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亞洲買家慎對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)

2007年08月22日 15:41

    5月份剛開(kāi)始的時(shí)候，許多美國(guó)債券市場(chǎng)的交易員都安于度過(guò)一個(gè)寧?kù)o的夏天，因此建立了一些需要通過(guò)一段穩(wěn)定時(shí)期才能獲利的頭寸。上周，這種前景成為了泡影，因?yàn)?0年期美國(guó)國(guó)債收益率在28小時(shí)之內(nèi)，暴漲了28個(gè)基點(diǎn)。自2003年8月以來(lái)，對(duì)收益率的自滿心理使投資者再次蒙受了失敗之苦，在2003年8月，10年期美國(guó)國(guó)債的收益率從歷史低點(diǎn)大幅上升。

    最近幾周，有太多的投資者擁入債券市場(chǎng)，他們相信，10年期美國(guó)國(guó)債收益率試探5%的心理點(diǎn)位，將會(huì)鼓勵(lì)買家入場(chǎng)。RBSGreenwichCapital債券策略負(fù)責(zé)人DavidAder表示，回顧4月底的時(shí)候，債券市場(chǎng)中大部分是多頭，當(dāng)收益率上升時(shí)，這些頭寸就出現(xiàn)虧損，最終必須結(jié)清。這種觀點(diǎn)目前遍布在各種以政府債券為基準(zhǔn)的衍生品市場(chǎng)。

    利用美國(guó)國(guó)債期貨進(jìn)行的交易或杠桿比率很高的利率掉期和抵押證券市場(chǎng)，很大程度上都需要債券收益率維持在5%以下。摩根士丹利全球利率策略聯(lián)席主管JimCaron指出，如此之大的風(fēng)險(xiǎn)集中在了同一個(gè)領(lǐng)域，一旦你看到關(guān)鍵的收益率水平被突破，就會(huì)出現(xiàn)恐慌性拋售。突破重要心理點(diǎn)位是5月初債券拋售開(kāi)始的一大特點(diǎn)，當(dāng)時(shí)，10年期美國(guó)國(guó)債的收益率下跌了4.6%左右。由于相關(guān)經(jīng)濟(jì)報(bào)告提出了更有力的佐證，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正以增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)進(jìn)入夏季，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)也對(duì)通脹持警惕態(tài)度，因此債券收益率開(kāi)始上揚(yáng)。

    從利率期貨的走勢(shì)來(lái)看，反映出今年降息的可能性越來(lái)越小。在決定2至5年期美國(guó)國(guó)債收益率方面，利率期貨起到了至關(guān)重要的作用。截至5月中旬，10年期債券收益率已升至4.8%，在5月底，已經(jīng)開(kāi)始試探5%的水平。

    另外，在5月份美國(guó)新國(guó)債發(fā)售時(shí)，明顯缺乏亞洲買家。市場(chǎng)本來(lái)預(yù)計(jì)亞洲各國(guó)央行會(huì)大舉買進(jìn)美國(guó)國(guó)債，但這些國(guó)家并沒(méi)有這樣做，結(jié)果這些美國(guó)國(guó)債被華爾街經(jīng)紀(jì)商所持有。Jefferies&Co國(guó)債交易負(fù)責(zé)人TomdiGaloma分析認(rèn)為，亞洲買家似乎更青睞期限在1年以內(nèi)的短期美國(guó)國(guó)債，而不是10年期的美國(guó)國(guó)債。美國(guó)債券市場(chǎng)將收益率提高到4.78%以上，沒(méi)有買家，接著又漲到了4.9%以上，大多數(shù)投資者認(rèn)為這將是今年的高點(diǎn)。上周，10年期債券收益率有望沖破5%，許多投資者預(yù)計(jì)，此舉最終將吸引買家入市，特別是那些迄今為止一直都很“安靜”的亞洲賬戶。

    在美國(guó)的債券市場(chǎng)，投資者大多認(rèn)為10年期債券收益率為5.02%—5.05%這一區(qū)間非常重要，這是一個(gè)始自1987年的價(jià)值區(qū)間。債券收益率上下波動(dòng)，但在過(guò)去20年里，每一個(gè)周期的波峰都低于之前的波峰，因?yàn)橥顿Y者越來(lái)越相信通脹已被擠出。這些波峰構(gòu)成了一個(gè)徑直下降的斜線，代表著債券的牛市。一旦收益率突破這條趨勢(shì)線，就會(huì)引發(fā)債券收率率向5.14%的急升。一旦市場(chǎng)突破了這條20年的趨勢(shì)線，對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)就會(huì)順勢(shì)拋出債券。

    與股票不同，做空(即出售自己并不擁有的證券)美國(guó)國(guó)債相對(duì)簡(jiǎn)單，許多交易商都會(huì)采取這種做法。另一種利用利率上升套利的方法是通過(guò)衍生產(chǎn)品，近年來(lái)，許多固定收益產(chǎn)品投資者都利用利率掉期作為現(xiàn)金購(gòu)買債券的替代方式。交易商稱，上周債券收益率創(chuàng)下新高后，投資者就進(jìn)行了大量掉期交易。

    當(dāng)10年期國(guó)債收益率突破5%后，另一股拋壓來(lái)自住宅抵押貸款投資者。當(dāng)長(zhǎng)期債券收益率上升時(shí)，這些投資者不得不賣出美國(guó)國(guó)債，以平衡其投資組合。盡管該領(lǐng)域的資金流量非常大，但投資者尚未開(kāi)始全面賣出國(guó)債。因?yàn)殛P(guān)于10年期國(guó)債收益率能否突破5.25%，市場(chǎng)上仍然存在爭(zhēng)議，如果能夠突破，那么住宅抵押貸款投資者的拋售行為就會(huì)加速。

    由于美國(guó)的債券收益率終于達(dá)到了具有吸引力的水平，這種價(jià)格走勢(shì)應(yīng)該會(huì)鼓舞亞洲投資者進(jìn)入市場(chǎng)。近年來(lái)，美國(guó)的債券收益率一直處于歷史低位，主要原因就是受到了亞洲各國(guó)央行大量買盤的抑制。不過(guò)，也有不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，不能夸大亞洲在美國(guó)債券市場(chǎng)上的重要性，甚至有人提出，如果亞洲投資者撤離債券市場(chǎng)，長(zhǎng)期債券收益率將進(jìn)一步上升60個(gè)基點(diǎn)。

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