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國信證券:金龍汽車 08年看旅游、出口市場增長

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月18日 11:41

    2007年，公司上升勢頭強(qiáng)勁內(nèi)銷表現(xiàn)強(qiáng)勁：據(jù)中國客車統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，2007年公司銷量有望達(dá)53750輛，同比增長31%。其中：大金龍12518輛，同比增長26%；小金龍25161輛，同比增長42%；蘇州金龍16071輛，同比增長19%。

    出口加速。1-3Q07，公司出口量達(dá)11476輛，同比增長5倍，而出口量占全部銷量的比例達(dá)30%。出口占比提升，將有助于利潤率的上升。

    當(dāng)年業(yè)績有望預(yù)增50%以上。在股權(quán)逐步理清的背景下，基于以上二方面原因，預(yù)計(jì)金龍汽車2007年EPS有望達(dá)到0.83元，凈利潤同比增長60%。

    2008年，公司業(yè)績繼續(xù)向好，有望增長近50%�；趯鴥�(nèi)旅游客車市場、大中客出口市場的看好，預(yù)計(jì)2008年公司客車業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)30%增長，即達(dá)到1.08元EPS；另外，近期公司公告，蓮岳路廠區(qū)拆遷貢獻(xiàn)稅后非經(jīng)常性損益4280萬元(產(chǎn)能搬遷早已完成，收益相對滯后確認(rèn))，對應(yīng)EPS0.15元。合計(jì)將實(shí)現(xiàn)1.23元EPS，凈利潤同比增長約48%。需要強(qiáng)調(diào)，拆遷收益采用收付實(shí)現(xiàn)制，具體在哪個(gè)季度確認(rèn)，將成為當(dāng)期業(yè)績是否預(yù)增的重要變量。

    2008年所得稅率將上升，但我們的盈利預(yù)測中已初步反映。1-3Q07，公司實(shí)際所得稅率為10.4%。2008年新所得稅法實(shí)施后，預(yù)計(jì)公司總稅賦水平上升至15%，甚至更高。需要略作說明，我們盈利預(yù)測按15%所得稅假設(shè)。

    維持推薦評(píng)級(jí)。公司目前股價(jià)相當(dāng)于08年的23xPE，股價(jià)仍有上行空間，尤其是在強(qiáng)烈的整合預(yù)期下。

    2008年盈利預(yù)測關(guān)鍵變量：

    1、國內(nèi)旅游客車市場需求有望超預(yù)期基于以下原因，我們看好旅游市場：居民收入水平、財(cái)富效應(yīng)下的消費(fèi)升級(jí)將拉動(dòng)旅游需求；新勞動(dòng)合同法對帶薪休假制度的明確規(guī)定對旅游需求有一定推動(dòng)作用；“長假”改“短假”也將促使旅游出行“短途化”。

    2、出口市場增長有望超預(yù)期。

    根據(jù)2007年1-11月CAAM數(shù)據(jù)擬合，預(yù)計(jì)2007年大中客出口銷量增速將達(dá)到160%。我們認(rèn)為中國大中客出口市場潛力巨大，在2008年依然有望實(shí)現(xiàn)50%的增速。中國大中客行業(yè)具有顯著的比較優(yōu)勢：勞動(dòng)力密集型，成本大致為國外1/3，價(jià)格優(yōu)勢突出；本土消費(fèi)規(guī)模龐大，使得中國企業(yè)具有先天的規(guī)模優(yōu)勢，同樣具有勞動(dòng)力成本優(yōu)勢的小國則很難建立自己的大中客產(chǎn)業(yè)，進(jìn)口為主。

    繼續(xù)強(qiáng)調(diào)：中國大中客行業(yè)是一個(gè)優(yōu)良的投資標(biāo)的。國內(nèi)需求穩(wěn)定增長、弱周期性。預(yù)計(jì)將長期維持10-12%的年度銷量增幅。

    出口需求正在加速。詳見上文。

    行業(yè)雙寡頭競爭格局穩(wěn)定。宇通、金龍合計(jì)市場份額接近50%，并且在持續(xù)提升。很少采用大幅降價(jià)等惡性競爭手段。

    (來源：國信證券)

來源：中金在線

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