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流動性收縮難改A股近期強(qiáng)勢

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月18日 10:41

高凌智

    近期A股市場受超預(yù)期增長的CPI數(shù)據(jù)沖擊，一度出現(xiàn)回調(diào)整理走勢，投資者在市場趨勢判斷上也是眾說紛紜、分歧不斷。

    從市場運行來看，強(qiáng)勢上漲特征依舊明顯，主導(dǎo)股指轉(zhuǎn)危為安的主要動力，仍然是前期主線：央企整合背景下的“資產(chǎn)注入”亮點、資源類股票“資產(chǎn)重估”行情與相對“估值洼地”中的行業(yè)投資機(jī)會。

    在上周末央行進(jìn)行本年度第5次加息后，周一上證指數(shù)表現(xiàn)與前幾次加息如出一轍，低開高走并再次刷新歷史高點。筆者認(rèn)為，短期股指的強(qiáng)勢是通脹背景、負(fù)利率現(xiàn)實下資產(chǎn)價格膨脹的必然表現(xiàn)。

    場外資金入市積極性高企

    從上周A股、基金的新增開戶數(shù)據(jù)來看，日均開戶數(shù)均在20萬戶左右，投資者入市的積極性依然較高。尤其在“9·11”大跌當(dāng)日，基金開戶數(shù)攀升至35萬戶左右，這說明A股市場投資者承受市場風(fēng)險溢價的意愿也非常強(qiáng)。

    同時，短期通脹現(xiàn)象也必然引發(fā)個人資產(chǎn)的重新配置，在儲蓄與證券、不動產(chǎn)、黃金等投資品上做出新決策。因此在短暫恐慌后，預(yù)期會有更多的資金注入股市，所以做多信心被再次鼓舞。加之諸多利空傳聞逐步被市場吸收消化，所以上周股指先抑后揚并不難理解。

    調(diào)控措施短期殺傷力有限

    為了減緩流動性過剩造成的資產(chǎn)價格泡沫壓力，管理層近期出臺了一系列主動性的資金分流措施。筆者認(rèn)為，作為影響市場趨勢的四大要素：估值、業(yè)績、資金、政策，資金面的緊縮，其背后的政策意圖應(yīng)是判斷近期市場的主要指標(biāo)，主要體現(xiàn)在兩個方面。

    一是加息收縮。從央行較為溫和的加息幅度來看，對于A股市場是中性偏好的影響。至于投資者關(guān)心的加息累計效應(yīng)問題，筆者認(rèn)為從企業(yè)角度考慮，加息從理論與實踐上講都是負(fù)面因素，只是在今年上市公司業(yè)績高增長的背景下，加息累計因素短期內(nèi)會被弱化。三季度業(yè)績報告披露期，將是加息累積效應(yīng)的檢驗窗口，那時的統(tǒng)計數(shù)據(jù)會更有說服力，短期內(nèi)這一因素影響有限。

    二是政策調(diào)控收縮。為了吸引A股市場寬裕的資金流動性，引導(dǎo)市場理性上漲。近期管理層出臺了組合性的調(diào)控措施：H股回歸加速、QDII審批加快的同時額度快速調(diào)升、“港股直通車”緊鑼密鼓的籌備、特別國債同步加快發(fā)行等。從組合調(diào)控的影響來看，這些措施長遠(yuǎn)影響不一，但是短期的殺傷力均有限。

    同時，龐大的居民活期儲蓄，使得投資者儲蓄轉(zhuǎn)投資的配置流向短期不會發(fā)生改變，目前的儲蓄余額較之前期水平仍呈流出趨勢。另外，高企的貿(mào)易順差與人民幣加速升值仍在源源不斷地創(chuàng)造著新的流動性。從8月份貿(mào)易順差數(shù)據(jù)來看，出口限制調(diào)整并沒有起到明顯的抑制作用，結(jié)匯壓力下貨幣供應(yīng)量仍在增加。

    綜合看，資金流入與流出將形成一定的沖抵作用，短期內(nèi)資金供應(yīng)仍然充沛，A股市場的資金推動力沒有明顯改變，而流動性收縮，更多的只是給投資者心理上的困擾。

    關(guān)注三類個股機(jī)會

    流動性的變化，已經(jīng)取代估值與業(yè)績增長，成為市場短期內(nèi)討論的熱點。

    從資金流動性收縮背后透露的政策意圖來看，溫和調(diào)控仍是主基調(diào)，因此判斷A股市場短期內(nèi)仍將沖擊新高。只是在市場明顯高估的背景下，震蕩合情合理。

    在操作上建議還是以謹(jǐn)慎為主，配置相對具有估值優(yōu)勢的個股是我們的主要應(yīng)對策略。在投資選擇上筆者建議：1、選擇行業(yè)景氣度高、并孕育行業(yè)整合的汽車類個股。關(guān)注一汽轎車、一汽夏利、上海汽車。2、關(guān)注行業(yè)政策變動帶來的投資機(jī)會。關(guān)注造紙行業(yè)中的博匯紙業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)中的華北制藥。3、具有資產(chǎn)注入概念的個股。如五糧液、平煤天安、長江電力、中糧地產(chǎn)等。

來源：證券時報

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