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找不出"殺手":"黑色星期二"會否是A股牛市轉(zhuǎn)折點?

2007年03月09日 10:14

   黑色星期二

    一周過去了，人們還是難以忘記那次突如其來的股市暴跌。本周一，中國證監(jiān)會主席尚福林在接受采訪時針對股市狀況分析說：這是市場規(guī)律在起作用。

    中國股市在漲了一年多之后，最近兩個多月至少已發(fā)生了五次大幅跌落。

    其中，上周二的那次暴跌尤為驚人———2月27日，上證綜指下跌幅度近9%，跌掉268點，跌幅列中國自有股市以來的第19位，居十年來的首位，超過800只股票跌停。

    對眾多股民來說，那是一次過山車式的體驗。

    當(dāng)天早晨開盤時，上證綜指仍居于歷史新高3049點，沒有人知道這將是驚心動魄的一天。上海道邦投資公司總經(jīng)理林榮時當(dāng)時還在市場選購了一批中小板的股票。

    在林榮時買進(jìn)的時候，一家私募基金的經(jīng)理洪商已經(jīng)將自己持有的股票賣出了1/5。他發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日第一個小時的成交量已經(jīng)超過400個億，這意味著全天可能出現(xiàn)超過1200億的滬市日成交天量紀(jì)錄。雖然在不停地說服自己對新牛市要有新魄力，但他仍然謹(jǐn)慎地賣出了部分籌碼。

    后來他發(fā)現(xiàn)，中國股市當(dāng)天總成交額超過2000億，一天的成交額超過兩年前的一個月成交額。

    基金經(jīng)理鄭潛也注意到了當(dāng)天第一個小時的巨額成交量�！疤幃惲�，開市一個小時成交量就這么大，達(dá)到400億，大跌的是基金重倉股，難道同行在出貨？”

    午市收盤時，上證綜指已跌去157點。鄭潛接到了同行的電話�！澳銈冊诔鲐洠俊绷硪幻蓟鸾�(jīng)理劈頭蓋臉地問道�！皼]有�！编崫摯鸬馈！澳鞘潜ｋU資金減倉？還是什么其他消息？”電話那頭追問到�！皼]有聽說�！眱扇嗽谝粏栆淮鹬惺冀K是一頭霧水�！鞍�，看看下午能不能拉起來�！�

    放下電話，鄭潛又給幾個重倉的公募基金朋友撥電話，得到的答復(fù)卻是：“沒有砸盤，但消息面上有些可能的利空，分別有管理層正在考慮加息、證監(jiān)會主席尚福林可能離任、資本利得稅可能征收、保險資金被要求減倉，香港推出H股金融指數(shù)期貨等等�！�

    當(dāng)天，滬市46家上漲，845家下跌；深市26家上漲，590家下跌，兩市共18家個股漲停，860只個股跌幅達(dá)到10%的停板位置�！坝忠娮C歷史了�！编崫摵退耐略谑帐袝r自嘲說。

    這一天過去，滿世界都在尋找下跌的原因。

    誰是肇事者

    上周二之后，基金公司和保險公司，這兩支中國股市最強大的機構(gòu)投資者，均表示暴跌并不是他們造成的。

    事實上，開放式基金助漲助跌為一慣例：在基金投資者不看好趨勢時，會贖回基金，這就導(dǎo)致開放式基金要賣出股票以應(yīng)對，導(dǎo)致凈值下降，再度誘發(fā)更大的贖回，再賣出股票，進(jìn)入惡性循環(huán)。

    1987年美國股市大崩盤時，投資界的傳奇人物彼得·林奇管理著100多億美元的麥哲倫基金，一天之內(nèi)基金資產(chǎn)凈值損失了18%，損失高達(dá)20億美元。林奇只有一個選擇：拋售股票，為了應(yīng)付非同尋常的巨額基金贖回，林奇把不得不賣的股票都賣了。

    這種在國際上經(jīng)常出現(xiàn)的下跌引發(fā)贖回的惡性循環(huán)的經(jīng)驗，也讓國內(nèi)的投資者擔(dān)心這次大盤的一日暴跌會引發(fā)這種恐慌局面。

    但迄今為止，恐慌并未出現(xiàn)�！摆H回壓力最大的是2月26日，暴跌后的贖回反而回到了正常水平，沒有任何異常。”匯添富基金(匯添富基金新聞,匯添富基金說吧)管理公司的副總經(jīng)理林軍對記者說，她還計算了暴跌前后贖回的數(shù)字：26日的贖回量是27日的兩倍。從林軍這里，沒有發(fā)現(xiàn)任何引發(fā)惡性循環(huán)的跡象。

    本周二(3月6日)，匯添富基金管理公司有一只新基金發(fā)行，在幾分鐘內(nèi)，就完成了100億的募集額，甚至有的投資者凌晨五點就開始在銀行門口排隊。

    “困難的時候，做幾個億都需要很長時間，但現(xiàn)在，100個億，都是眨眼間的事情�！绷周姼锌卣f。之前，另外一只基金也是一個小時內(nèi)就完成了100億的募集額。管理部門已經(jīng)把新發(fā)基金的規(guī)模限制在100億之內(nèi)，以防止基金投資者不顧風(fēng)險瘋狂搶購。

    從目前各專業(yè)研究所對基金凈值的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，并未發(fā)現(xiàn)有大規(guī)模贖回的跡象。據(jù)《上海證券報》報道，在本次大跌以前及當(dāng)天，偏股型基金并未出現(xiàn)集體減倉賣股票的情況。相反，倒是春節(jié)之前，由于基金贖回或分紅等原因，有部分股票型基金的倉位下降。與去年四季度末的持倉情況相比，有2/3的股票基金倉位有所升高，相當(dāng)多的基金仍舊保持在接近滿倉的水平。

    在大多數(shù)基金繼續(xù)保持股票高倉位的同時，新基金在“黑色星期二”前后保持了明顯的進(jìn)取風(fēng)格。根據(jù)測算，23只最新成立的股票型和混合型基金的平均股票倉位達(dá)到了接近90%(僅指已開放申購贖回的新基金)，這個水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了此前同類老基金的投資倉位。

    也有機構(gòu)投資者懷疑是私募基金導(dǎo)致股市暴跌。面對這樣的質(zhì)疑，一位私募基金經(jīng)理對記者說：“不可能�！彼忉尩溃骸昂凸枷啾�，國內(nèi)私募基金的資金量有限。單個基金規(guī)模很小，而且投資風(fēng)格各異，很難達(dá)成統(tǒng)一共識，一起采取行動�！�

    QFIT也是懷疑對象。一位券商策略分析師說：“上周二當(dāng)天QFII(合格境外投資者)的成交量比平時放大了四五倍，主要集中在兩點鐘之后，幾乎全是賣盤為主�！�

    但QFII投資者卻并不完全同意這點，日資的日興資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)工里啟暉認(rèn)為，最近的暴跌是因為政策不明朗所致。外國資本對A股市場的影響有限，QFII的規(guī)模在2006年為90億美金，占流通市值的不到3%。

    另有一位不愿透露姓名的私募基金管理者向記者透露，據(jù)他了解，導(dǎo)致2月27日暴跌的主要力量是保險公司，“那天他們在做股指期貨的對沖交易測試，沒想到引發(fā)了這么大的跌幅�！�

    但記者無法證實他的說法。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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