國(guó)股市大漲才算是給中國(guó)股市“正名”呢？讓我們?cè)購(gòu)摹皻v史”來(lái)尋找答案。

    大家知道，前幾日“315消費(fèi)者權(quán)益日”之前，我便應(yīng)約寫(xiě)過(guò)中國(guó)股市也該“打假”的為文章，原因是我觀察到如今股市的投機(jī)活動(dòng)已經(jīng)非常猖獗了，“泡沫”非常嚴(yán)重；但其后，針對(duì)索羅斯看好中國(guó)股市的言論，我們看到有記者便寫(xiě)了“索羅斯給中國(guó)股市“正名”的文章，似乎中國(guó)股市的泡沫并不多。然而，不論是筆者的“打假”，還是記者的“正名”，都有史可查，因?yàn)樵缭?995年9月27日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家李揚(yáng)便發(fā)表過(guò)《為證券市場(chǎng)“正名”》一文，而在1997年3月29日，《證券市場(chǎng)也要“打假”》的文章便見(jiàn)報(bào)了。

    問(wèn)題在于，李揚(yáng)的“正名”是要當(dāng)時(shí)尚處于“試驗(yàn)田”階段股市爭(zhēng)取“名分”，是從制度性高度為中國(guó)股市最終頒布“國(guó)九條”說(shuō)理；而后者的“正名”卻完全撇開(kāi)了制度，撇開(kāi)了規(guī)范，只凝目于一個(gè)股市的漲跌。這便有了高下之分。但讓人欣慰的是，兩篇“打假”文的主旨卻是完全一致的，即不僅上市公司需要打假，財(cái)經(jīng)新聞媒體也需要打假。

    或許，只有“打假”才能打出中國(guó)股市的健康吧。這才有了兩篇相隔10年的文章前后一致的邏輯。而兩次“正名”卻正好凸顯了如今股市的虛狂。因?yàn)槿缃竦墓墒性缫驯弧皣?guó)九條”正名，我們所需要的僅僅只是“健康”了。

    所以，結(jié)合吳老當(dāng)年的“智者之失”，我們現(xiàn)在最需要思考的是，溫總理為何要強(qiáng)調(diào)“健康”？中國(guó)股市到底離“健康”有多遠(yuǎn)？如今的我們又忽略了什么？而要知道這一點(diǎn)，我想最好的辦法便是像當(dāng)年追究股權(quán)分置一樣，回到股市的本源。

    當(dāng)年，我們以“平等”的目光，發(fā)現(xiàn)了股權(quán)分置的荒謬，因?yàn)閲?guó)有股法人股不能流通，直接后果便是大股東對(duì)流通股東利益的漠視，是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的虛高，是“股東”淪為“股民”的煩惱。那么如今，我們是否可以拿“自由”的目光來(lái)審視中國(guó)股市的問(wèn)題呢？當(dāng)然可以。而在“自由”的聚光燈下我們便可以輕易地發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股市的“健康”還存在著很大的問(wèn)題——

    第一，公司上市不自由，上市公司的審核并非完全基于“好公司”可獲得更多資源的目的，眾多上市公司都是在濫竽充數(shù)，不少企業(yè)上市都還是為了“國(guó)企脫困”；

    第二，股份買(mǎi)賣(mài)不自由，不僅眾多“大小非”不能買(mǎi)賣(mài)，即便是全流通名義下上市的工行中行等企業(yè)也鎖定著絕大部分籌碼；而且，“T+1”交易體制也讓股份買(mǎi)賣(mài)效率嚴(yán)重降低；

    第三，漲跌停幅度限制帶來(lái)了股價(jià)漲跌的不自由，其助漲助跌的功能讓股市漲跌根本無(wú)法及時(shí)反應(yīng)市場(chǎng)及個(gè)股的信息變化；

    第四，只能做多無(wú)法做空的機(jī)制導(dǎo)致了操作手法的不自由，直接扭曲了股價(jià)走勢(shì)。

    第五，當(dāng)然，中國(guó)股市也并非完全沒(méi)有“自由”！在上述“不自由”之外，各式各樣的股市投機(jī)卻在自由地起舞，即便被抓，對(duì)此的處罰也基本是象征性的，和成熟市場(chǎng)無(wú)法相提并論……

    至此，我們也便可以理解總理為何要強(qiáng)調(diào)中國(guó)股市的“健康”問(wèn)題，也便可以理解高高在上的股指在加息后也被人輕易“要挾”的關(guān)鍵所在了。因?yàn)閱?wèn)題的核心還在于我們的股市自由度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，它還在扭曲著股價(jià)，還在扭曲著市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期。

    當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)和希望也正在這里。因?yàn)槊總€(gè)人都知道，在我稱(chēng)之為“變形元年”的2007年，我們的股市正在從上述四方面入手，變得越來(lái)越“自由”。我以為，這是所有投資者都必須琢磨的“健康”大問(wèn)題，考驗(yàn)的也正是我們把握市場(chǎng)風(fēng)向的大智慧。

    謹(jǐn)記，“所有的因素都在重復(fù)過(guò)去”，除了“自由”。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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