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行業(yè)政策：藥品GMP認(rèn)證檢查評定新標(biāo)準(zhǔn)于2008年1月1日實施。新標(biāo)準(zhǔn)提高了GMP認(rèn)證門檻，進一步加強對藥品生產(chǎn)企業(yè)質(zhì)量管理薄弱環(huán)節(jié)的監(jiān)管。我國將集中整治藥品、保健食品、醫(yī)療廣告。
與中報數(shù)據(jù)相比，醫(yī)藥行業(yè)三季報的利潤增速加快。2007年1-6月份，醫(yī)藥行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入總和同比增長了15.3%，凈利潤同比增長了43.5%，而2007年1-9月份，121家醫(yī)藥行業(yè)上市實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入總和為1396億元，同比增長了16.5%，實現(xiàn)凈利潤總和為70億元，同比增長60.7%。其中凈利增速最快的仍為化學(xué)制藥子行業(yè)，凈利同比增長了70.7%，這主要是由于原料藥價格上漲所至。
二級市場：5月30日之后醫(yī)藥板塊遠落后于大盤。2007年5月30日之前醫(yī)藥板塊基本完成了全年的漲幅，醫(yī)藥指數(shù)從年初的400點上漲到1091點，上漲了173%，而5月30日之后醫(yī)藥指數(shù)遠落后于大盤約40個百分點。..投資建議：具備相對估值優(yōu)勢的醫(yī)藥股將迎來全面的機會。我們認(rèn)為，2008上半年落后醫(yī)藥指數(shù)的有同仁堂、片仔癀、東阿阿膠，與醫(yī)藥指數(shù)持平的有華蘭生物，科華生物；強于醫(yī)藥指數(shù)的有：恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、三精制藥、亞寶藥業(yè)、華東醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、康美藥業(yè)、太極集團、千金藥業(yè)、金宇集團。我們重點推薦恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)。
行業(yè)政策藥品GMP認(rèn)證檢查評定新標(biāo)準(zhǔn)于2008年1月1日實施國家食品藥品監(jiān)管局新修訂的《藥品GMP認(rèn)證檢查評定標(biāo)準(zhǔn)》日前出臺，將自2008年1月1日起施行。新標(biāo)準(zhǔn)提高了GMP認(rèn)證門檻，進一步加強對藥品生產(chǎn)企業(yè)質(zhì)量管理薄弱環(huán)節(jié)的監(jiān)管。
據(jù)國家食品藥品監(jiān)管局藥品安全監(jiān)管司司長邊振甲介紹，新標(biāo)準(zhǔn)由原來的225條修改為259條，其中關(guān)鍵項目由56條調(diào)整為92條，一般項目由169條調(diào)整為167條，主要增加了對企業(yè)在人員資質(zhì)、生產(chǎn)過程、質(zhì)量控制、驗證文件等軟件管理方面的技術(shù)要求，以確保藥品質(zhì)量。
新標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)證檢查評定標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格。按照現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)，如果認(rèn)證檢查發(fā)現(xiàn)的嚴(yán)重缺陷少于3條，就可以限期整改后通過認(rèn)證，但新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，如有嚴(yán)重缺陷將不予通過認(rèn)證。為有效制止藥品生產(chǎn)企業(yè)在GMP認(rèn)證中的弄虛作假行為，新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：“在檢查過程中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)隱瞞有關(guān)情況或提供虛假材料的，按嚴(yán)重缺陷處理。檢查組應(yīng)調(diào)查取證，詳細記錄�！毙聵�(biāo)準(zhǔn)進一步提高和完善了人員、質(zhì)量、生產(chǎn)、物料和文件管理的檢查項目，增加了“主管生產(chǎn)和質(zhì)量管理的企業(yè)負(fù)責(zé)人應(yīng)對本規(guī)范的實施和產(chǎn)品質(zhì)量負(fù)責(zé)”“企業(yè)負(fù)責(zé)人和各級管理人員應(yīng)定期接受藥品管理法規(guī)培訓(xùn)”“從事藥品質(zhì)量檢驗的人員應(yīng)具有基礎(chǔ)理論知識和實際操作技能”等內(nèi)容。同時，新標(biāo)準(zhǔn)還強調(diào)了質(zhì)量管理部門的獨立性，賦予質(zhì)量管理部門對物料供應(yīng)商選擇的質(zhì)量否決權(quán)等更多職責(zé)，規(guī)定“質(zhì)量管理部門應(yīng)制定和執(zhí)行偏差處理程序，所有偏差應(yīng)有記錄，重大偏差應(yīng)具有調(diào)查報告”“企業(yè)應(yīng)根據(jù)工藝要求、物料的特性以及對供應(yīng)商質(zhì)量體系的審核情況，確定原料藥生產(chǎn)用物料的質(zhì)量控制項目”“物料應(yīng)按批取樣檢驗”等內(nèi)容。
此外，新標(biāo)準(zhǔn)還強調(diào)與藥品注冊文件要求相匹配，要求原料藥和制劑必須按注冊批準(zhǔn)的工藝生產(chǎn)。
藥品GMP認(rèn)證檢查評定標(biāo)準(zhǔn)，是依據(jù)藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范條款分解制定的，目的是使檢查員在認(rèn)證檢查時掌握統(tǒng)一尺度�，F(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)是1999年發(fā)布施行的，重硬件、輕軟件，檢查員自由裁量權(quán)較大。
我國將集中整治藥品、保健食品、醫(yī)療廣告國家工商行政管理總局、國家食品藥品監(jiān)督管理局、衛(wèi)生部日前決定，今年年底前集中整治藥品、保健食品、醫(yī)療廣告。
此次藥品、保健食品、醫(yī)療廣告整治的重點和目標(biāo)是：嚴(yán)厲查處發(fā)布虛假藥品、保健食品、醫(yī)療廣告的行為；嚴(yán)厲查處藥品、保健食品、醫(yī)療廣告中使用患者、公眾人物、專家名義作療效證明的行為；嚴(yán)厲查處藥品廣告夸大功能、保證療效和保健食品廣告宣傳療效以及醫(yī)療廣告保證治愈的行為；嚴(yán)厲查處未經(jīng)審查擅自發(fā)布藥品、保健食品、醫(yī)療廣告的行為；嚴(yán)厲查處以新聞形式發(fā)布藥品、保健食品、醫(yī)療廣告，誤導(dǎo)消費者的行為。通過集中整治，禁止并取締以患者、公眾人物、專家名義作療效證明的藥品、醫(yī)藥行業(yè)月報(2007年10月)
3保健食品、醫(yī)療廣告，促使藥品、保健食品、醫(yī)療廣告發(fā)布秩序明顯好轉(zhuǎn)。
工商總局要求各地工商行政管理機關(guān)，加強藥品、保健食品、醫(yī)療廣告的集中監(jiān)測和日常檢查，強化廣告發(fā)布環(huán)節(jié)的監(jiān)管。要針對本地具體情況，明確監(jiān)測的重點區(qū)域和問題多發(fā)的媒體，分級落實轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任，及時掌握藥品、保健食品、醫(yī)療廣告發(fā)布動態(tài)，對監(jiān)測發(fā)現(xiàn)的虛假違法廣告，做到早制止、早查處。
各地工商行政管理機關(guān)將加大案件查辦力度，集中力量狠抓虛假違法廣告的查處工作。對于監(jiān)測發(fā)現(xiàn)、上級交辦、食品藥品監(jiān)管、衛(wèi)生行政部門移送、投訴舉報的涉嫌虛假違法藥品、保健食品、醫(yī)療廣告，將及時依法從嚴(yán)從重查處，并將查處結(jié)果及時通報食品藥品監(jiān)管、衛(wèi)生行政部門。
對發(fā)布影響惡劣的虛假違法藥品、保健食品、醫(yī)療廣告的廣告主、廣告發(fā)布者，各地工商行政管理機關(guān)將依據(jù)有關(guān)規(guī)定予以曝光；對屢次發(fā)布違法廣告的媒體單位，將依據(jù)有關(guān)規(guī)定做出停止或暫停其廣告業(yè)務(wù)的處罰，并建議媒體主管、主辦單位追究有關(guān)負(fù)責(zé)人的責(zé)任。
三季報數(shù)據(jù)點評與中報數(shù)據(jù)相比，醫(yī)藥行業(yè)三季報的利潤增速加快。2007年1-6月份，醫(yī)藥行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入總和同比增長了15.3%，凈利潤同比增長了43.5%，而2007年1-9月份，121家醫(yī)藥行業(yè)上市實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入總和為1396億元，同比增長了16.5%，實現(xiàn)凈利潤總和為70億元，同比增長60.7%：其中，37家化學(xué)制藥上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入總和為420億元同比增長15.2%，實現(xiàn)凈利潤總和為27.7億元，同比增長70.7%；27家生物制藥上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入總和為181億元，同比增長16.4%，實現(xiàn)凈利潤總和為8.7億元，同比增長23%；8家醫(yī)療器械上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入總和為30.7億元，8家醫(yī)療器械上市公司的虧損總和為1800萬元；39家中藥類上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入總和為433億元，同比增長15.1%，實現(xiàn)凈利潤總和為29億元，同比增長69.8%，8家醫(yī)藥商業(yè)上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入總和為314.8億元，同比增長20.9%，實現(xiàn)凈利潤為4.5億元，同比增長55%。
其中凈利增速最快的仍為化學(xué)制藥子行業(yè)，凈利同比增長了70.7%，這主要是由于原料藥價格上漲所至。
公司點評康恩貝
康恩貝制藥股份有限公司是一家植物藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的上市公司。06年公司植物藥業(yè)務(wù)銷售收入5.01億人民幣，毛利4.08億人民幣，占公司總銷售收入和毛利的比例分別為60%和94%。胡季強先生間接持有公司17%左右股權(quán)，是公司最終控制人。公司主打產(chǎn)品前列康片和前列康膠囊由花粉精制而成，主治前列腺炎。06年前列康實現(xiàn)銷售收入2.44億人民幣，占植物藥業(yè)務(wù)收入的49%。
公司另一主打產(chǎn)品烏靈膠囊由真菌提取而成，主要用于抑郁和失眠癥的治療。06年該產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入8,500萬人民幣，占植物藥業(yè)務(wù)總收入的17%。
07年9月13日完成向康恩貝集團非公開發(fā)行4,280萬股股份，股本由1.37億股增加至1.8億股，收購對象是金華康恩貝。所以，因此康恩貝第三季度主營業(yè)務(wù)收入以及凈利潤環(huán)比的大幅增長主是由于合并了金華康恩貝公司。三季報凈利潤6658萬元中包括母公司凈利潤2281萬元(占凈利潤比重34%)，金華康恩貝實現(xiàn)的凈利潤2269萬元(占凈利潤比重34%)。
公司07年三季報營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別為9.13億、0.68億、0.66億元，分別同比增長61.8%、123.7%、88.8%，基本每股收益0.47元(按照加權(quán)股本1.41億股計算)，全面攤薄0.37元(按照1.8億股本計算)。
母公司凈利潤增長不顯著：主要原因是前列康的主要材料是油菜花粉，但今年油菜花采集地雨水過多導(dǎo)致收集量下降，公司在內(nèi)部挖潛的同時降低銷售費用以平衡原材料的降低帶來的影響。
財務(wù)不夠穩(wěn)�。嘿Y產(chǎn)負(fù)債率51%、每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.28元低于攤薄EPS 0.37元。資產(chǎn)負(fù)債表：總資產(chǎn)18.05億元，長短期借款較多(6.22億元，其中短期借款5.98億元)。
控股子公司金華康恩貝持有江西天施康30%股份。天施康公司的首次公開發(fā)行股票并上市的申請已經(jīng)中國證監(jiān)會受理，現(xiàn)正在履行有關(guān)審核程序。
我們預(yù)計公司2007年、2008年每股收益為0.45元、0.50元，以2007年11月8日收盤價19.87計，2007年、2008年預(yù)測市盈率為44倍、40倍。估值較高，增長緩慢，給予該股中性的投資評級。
云南白藥
云南白藥獨家生產(chǎn)白藥系列產(chǎn)品，其主營業(yè)務(wù)主要是以白藥系列產(chǎn)品為主導(dǎo)的中成藥工業(yè)和醫(yī)藥流通商業(yè)兩大類。公司為云南省國資委控股企業(yè)。國資委持有云南省醫(yī)藥集團有限公司100%的股權(quán)，而后者又持有云南云藥有限公司100%的股權(quán)，云南白藥持有上市公司45.81%的股權(quán)。1999年，以王明輝董事長為核心的新的管理層上任后，2000-2005的連續(xù)六年間快速增長，凈利潤復(fù)合增長率為37.9%。2006年公司自產(chǎn)產(chǎn)品的銷售收入的增長達到了40%，但由于公司醫(yī)藥行業(yè)月報(2007年10月)
6費用投入的大幅上升，公司凈利潤的增長處于19.98%的較低水平。2007年，公司的組織架構(gòu)進行調(diào)整，產(chǎn)能受限，凈利的增長處于5.5%的低水平。
永遠的專利藥。云南白藥為有著百年歷史的品牌中藥。公司獨家生產(chǎn)的核心產(chǎn)品——云南白藥是著名的傷科圣藥，具有止血止痛、活血化瘀、解毒消腫、防腐生肌的獨特功效。云南白藥最早于1902年由民間藥師曲煥章發(fā)明，歷經(jīng)百年發(fā)展，具有很高的品牌知名度和美譽度。1995年云南白藥散劑、膠囊被國家評為中藥一級保護品種，配方屬于國家機密，受到嚴(yán)格的行政保護，除了白藥散劑和膠囊為中藥一級保護品種外，公司大部分產(chǎn)品被評為國家二級保護品種。云南白藥這種行政保護和其品牌影響力使其在國內(nèi)同類產(chǎn)品市場競爭中處于明顯的優(yōu)勢地位。
公司在品牌延伸的道路上。采用現(xiàn)代醫(yī)藥的劑型，將白藥做深、做透，實現(xiàn)品牌中藥與現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的完美結(jié)合。并促使公司業(yè)績強勁增長。
2006年始公司重朔組織架構(gòu)，將各職能部門分為六個事業(yè)部，健康產(chǎn)品部、透皮劑事業(yè)部、原生藥材事業(yè)部、海外事業(yè)部、省醫(yī)藥事業(yè)部�，F(xiàn)各事業(yè)部正在進行磨合期。2007年公司的增長受到產(chǎn)能不足的影響。
整體搬遷項目將在12月20日前后，擇日對位于呈貢新城雨花片區(qū)的產(chǎn)業(yè)區(qū)進行開工，實現(xiàn)云南省政府年內(nèi)開工的要求。
我們認(rèn)為認(rèn)為公司的事業(yè)部制將更加適合市場競爭的需要，2007年下半年起，公司的產(chǎn)能瓶勁將逐漸得以解決。我們維持2007、2008年每股收益0.64元，1.04元的盈利預(yù)測，給予該股增持的投資評級。
二級市場：5月30日之后醫(yī)藥板塊遠落后于大盤2007年5月30日之前醫(yī)藥板塊基本完成了全年的漲幅，醫(yī)藥指數(shù)從年初的400點上漲到1091點，上漲了173%，而5月30日之后醫(yī)藥指數(shù)遠落后于大盤約40個百分點。
5月30日，為了抑制過度交易控制市場風(fēng)險，政府把印花稅由1‰上調(diào)至3‰，由于突然市場完全沒有預(yù)期，股市出現(xiàn)暴跌，而后，市場的投資轉(zhuǎn)向了大市值股票。下半年整個醫(yī)藥板塊處于盤整不前的狀態(tài)。截止2007年10月19日，醫(yī)藥指數(shù)收盤為1092點，基本與5月30日的收盤1091點持平。而同期上證指數(shù)則上漲了約40%。醫(yī)藥板塊明顯落后于大盤。
從5月末始市場進入了近一個月時間的整理階段，股價的大幅回調(diào)，醫(yī)藥板塊的整體市盈率大幅下降，2007年5月，醫(yī)藥板塊的整體市盈率為70倍，而時間走到2007年6月末時，醫(yī)藥板塊的整體市盈率為45倍，位于綜合類、食品飲料、房地產(chǎn)、電子元器件板塊之后，同期滬深300為30倍，上證指數(shù)為31倍，對于盈利高速增長的市場，目前的估值趨于合理。與整體市場相比，醫(yī)藥板塊的估值仍顯偏高。
7月5日市場結(jié)束調(diào)整，到2007年8月31日，經(jīng)過市場的大幅上漲后，市場的整體估值比六月份時有所提高。其中，以2007年預(yù)測市盈率來看，滬深300的預(yù)測市盈率為41倍，上證指數(shù)為48倍，而醫(yī)藥板塊2007年的預(yù)測市盈率為50倍，基本與市場總體估值一致。
在2007年7月1日到2007年10月31日間，醫(yī)藥生物指數(shù)由849.53點上漲至10月10日的最高點1136.88點，而后下跌至10月31日的916.12點。其中有不少醫(yī)藥股的上漲較為可觀。最大漲幅的ST金泰重組成為地產(chǎn)公司，而新合成上漲209.9%，湘江醫(yī)藥上漲148.6%，ST吉藥128.2%，萊茵生物漲115.8%，ST萬杰漲82.5%。漲幅較大的均為原料藥醫(yī)藥股。而質(zhì)地優(yōu)良長期持續(xù)增長的基金核心的醫(yī)藥股上漲幅度仍很小。
投資建議：在具備相對估值優(yōu)勢的醫(yī)藥股將迎來全面的機會截止2007年11月6日，以2007年的盈利預(yù)測計算，上證指數(shù)的整體市盈率為48倍，而醫(yī)藥股整體市盈率為50倍，醫(yī)藥股整體估值基本與整個市場一致。由于醫(yī)藥行業(yè)是個持續(xù)增長的行業(yè)，一直以來醫(yī)藥股的估值都比整個市場的估值高出30%以上，與整體市場相比，醫(yī)藥股具有相對估值優(yōu)勢。通過對2005年市場低迷時候相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，我們統(tǒng)計了119支醫(yī)藥股2005年時的收盤價以及2005年一季報的業(yè)績，醫(yī)藥股2005年3月31日，整體市盈率為27倍，而通過對有2008年業(yè)績預(yù)測的69支醫(yī)藥股進行統(tǒng)計，醫(yī)藥股2008年的整體預(yù)測市盈率為33倍，經(jīng)過兩年的超級牛市后，與市場低迷時候的2005年的整體市盈率27倍相比，醫(yī)藥股2008年整體市盈率33倍并不高估，畢竟市場不可同日而語。因此我們?nèi)婵春?008年上半年醫(yī)藥股的投資機會。
1、落后于醫(yī)藥指數(shù)的醫(yī)藥股：同仁堂、片仔癀同仁堂公司雖然有很好的品牌，但近幾年的營銷改革仍沒有顯示突破的跡象，公司主營業(yè)務(wù)收入以及凈利潤的增速停滯不前。公司07年三季報營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、歸屬母公司所有者的凈利潤分別為20.4億、3.39億、2.85億元，分別同比增長9.56%、5.77%、5%，基本每股收益0.48元。毛利率基本持平。費用率略升，從單季度來看：今年1-3季度凈利分別為：7512、8788、4504萬元，同比增長分別為5.28%、-0.42%、17.23%；這也延續(xù)既往年度走勢，1、2季度是全年高點。從分公司來看：
公司本部收入為9.23億元、毛利3.63億元，分別同比增長13.46%、20.98%，毛利率39.33%。同仁堂科技收入為8.57億元(同比增長2.64%)、毛利3.72億元(同比下降0.67%)，毛利率43.51%。同仁堂科技的發(fā)展遲緩?fù)侠哿苏w的增長速度。從一個更長的時間來看：1998年以來，同仁堂的復(fù)合增長率(收入14%，凈利12%)弱于白藥的表現(xiàn)(收入38%，凈利30%).這樣的結(jié)果是同仁堂的總市值從1997-6-25(上市首日)的34.44億元，到今天的124.7，與上市相比，10年以年僅增長了262%，年均增長僅10%。而恒瑞醫(yī)藥2000年上市收盤價為27.7元，市值僅為36.8億元，而時過7年，公司的市值已達198.6億元，7年增長了439.7%，年均增長23.6%。
片仔癀片仔癀為國有控股的公司，主要產(chǎn)品為片仔癀系列產(chǎn)品。公司上市以來經(jīng)營穩(wěn)健，但成長性不足。2003年上市當(dāng)年公司的凈利潤為6048萬元，而2006年的凈利潤為8191萬元，三年增長35%，沒有股本擴張能力，而估值太高，我們預(yù)估2008年每股收益為0.80元，以2007年11月20日的收盤價31.84元計，2008年的動態(tài)PE為40倍，估值偏高。
與醫(yī)藥指數(shù)同步有：華蘭生物、天壇生物，東阿阿膠。三支股票雖然成長性較為確定，但估值太高。
3、強于醫(yī)藥指數(shù)的有：恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、三精制藥、亞寶藥業(yè)、華東醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、康美藥業(yè)、太極集團、千金藥業(yè)、金宇集團。我們重點推薦恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)。
恒瑞醫(yī)藥公司2000年上市以來表現(xiàn)出很強的持續(xù)增長能力。1999-2006年間，主營業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率為19.3%，主營業(yè)務(wù)利潤的復(fù)合增長率為28.7%，凈利潤的復(fù)合增長率為22%。我們看好公司的民營機制，因為醫(yī)藥行業(yè)是一個競爭激烈、高風(fēng)險、高收益的行業(yè)，民營機制比國有機制更適合于競爭性的行業(yè)。
對知識產(chǎn)權(quán)的保護，新藥的重新定義以及新《藥品注冊管理辦法》實施將使我國藥企兩極分化，具有研發(fā)優(yōu)勢的恒瑞瑞醫(yī)藥將脫穎而出。新藥+知識產(chǎn)權(quán)=巨額利潤，這是世界各國醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展模式。公司將通過不斷地推出新藥，獲得較高的產(chǎn)品定價以及通過創(chuàng)新藥的專利保護獲得壟斷的利潤。這將是恒瑞醫(yī)藥不斷成長壯大的源動力。
2008年，公司的第一個專利藥將上市，隨著專利藥的上市公司的增長將改變原有的增長軌跡，業(yè)績增速將提高。其中五個專利藥品中都有可能成為該治療領(lǐng)域的重磅炸彈。
公司報表凈利潤有所低估。公司財務(wù)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率僅為18.6%，無短期負(fù)債，僅有4800萬元的財政貼息貸款。公司通過提高固定資產(chǎn)折舊的計提比例、壞帳的計提比例、研發(fā)費用的費用化以及存貨隱藏業(yè)績，我們估算，公司通過以上財務(wù)工具每年隱藏了大約9900萬元的凈利潤，合每股0.23元。
公司2008年并購豪森的預(yù)期將明確，并購將有效增厚每股收益。
在目前公司謹(jǐn)慎的會計處理上，我們預(yù)測公司2007、2008年每股收益為0.70元、1.04元，如果加上隱藏的業(yè)績，公司2007、2008年每股收益為0.93元、1.27元，2007年、2008年預(yù)測市盈率為42倍、31倍，遠低于目前行業(yè)的平均2007年65動態(tài)市盈率，給予該股買入的投資評級，十二個月的目標(biāo)價位為50元，如果成功并購豪森，十二個月的目標(biāo)價位為70元。
雙鷺?biāo)帢I(yè)科研隊伍出身的管理團隊使得公司先天具有產(chǎn)品研發(fā)的敏銳天性。公司基因工程領(lǐng)域在研產(chǎn)品儲備豐富，生化領(lǐng)域產(chǎn)品選題切中市場熱點，較強的生物研發(fā)優(yōu)勢與準(zhǔn)確的市場需求導(dǎo)向相結(jié)合使公司研發(fā)高效而經(jīng)濟；公司仍是一個研發(fā)、產(chǎn)品驅(qū)動型公司，在基因工程領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢，代理形式的營銷外包短期內(nèi)難突破進展，但在一個特定的時段又是適合公司經(jīng)營現(xiàn)狀的；從一個較長的時期看，隨著國內(nèi)醫(yī)藥市場秩序的重構(gòu)，未來“終端為王”經(jīng)營模式可能逐漸弱化，研發(fā)與產(chǎn)品質(zhì)量的話語權(quán)將日漸提升；近年來，公司產(chǎn)品逐漸聚焦抗腫瘤、心血管、肝病三大領(lǐng)域，產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)得到加強，銷售的快速放大得益于行業(yè)環(huán)境的凈化，資源逐漸向優(yōu)勢企業(yè)集中，清晰的產(chǎn)品線與產(chǎn)品梯隊儲備為公司進入新一論穩(wěn)健的增長提供保證；07年上半年公司凈利潤170%的超常增長是多個因素共同結(jié)果，新會計準(zhǔn)則研發(fā)費用資本化、財政補貼影響期間費用大幅降低；對收入增長的分解分析表明，既有產(chǎn)品正在快速上量，其增長具有可持續(xù)性，公司進入穩(wěn)定增長軌道；我們看好公司長期的發(fā)展前景，工藝革新帶來毛利率提升、產(chǎn)品上量等因素構(gòu)成公司增長主要動力，預(yù)計07、08、09三年EPS分別為0.92、1.2、1.5元，可以給2008年40倍PE估值，目標(biāo)價位為48元
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