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國泰君安:天馬股份齊重助力成就風電軸承

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年02月01日 13:38

    公司對風電軸承業(yè)務發(fā)展相當重視，成都精密大型軸承項目的相關投資主要用于風電軸承生產。公司設備主要來自齊重，產業(yè)鏈完整，相對競爭對手形成巨大優(yōu)勢。08年設備陸續(xù)到位后，對業(yè)績將有不錯貢獻，是未來幾年盈利的主要增長點，值得看好。預計08年風電軸承的收入2.5億，09年5-6個億，毛利超過現(xiàn)有業(yè)務。

    公司有收購整合國企實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的先例，此次收購齊重，投入不大，給公司帶來又一次發(fā)展契機。齊重是我國重型機床龍頭，行業(yè)地位較為突出，新產品研發(fā)能力較強，綜合實力已經步入世界同行業(yè)第一方陣。齊重基礎雖不錯，但受制于體制，盈利能力不強，天馬整合后將有較大改觀。齊重是未來幾年公司收入超預期的主要關注點。

    北京天馬軸承在國內冶金、石油鉆機軸承市場競爭力較強。公司對其收購、增資、整合后，08年效益逐漸顯現(xiàn)，收入增速在50-70%間，銷售額2.5個億左右，也是一個增長點。

    未來2-3年，風電軸承、齊重和北京的冶金軸承是公司發(fā)展的主要帶動力量，如果行業(yè)機會沒有太大變化，公司有迅速做大潛力。傳統(tǒng)業(yè)務短圓柱、鐵路軸承增速趨緩或不增。

    公司所處行業(yè)，尤其是風電軸承、重型機床需求非常景氣，子公司的整合帶來效益可觀，預計2007-2010年合并后EPS分別為1.89、3.90、5.73和7.28元，對應08-09年動態(tài)市盈率分別為38.5和26.2倍，估值優(yōu)勢不是特別明顯，建議謹慎增持，目標價172元，對應2009年EPS30倍。

來源：中金在線

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