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滬深300指數(shù)明年將摸高7000點(diǎn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月28日 08:22

盧榮

    在2008年證券投資策略報(bào)告會(huì)上，申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為滬深300指數(shù)明年將摸高7000點(diǎn)

    在申銀萬(wàn)國(guó)2008年證券投資策略報(bào)告會(huì)上，申銀萬(wàn)國(guó)研究所認(rèn)為，明年A股走勢(shì)將呈現(xiàn)“回暖－整固－上揚(yáng)”的特征，滬深300指數(shù)將在4500-7000點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)。

    銀行、地產(chǎn)、電力值得關(guān)注

    申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所的主題報(bào)告認(rèn)為，2008年中國(guó)宏觀調(diào)控的重要指導(dǎo)思想，是加快要素價(jià)格和分配格局的改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的“三高”和“三過(guò)”問(wèn)題難以解決，消費(fèi)難以啟動(dòng)，宏觀調(diào)控政策難以奏效，核心根源是在本輪經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)中生產(chǎn)要素價(jià)格受壓抑，要素成本過(guò)低；在國(guó)民收入初分配和再分配格局中，企業(yè)和政府收入增長(zhǎng)速度過(guò)快，居民收入占GDP比重持續(xù)下降。要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，必須要將宏觀調(diào)控政策、要素價(jià)格改革和收入分配格局的調(diào)整有機(jī)結(jié)合起來(lái)，要通過(guò)要素價(jià)格改革，促進(jìn)分配結(jié)構(gòu)優(yōu)化、均衡推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

    高級(jí)分析師李惠勇預(yù)計(jì)，明年政府將加速推動(dòng)資源品占有和開(kāi)采稅費(fèi)、資源產(chǎn)成品價(jià)格機(jī)制改革；提高國(guó)民收入初次分配中的勞動(dòng)力成本，加大再分配力度，扭轉(zhuǎn)居民收入占比持續(xù)下降的局面；將通過(guò)進(jìn)一步提高利息和加速升值，提高企業(yè)的資金成本和出口成本；將通過(guò)企業(yè)所得稅、增值稅、國(guó)有資本預(yù)算、以及財(cái)政收支結(jié)構(gòu)等一系列改革，進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在一系列政策推動(dòng)下，李惠勇預(yù)計(jì)，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將放緩，投資和進(jìn)出口增速回落明顯，消費(fèi)平穩(wěn)上揚(yáng)，通貨膨脹由結(jié)構(gòu)型通脹向成本推動(dòng)型通脹轉(zhuǎn)變，年度CPI在4%以上。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯回落，產(chǎn)業(yè)間的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和外貿(mào)結(jié)構(gòu)將加速調(diào)整。

    申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，在要素價(jià)格和利益分配格局改革的推動(dòng)下，上市公司生產(chǎn)成本明顯上升，即使考慮到所得稅減免因素，A股上市公司的凈利潤(rùn)增速將從2007年的53%下降到2008年的35%。在成本壓力下，選擇在成本結(jié)構(gòu)上有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的行業(yè)；在同比增速總體放緩的前提下，選擇增長(zhǎng)加速或超越市場(chǎng)平均水平的行業(yè)，是2008年優(yōu)勢(shì)行業(yè)的基本思路。

    結(jié)合行業(yè)估值比較和行業(yè)板塊輪動(dòng)等市場(chǎng)因素，申銀萬(wàn)國(guó)研究所認(rèn)為，在首先出現(xiàn)的上升階段，可以看好地產(chǎn)、石化、煤炭和航空等具有較強(qiáng)估值彈性的行業(yè)；在隨后可能出現(xiàn)的調(diào)整階段，可以看好醫(yī)藥、轎車、飲料、路橋等穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)；銀行由于其確定和穩(wěn)健的增長(zhǎng)在全年均可以看好。同時(shí)，建議投資者前瞻關(guān)注周期見(jiàn)底出現(xiàn)復(fù)蘇的電力行業(yè)。

    明年A股收益率將下降

    申萬(wàn)研究所首席策略分析師陳李表示，經(jīng)過(guò)2007年的大幅度上漲，2008年的中國(guó)A股市場(chǎng)處于內(nèi)外部發(fā)展條件更加不確定的動(dòng)蕩環(huán)境中。

    陳李認(rèn)為，美元的持續(xù)貶值為貿(mào)易加工國(guó)創(chuàng)造了貿(mào)易成本優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)貿(mào)易加工國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)；美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)降息刺激了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，帶動(dòng)了西方國(guó)家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇；貿(mào)易加工國(guó)和西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)的共同繁榮，刺激了對(duì)全球大宗商品的需求，在全球流動(dòng)性泛濫的環(huán)境，帶動(dòng)全球大宗商品價(jià)格的持續(xù)走高，從而也帶動(dòng)了全球資源國(guó)的繁榮。全球經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國(guó)家、貿(mào)易加工國(guó)和資源國(guó)所組成的金色魔環(huán)中相互推拉、互動(dòng)發(fā)展。全球資本市場(chǎng)中發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的共同繁榮，正是這一輪全球經(jīng)濟(jì)繁榮的具體體現(xiàn)。

    然而，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的這一魔環(huán)正在出現(xiàn)裂痕。美國(guó)次貸風(fēng)波顯示出西方國(guó)家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)開(kāi)始疲軟；以中國(guó)為代表的貿(mào)易加工國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的前提下，結(jié)構(gòu)性矛盾日益突出，需要大力提高要素價(jià)格和加速升值，已經(jīng)無(wú)法自如的吸納高通脹的資源品，吐出廉價(jià)的貿(mào)易加工品。全球面臨著不斷增強(qiáng)的通脹壓力，制約著歐美國(guó)家的利息政策空間。全球投機(jī)性資本流動(dòng)秩序紊亂，影響著A股市場(chǎng)的外部環(huán)境。

    從國(guó)內(nèi)來(lái)看，A股上升的業(yè)績(jī)推動(dòng)力減弱。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟可能帶來(lái)出口增長(zhǎng)乏力，資源要素價(jià)格改革推升企業(yè)成本的情況下，上市公司盈利增速將放緩。在人民幣升值預(yù)期不斷強(qiáng)化、實(shí)際利率仍然為負(fù)和股市財(cái)富效應(yīng)作用下，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)一步離開(kāi)銀行系統(tǒng)，進(jìn)入直接投資市場(chǎng)，中國(guó)出現(xiàn)了不斷強(qiáng)化的“金融脫媒”現(xiàn)象，推升著資產(chǎn)價(jià)格大幅度膨脹。企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)價(jià)格的不斷上升和銀行外融資成本的不斷下降，也推動(dòng)著企業(yè)加速股權(quán)融資，直接融資比例快速上升。兩者共同作用的結(jié)果是短期內(nèi)催生出規(guī)模迅速膨脹的相對(duì)高估的股權(quán)市場(chǎng)。一旦因境內(nèi)外因素導(dǎo)致流動(dòng)性供應(yīng)不足；或因企業(yè)投資擴(kuò)張過(guò)度導(dǎo)致盈利能力下降，都將引發(fā)市場(chǎng)的巨大震蕩。

    陳李認(rèn)為，2008年，中國(guó)A股市場(chǎng)總體將處于震蕩整理階段。金融脫媒的趨勢(shì)仍將持續(xù)，過(guò)剩的流動(dòng)性還將支持A股處于相對(duì)較高估值水平，但二季度天量的“小非”可能導(dǎo)致階段性供求不平衡。年度A股走勢(shì)將呈現(xiàn)“回暖－整固－上揚(yáng)”的特征，滬深300指數(shù)在4500-7000點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)概率較大，對(duì)應(yīng)2008年市盈率波動(dòng)區(qū)間為24-37倍。年度A股投資收益率將明顯下降。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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