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12月24日證券類報刊機(jī)構(gòu)薦股匯總

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月24日 07:24

    中國證券報

    萬科A：調(diào)控之下仍將高速增長

    我們認(rèn)為，萬科戰(zhàn)略發(fā)展思路十分清晰，專注于住宅開發(fā)。商品住宅市場是我國房地產(chǎn)行業(yè)需求空間最大的細(xì)分市場。萬科的商品住宅市場占有率呈穩(wěn)步上升趨勢。同時，公司土地適度儲備，可供未來兩年快速發(fā)展。公司2007年獲取土地儲備資源約1069萬平方米，基本完成2007年計劃儲備面積1000萬平方米。萬科具有短期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)充項目資源的能力，將選擇更合理的時機(jī)、以更有利的方式獲取資源，以最大化公司與股東的利益。給予公司“短期強(qiáng)烈推薦，長期—A”的投資評級。

    萬科戰(zhàn)略發(fā)展思路十分清晰，專注于住宅開發(fā)。公司以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的絕大部分。2004、2005、2006年房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為97.3%、98.3%和99.0%，2007年上半年占比約為98.6%。

    住宅產(chǎn)業(yè)的自主性剛性需求是萬科未來業(yè)績穩(wěn)定增長的基石。城鎮(zhèn)化的進(jìn)程加速決定了未來我國房地產(chǎn)業(yè)尤其是全國區(qū)域的城鎮(zhèn)住宅產(chǎn)業(yè)將處于迅速發(fā)展階段。我國的住房剛性需求旺盛，供需矛盾短期內(nèi)無法解決，商品住宅市場是我國房地產(chǎn)行業(yè)需求空間最大的細(xì)分市場。同時，相對于商業(yè)地產(chǎn)，住宅開發(fā)也是難度相對較低、周轉(zhuǎn)相對較快、風(fēng)險最小的房地產(chǎn)細(xì)分市場。萬科專注于住宅開發(fā)，無疑是選擇了需求空間最大，風(fēng)險最小的房地產(chǎn)細(xì)分市場。

    公司2007年獲取土地儲備資源約1069萬平方米，基本完成2007年計劃儲備面積1000萬平方米。公司截至2007年12月16日累計獲取1069萬平方米，其中權(quán)益面積814萬平方米；2006年年末未開工建筑面積1850萬平方米，其中權(quán)益面積1533萬平方米。從新增土地儲備分布來看，項目仍然分布在珠三角、長三角及環(huán)渤海區(qū)域，占到儲備面積的84%，其它區(qū)域主要是成都和武漢，占到14%。

    項目資源儲備能夠保證08、09年迅速擴(kuò)張需要。相比于2006年的儲備情況，2007年公司放慢了拿地速度。從數(shù)量上看，今年共獲取項目1069萬平方米，相比于去年所獲取的1222萬平方米，下降了14.3%。相比于部分開發(fā)公司積極拿地的態(tài)度，就萬科的擴(kuò)張速度和短周期開發(fā)而言，萬科拿地相對謹(jǐn)慎。根據(jù)我們的預(yù)測，今年開工面積在900萬平方米左右，以此估算，2007年末項目儲備約為2019，權(quán)益面積約為1650萬平方米。

    在我國房地產(chǎn)發(fā)展的現(xiàn)階段，房地產(chǎn)開發(fā)最重要的兩個因素——資金與土地都是房地產(chǎn)企業(yè)成長與擴(kuò)張的首要前提。在資金與土地都日趨緊缺的情況下，在量的把握上更體現(xiàn)公司的管理水平。

    關(guān)鍵數(shù)字：該股最新收盤價為28.30元。目前共有9家機(jī)構(gòu)對該股作出評級，其中6家“買入”，3家“強(qiáng)烈推薦”。

    工商銀行：規(guī)模是優(yōu)勢

    □渤海證券陳慧

    工商銀行具有良好的成長性和防御性。成長性體現(xiàn)在貸款規(guī)模增長和存貸利差擴(kuò)大保證信貸收入增長、受益于基準(zhǔn)利差上升同業(yè)拆借利息收入增長、重組類投資下降促使證券投資收益上升；非息收入方面，成長性表現(xiàn)為依托客戶和渠道資源，中間業(yè)務(wù)增長迅猛，其中理財業(yè)務(wù)、信托及托管等資本聯(lián)結(jié)業(yè)務(wù)增長迅速。我們認(rèn)為，應(yīng)給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。

    工商銀行是中國最大的商業(yè)銀行，體現(xiàn)在規(guī)模最大、客戶最多，渠道最廣、科技最先進(jìn)。憑借工行的規(guī)模、市場領(lǐng)導(dǎo)地位、品牌認(rèn)知度和市場滲透力，工行將獲得可觀的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，能夠最大程度受益于國民經(jīng)濟(jì)快速增長。

    多元化平臺初具形態(tài)。作為國有四大銀行，工商銀行已經(jīng)形成了以商業(yè)銀行為核心、覆蓋投資銀行、基金管理、保險業(yè)務(wù)、金融租賃等多項金融服務(wù)的多元化經(jīng)營平臺。借助兼并收購和自身實力，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和對外擴(kuò)張。工行在進(jìn)入新市場和新業(yè)務(wù)中具有較強(qiáng)的議價能力。

    信貸業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行最主要的業(yè)務(wù)。存貸利息收入是商業(yè)銀行最主要的利息收入，占生息資產(chǎn)收入的90%以上。

    重組類資產(chǎn)收益率低于非重組類資產(chǎn)，2007年中期，非重組類資產(chǎn)收益率為3.27%，而重組類為2.26%。工商銀行重組類資產(chǎn)占比較高是其投資收益較低的原因。但這種情況有望改變，原因是2009、2010年大量重組類資產(chǎn)將到期，屆時該部分資金的重新投資將為工行持續(xù)的增長提供動力。而付息負(fù)債方面，工行的利息支出在同業(yè)中處于較低水平。這與工商銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)中活期存款所占比重超過50%且保持上升有關(guān)。低成本資金占比較高，利息支出少，降低了存款成本，也更好地享受凈利差擴(kuò)大帶來的利潤增長。

    綜合考慮存貸業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借業(yè)務(wù)、央行存放等因素，我們可以看到，工商銀行的凈利差緩慢上升，利息收入將隨著規(guī)模的擴(kuò)大而提升。

    關(guān)鍵數(shù)字：該股最新收盤價為8.01元。目前共有10家機(jī)構(gòu)對該股作出評級，其中6家“買入”，2家“謹(jǐn)慎推薦”，1家“中性”。

    江鈴汽車：專注商用車領(lǐng)域持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展

    □廣發(fā)證券湯俊

    2007年1—9月份，江鈴汽車銷售了70031輛整車，比去年同期增長了10.46%。實現(xiàn)銷售收入62.02億元，同比增長12.32%，凈利潤6.27億元，同比增長16.48%。公司成本控制顯著提升了盈利能力，公司的專業(yè)成本分析團(tuán)隊，從產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)化和供應(yīng)商管理兩個方面對公司成本進(jìn)行有效的控制。2007年前三季度公司產(chǎn)品的綜合毛利率達(dá)到 25.05%。首次給予公司“買入”的投資評級。

    目前公司90%的產(chǎn)品搭載的發(fā)動機(jī)是基于五十鈴技術(shù)改進(jìn)的4JB1柴油發(fā)動機(jī)。從節(jié)能環(huán)保的角度考慮，首先，柴油動力系統(tǒng)在節(jié)能上優(yōu)于汽油機(jī)產(chǎn)品；其次，江鈴產(chǎn)品尾氣排放均達(dá)到歐Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)，國Ⅲ排放標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格執(zhí)行對公司產(chǎn)品沒有影響。

    輕型客車與輕型貨車領(lǐng)域是屬于競爭激烈的商用車行業(yè)。但是江鈴的輕客、輕卡、皮卡均針對各子行業(yè)的中高端市場，憑借著品牌效應(yīng)，有效的避開了價格戰(zhàn)。我們認(rèn)為隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級，行業(yè)內(nèi)二次消費(fèi)的主流將集中在中高端產(chǎn)品，這就為已經(jīng)在該市場形成品牌知名度的江鈴產(chǎn)品提供了一個穩(wěn)定的市場增長點。

    公司成立了一個專業(yè)的成本分析團(tuán)隊，從內(nèi)外兩個方面對公司成本進(jìn)行有效的控制。首先體現(xiàn)在公司產(chǎn)品的優(yōu)化設(shè)計上，通過技術(shù)分析，使得產(chǎn)品在設(shè)計、制造的過程中實現(xiàn)成本的最優(yōu)化控制；其次體現(xiàn)在對供應(yīng)商的價格控制與培養(yǎng)上，公司采取單一供應(yīng)商模式，通過規(guī)�；募胁少徑档凸⿷�(yīng)商的成本，同時幫助供應(yīng)商進(jìn)行成本分析，培養(yǎng)供應(yīng)商的成本控制能力。我們可以從公司產(chǎn)品的毛利率、EPS的變化與行業(yè)的平均水平的對比中看出公司成本控制取得的顯著效果。2007年前3季度，公司毛利率達(dá)到25.05%，EPS達(dá)到0.73。

    N900是公司根據(jù)目前輕卡市場產(chǎn)品寬體化的發(fā)展趨勢，自主研發(fā)的寬體輕卡。項目總投資2.5億元，一期將形成2.7萬輛產(chǎn)能，計劃2008年下半年投產(chǎn)。N900的投產(chǎn)將有效地豐富目前公司輕卡的產(chǎn)品系列，同時寬體化的發(fā)展也將為公司后續(xù)向中重卡發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

    JX4D24發(fā)動機(jī)將是公司動力升級換代的產(chǎn)品，技術(shù)源于福特第五代全順搭載的全新柴油發(fā)動機(jī)技術(shù)，排放可以達(dá)到歐Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)。項目總投資3.5億元，預(yù)計2008年下半年投產(chǎn)，一期形成4萬輛產(chǎn)能。目前V348的發(fā)動機(jī)采取的是進(jìn)口組裝，一旦JX4D24發(fā)動機(jī)投產(chǎn)，將實現(xiàn)國產(chǎn)化匹配，從而大幅降低產(chǎn)品的成本。

    關(guān)鍵數(shù)字：該股最新收盤價為20.45元。目前共有2家機(jī)構(gòu)對該股作出評級，其中2家“增持”。

來源：上海證券報

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