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A50到期日效應(yīng)說(shuō)法牽強(qiáng)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月27日 08:18

陸星兆

    A股過(guò)去幾個(gè)月的幾次大跌，正趕上A50指數(shù)期貨交割日，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為 A50“到期日效應(yīng)”說(shuō)法牽強(qiáng)

    臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，本周國(guó)內(nèi)A股出現(xiàn)調(diào)整行情，主流觀點(diǎn)認(rèn)為這和投資者節(jié)前減倉(cāng)有關(guān)，但也有少數(shù)觀點(diǎn)把其和新華富時(shí)A50“到期日效應(yīng)”扯上關(guān)系，認(rèn)為國(guó)內(nèi)股市已受新加坡市場(chǎng)左右，每逢月末A50股指期貨交割時(shí)，國(guó)內(nèi)股市難免震蕩。就此，記者專門向有關(guān)專家了解情況。

    網(wǎng)上傳言四起

    目前，關(guān)于A50指數(shù)期貨影響國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)定價(jià)的說(shuō)法有若干版本，以下是在股民中流傳甚廣的一種說(shuō)法：1月30日，A50股指期貨當(dāng)月交割日，上證指數(shù)沖頂失敗并在之后幾天內(nèi)狂瀉500點(diǎn)左右；2月27日，A50股指期貨當(dāng)月交割日，上證指數(shù)沖頂失敗并狂瀉200多點(diǎn)，創(chuàng)多年來(lái)最大日跌幅；3月29日，A50股指期貨當(dāng)月交割日，上證指數(shù)呈倒錘型長(zhǎng)上影線，當(dāng)天買入股票的絕大部分被套；4月27日，A50股指期貨當(dāng)月交割日，上證指數(shù)高開(kāi)低走小幅下跌，而之前和之后的日子A股均上漲，萬(wàn)紅叢中一綠柱，格外顯眼；5月30日，A50股指期貨當(dāng)月交割日，當(dāng)天及隨后幾天上證指數(shù)狂瀉900點(diǎn)左右，不少股票被腰斬；6月28日，A50股指期貨當(dāng)月交割日，當(dāng)天及隨后幾天上證指數(shù)狂瀉500點(diǎn)左右；7月30日，A50股指期貨當(dāng)月交割日，當(dāng)日及次日A股均上漲，但隨后8月1日上證指數(shù)跌去200點(diǎn)左右，一陰吞三陽(yáng)……

    A50尚不成氣候

    金瑞期貨金融事業(yè)部經(jīng)理呂旭波表示，無(wú)論從理論上還是從海外市場(chǎng)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的確存在某種“到期日效應(yīng)”，但上述把A50期貨到期交割與國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)聯(lián)系在一起的觀點(diǎn)，則十分牽強(qiáng)。

    呂旭波表示，A50期貨在是境外上市的掛鉤國(guó)內(nèi)A股的金融衍生品，在國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目未放開(kāi)的情況下，資金進(jìn)行跨市場(chǎng)操作的難度較大，所以A50交割并不具備能影響國(guó)內(nèi)股市的先決條件。另外，“到期日效應(yīng)”主要是由于套利交易頭寸解除引起的，套利交易者在臨近最后交易日時(shí)選擇平倉(cāng)或持有至到期交割，他們都需要處理股票現(xiàn)貨頭寸，由此引起當(dāng)天股票市場(chǎng)的波動(dòng)，而以目前A50的持倉(cāng)量來(lái)看，并不具備影響國(guó)內(nèi)股市的實(shí)力。

    周二，A50期貨表現(xiàn)最為活躍的9月合約持倉(cāng)僅僅205手，以該合約當(dāng)日收盤20600點(diǎn)計(jì)算，合約價(jià)值20.6萬(wàn)美元，并按期貨交易10%的保證金估算，參與A50期貨9月合約的資金也就400萬(wàn)美元上下，相對(duì)于目前A股20萬(wàn)億的市值規(guī)模來(lái)說(shuō)，根本不可能造成價(jià)格沖擊。

    A股撞車整數(shù)關(guān)

    中國(guó)國(guó)際期貨金融事業(yè)部經(jīng)理欽萬(wàn)勇也持有同樣的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，A50指數(shù)成交和持倉(cāng)太小，不足以吸引機(jī)構(gòu)為了A50指數(shù)的到期日套利大動(dòng)干戈，如果仔細(xì)回顧上證指數(shù)的變化，其實(shí)跟A50關(guān)系度不高，上證指數(shù)則更多體現(xiàn)整數(shù)關(guān)口效應(yīng)。

    欽萬(wàn)勇表示，上證指數(shù)從1000點(diǎn)漲上來(lái)，突破前期歷史高點(diǎn)，到今年1月和2月指數(shù)處在3000點(diǎn)附近，當(dāng)時(shí)投資者心態(tài)不穩(wěn)，市場(chǎng)產(chǎn)生大幅度波動(dòng)。隨后，A股波動(dòng)大的日子是3月19日和4月19日，這兩天都不是A50交割，因臨近3000和3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)，所以波動(dòng)較大�！�5.30”暴跌則主要是由于印花稅的問(wèn)題。而最近兩月的波動(dòng)，8月1日和8月15日一個(gè)是4500點(diǎn)，一個(gè)是5000點(diǎn)，9月11日大盤跌了4.51%，這也明顯和A50交割無(wú)關(guān)。

    他說(shuō)，剔除這些后可以發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)大幅度單日波動(dòng)的時(shí)候是價(jià)格接近整數(shù)(1000點(diǎn)、500點(diǎn)整數(shù)的倍數(shù))的時(shí)候，而A50指數(shù)交割日附近指數(shù)其實(shí)并沒(méi)有什么特別變化。

    同時(shí)，另有市場(chǎng)人士表示，網(wǎng)上傳言咋一看似乎確有其事，但實(shí)際經(jīng)不起推敲，在這些傳言的背后不排除有人利用這些題材對(duì)投資者造成心理暗示，或者是想擴(kuò)大A50指數(shù)的影響。

    A50官司纏身

    雖然目前A50指數(shù)期貨并未對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)構(gòu)成威脅，但其侵權(quán)官司則一度鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。日前，上海市第一中級(jí)人民法院對(duì)“中國(guó)金融信息國(guó)際維權(quán)第一案”作出了終審判決，駁回新華富時(shí)的上訴請(qǐng)求，維持一審判決。新華富時(shí)將自己編制的A50指數(shù)授權(quán)給新交所，以供其作為新華富時(shí)A50指數(shù)期貨的標(biāo)的做法構(gòu)成違約。

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