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有色金屬:價格大多強(qiáng)勁反彈重點(diǎn)關(guān)注龍頭股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月19日 08:18

李追陽

    投資要點(diǎn)

    金屬價格大多強(qiáng)勁反彈。在美元貶值、中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的刺激下，加上籠罩在全球金融市場恐慌氣氛逐步緩解的情況下，基本金屬市場的拋售氣氛有所好轉(zhuǎn)。

    中短期內(nèi)，基本金屬價格有望保持高位寬幅振蕩。在供需格局并沒有出現(xiàn)根本改變的背景下，難以形成大量庫存的積累，低庫存水平在可預(yù)期的時間內(nèi)仍將持續(xù)；而周期性美國經(jīng)濟(jì)的放緩在房地產(chǎn)市場的沖擊下，仍然持續(xù)較長的時間。這樣，在低庫存支撐和周期性因素制約下，基本金屬價格有望維持高位寬幅的振蕩格局。

    國內(nèi)有色板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。有色金屬板塊整體上表現(xiàn)強(qiáng)勁，在大盤多次出現(xiàn)短暫恐慌的情況下，有色板塊整體上表現(xiàn)出了一定的韌性。有色行業(yè)指數(shù)一周漲幅整體上顯著強(qiáng)于大盤的走勢；特別是黃金、錫業(yè)和存在并購、重組概念的股票表現(xiàn)非常的強(qiáng)勁。

    電解鋁類上市公司繼續(xù)振蕩調(diào)整走勢。一方面近期國內(nèi)電解鋁和氧化鋁價格出現(xiàn)了下滑的壓力，壓制了電解鋁企業(yè)盈利空間；另一方面，中鋁H股遭遇美國鋁業(yè)的減持，也加劇了市場的拋售氣氛。而新疆眾和在對外擔(dān)保解除和成長性可期的刺激下，表現(xiàn)出現(xiàn)強(qiáng)烈的填權(quán)走勢。

    長期內(nèi)，緊張的供求關(guān)系將支撐基本金屬“超級周期”的持續(xù)力。在中國等新興市場經(jīng)濟(jì)成長帶來的基本金屬消費(fèi)增量，且未來仍有非常大的上升空間的情況下，而供應(yīng)卻受到了資源、礦山品位、人力資源、設(shè)備等方面限制，供求緊張的格局將在2010年以前得以持續(xù)。

    2008年以前，金屬價格的上升幅度仍將快于成本的上升，企業(yè)的盈利仍將持續(xù)改善，只是增速將放緩，這也將顯著高于市場的預(yù)期；此后，隨著成本因素的逐步突出，將會侵蝕礦業(yè)企業(yè)的盈利，行業(yè)景氣度有可能出現(xiàn)減弱的趨勢。

    一周市場評述

    金屬價格大多強(qiáng)勁反彈

    在前一周基本金屬市場遭遇強(qiáng)烈拋售后，上周大多出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈的走勢。其中，鉛價格上漲幅度接近10%；鎳和銅均出現(xiàn)了5%左右的上漲；鋅、錫也有小幅的反彈；只有鋁出現(xiàn)了一定幅度的下跌，弱勢格局繼續(xù)維持。此外，黃金在突破700美元的整數(shù)關(guān)口后，維持在702-718美元/盎司的區(qū)間振蕩整理。

    美元的貶值是支撐

    上周金屬價格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈的重要因素。周初，在美國新增非農(nóng)就業(yè)人口出現(xiàn)意外下滑的沖擊下，美元出現(xiàn)了快速貶值的趨勢，歐元兌美元創(chuàng)1.3927的歷史新高。美元的貶值，直接刺激了基本金屬和貴金屬的市場買興，價格紛紛出現(xiàn)強(qiáng)勁的反彈。

    中國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和商品消費(fèi)是另一個重要的刺激因素。隨著中國8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者對于中國經(jīng)濟(jì)增長和中國金屬消費(fèi)需求的樂觀預(yù)期。例如，1-8月份中國銅和銅材進(jìn)口累計(jì)達(dá)到191萬噸，同比增長達(dá)到42.7%；雖然，市場普遍存在這中國消費(fèi)需求的強(qiáng)勁預(yù)期，但是中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于預(yù)期的消費(fèi)、投資、生產(chǎn)和通脹數(shù)據(jù)，加上旺盛的實(shí)際進(jìn)口需求數(shù)據(jù)的公布，還是足以進(jìn)一步強(qiáng)化投資者的信心。

    次級債引發(fā)的市場恐慌情緒正在逐步消化。確實(shí)，自7月份次級債引發(fā)的信用市場恐慌還沒有完全消退，且對金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊還難以準(zhǔn)確的評估。然而，不容否認(rèn)的事實(shí)是：在最近一段時間各國中央銀行流動性的注入和積極的表態(tài)中，市場的恐慌氣氛有所緩和，投資者的信心正在重建；特別是企業(yè)良好的盈利狀況也支撐著市場情緒的恢復(fù)。

    中短期內(nèi)，在低庫存水平和美國經(jīng)濟(jì)周期性減速持續(xù)的情況下，基本金屬價格仍將保持高位寬幅振蕩的格局；而黃金價格在美元貶值刺激下，有望刷新去年的高點(diǎn)。

    有色板塊表現(xiàn)不一

    有色金屬板塊整體上表現(xiàn)強(qiáng)勁，在大盤多次出現(xiàn)短暫恐慌的情況下，有色板塊整體上表現(xiàn)出了一定的抗跌性。有色行業(yè)指數(shù)一周漲幅達(dá)到2.3%，高于滬深300指數(shù)1.94%的漲幅，而同期上證指數(shù)的漲幅只有0.66%。其中：

    黃金和錫業(yè)類上市公司表現(xiàn)最為強(qiáng)勁。在黃金價格突破700美元/盎司和大型金礦的發(fā)現(xiàn)，山東黃金周初強(qiáng)勁的彪升，直接帶動了黃金類股票的上行；即使周末出現(xiàn)了一定的調(diào)整，黃金類股票一周漲幅仍然維持在20%以上；銅行業(yè)上市公司在持續(xù)了半個月的調(diào)整后，也出現(xiàn)了較強(qiáng)的反彈走勢；而重組傳聞的個股也有不俗的表現(xiàn)。

    而電解鋁類的上市公司繼續(xù)維持振蕩走低的弱勢格局；只有新疆眾和在基本面改善和成長性可期的刺激下，股價出現(xiàn)了良好的表現(xiàn)。

    專題：基本金屬“超級周期”的持續(xù)力

    供求關(guān)系支撐長期價格一般來說，價格波動的基本邏輯是：供求關(guān)系決定價格，價格對供求關(guān)系的反作用。由于價格對于供求關(guān)系的反作用存在著許多制約因素，從而需求和供應(yīng)出現(xiàn)對于價格的波動缺乏彈性的情況。

    因而，價格趨勢的轉(zhuǎn)變往往需要供求關(guān)系出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的支撐：一是決定供求關(guān)系的宏觀面發(fā)生質(zhì)的變化，從而刺激供求關(guān)系特別是需求方面發(fā)生變化；二是價格的變化刺激消費(fèi)需求和生產(chǎn)的演變，從而也會對價格趨勢的演變產(chǎn)生沖擊。

    然而，現(xiàn)在的問題是：

    一是全球宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健擴(kuò)張，特別是新興市場國家的成長的趨勢短時間內(nèi)還沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的趨勢，消費(fèi)需求的基本面良好；而且當(dāng)前價格的高漲，并沒有對實(shí)際的消費(fèi)需求形成制約。

    二是供應(yīng)方面。盡管基本金屬價格的高企，給生產(chǎn)企業(yè)特別是礦業(yè)企業(yè)帶來了豐厚的利潤，產(chǎn)量擴(kuò)張的意愿大大增強(qiáng)。確實(shí)，隨著2003年以來基本金屬牛市步伐的推進(jìn)，礦業(yè)企業(yè)勘探預(yù)算、資本支出大幅增長，然而，關(guān)鍵在于新發(fā)現(xiàn)的大型礦體非常少，且產(chǎn)量對于高價格的反映非常的遲緩，這主要受到礦山品位下降、人力和原材料短缺、礦用設(shè)備交付期延長、罷工等因素的制約。

    且未來的一段時間內(nèi)，需求強(qiáng)勁的擴(kuò)張趨勢和生產(chǎn)方面的瓶頸還是難以消除，這也就是基本金屬超級牛市的根本原因所在。

來源：中信證券

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