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航空運(yùn)輸:公司逐步適應(yīng)高油價(jià) 看好3大集團(tuán)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月07日 08:12

    航空運(yùn)量持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度繼續(xù)攀升

    。07年上半年航空業(yè)三大指標(biāo)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量、貨郵運(yùn)輸量分別同比增長(zhǎng)19.5%、16.7%、15.2%。行業(yè)運(yùn)行也繼續(xù)延續(xù)了06年的特征：國(guó)際航線增速超過(guò)國(guó)內(nèi)航線。07年上半年，國(guó)內(nèi)航線的三大指標(biāo)增速分別為16.1%、16.2%、11.3%，國(guó)際航線三大指標(biāo)增速分別為27.4%、21.8%、27.2%，明顯高于國(guó)內(nèi)航線的增速。我們認(rèn)為在消費(fèi)升級(jí)和乘機(jī)平民化的趨勢(shì)下，未來(lái)幾年航空運(yùn)輸業(yè)仍將保持這種良好的增收增利的發(fā)展趨勢(shì)。

    上市公司的客座率和收益率穩(wěn)步提升。這種客座率和收益率同時(shí)上升的局面，表明客座率的上升并不是以票價(jià)的下降為代價(jià)，深刻反映出目前我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)和健康發(fā)展。

    航空公司逐步適應(yīng)高油價(jià)

    。從南航07年的中報(bào)來(lái)看，盡管航油成本仍然占主營(yíng)成本的39%，公司的盈利能力卻提高了，毛利率水平同比提高了1.16個(gè)百分點(diǎn)。07年上半年，國(guó)航和東航的毛利率也有不同程度的上升。這說(shuō)明三大集團(tuán)基本適應(yīng)了目前高油價(jià)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，使得公司增收不增利的局面得到扭轉(zhuǎn)。從目前國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)情況來(lái)看，07年的航油均價(jià)將與06年持平，這為航空公司提供了較為穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。在未來(lái)2年，如果國(guó)際原油價(jià)格不大幅度上漲，航空公司的盈利水平將逐步提高。

    人民幣升值產(chǎn)生的匯兌收益對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)大

    。由于航空公司均擁有大量的外幣負(fù)債，特別是近年來(lái)購(gòu)買(mǎi)了大量飛機(jī)的航空集團(tuán)，擁有的美元負(fù)債更多，在人民幣持續(xù)升值的情況下，產(chǎn)生了大量的匯兌收益。如南航07年上半年的匯兌收益同比增加了近10億元，成為公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要因素。

    行業(yè)調(diào)控有利于提升三大集團(tuán)公司的盈利能力

    。07年8月，民航總局下發(fā)了《民航總局關(guān)于調(diào)控航班總量、航空運(yùn)輸市場(chǎng)準(zhǔn)入和運(yùn)力增長(zhǎng)的通知》(〔2007〕101號(hào)文件)，在航班總量、航空運(yùn)輸市場(chǎng)準(zhǔn)入、運(yùn)力增長(zhǎng)等方面進(jìn)行宏觀調(diào)控。我們認(rèn)為，民航總局的調(diào)控措施成為現(xiàn)有三大航空集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的利好因素，三大集團(tuán)以先入優(yōu)勢(shì)取得優(yōu)先發(fā)展權(quán)，并以既有的航線資源和其他飛行資源取得了相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)，為三大集團(tuán)的未來(lái)發(fā)展奠定了良好的政策環(huán)境。

    航空運(yùn)量持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度繼續(xù)攀升

    07年上半年航空業(yè)三大指標(biāo)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量、貨郵運(yùn)輸量分別同比增長(zhǎng)19.5%、16.7%、15.2%。行業(yè)運(yùn)行也繼續(xù)延續(xù)了06年的特征：國(guó)際航線增速超過(guò)國(guó)內(nèi)航線。07年上半年，國(guó)內(nèi)航線的三大指標(biāo)增速分別為16.1%、16.2%、11.3%，國(guó)際航線三大指標(biāo)增速分別為27.4%、21.8%、27.2%，明顯高于國(guó)內(nèi)航線的增速。

    在全行業(yè)增長(zhǎng)的同時(shí)，運(yùn)力供給和需求保持了協(xié)調(diào)的發(fā)展，使得全行業(yè)平均客座率達(dá)到73.9%的高水平，較上年同期提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；且成功實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)的扭虧為盈。上半年航空公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入859.6億元，比去年同期增長(zhǎng)19.0%；成本費(fèi)用852.1億元，比去年同期增長(zhǎng)15.1%；利潤(rùn)總額15.4億元，比去年同期減虧增盈39.3億元。

    成本費(fèi)用的增速低于主營(yíng)收入的增速，說(shuō)明國(guó)內(nèi)航空公司已經(jīng)適應(yīng)了當(dāng)前高油價(jià)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，盈利能力正逐步走出低谷，成為行業(yè)贏利的拐點(diǎn)。

    我們認(rèn)為在消費(fèi)升級(jí)和乘機(jī)平民化的趨勢(shì)下，未來(lái)幾年航空運(yùn)輸業(yè)仍將保持這種良好的增收增利的發(fā)展趨勢(shì)。

    上市公司的客座率和收益率穩(wěn)步提升從三大航空公司(南方航空、中國(guó)國(guó)航、東方航空)披露的中報(bào)來(lái)看，反映行業(yè)盈利狀況的兩個(gè)指標(biāo)客座率和收益率都有明顯的提升。

    從上表的信息來(lái)分析，國(guó)航的客座率提升的幅度最高，同比達(dá)到2.04個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出其分享國(guó)際航線快速增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)。在收益率方面，都較上年有所增加，但都處于相同的水平，這說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有序，各公司的收益率管理水平相當(dāng)。

    這種客座率和收益率同時(shí)上升的局面，表明客座率的上升并不是以票價(jià)的下降為代價(jià)，深刻反映出目前我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)和健康發(fā)展。從三大航空集團(tuán)的可用座位公里數(shù)和實(shí)際座位公里數(shù)的增長(zhǎng)率比較中也可得出這樣的結(jié)論。

    上表顯示出三大航空集團(tuán)的運(yùn)力增長(zhǎng)都低于實(shí)際需求增長(zhǎng)，其中南航的運(yùn)力投放增長(zhǎng)最快，實(shí)際需求增長(zhǎng)也最高。我們認(rèn)為自2002年行業(yè)整合以來(lái)，國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，各航空集團(tuán)的運(yùn)力投放變得有序，有利于航空公司的盈利增長(zhǎng)，也有利于我國(guó)民航業(yè)的健康發(fā)展。

    航空公司逐步適應(yīng)高油價(jià)

    從06年的數(shù)據(jù)來(lái)看，航油成本已占到航空公司主營(yíng)成本的40%左右，成為航空公司能否盈利的決定性因素。但從南航07年的中報(bào)來(lái)看，盡管航油成本仍然占主營(yíng)成本的39%，公司的盈利能力卻提高了，毛利率水平同比提高了1.16個(gè)百分點(diǎn)。07年上半年，國(guó)航和東航的毛利率也有不同程度的上升。這說(shuō)明三大集團(tuán)基本適應(yīng)了目前高油價(jià)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，使得公司增收不增利的局面得到扭轉(zhuǎn)。

    從目前國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)情況來(lái)看，07年的航油均價(jià)將與06年持平，這為航空公司提供了較為穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。在未來(lái)2年，如果國(guó)際原油價(jià)格不大幅度上漲，航空公司的盈利水平將逐步提高。

    人民幣升值產(chǎn)生的匯兌收益對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)大

    由于航空公司均擁有大量的外幣負(fù)債，特別是近年來(lái)購(gòu)買(mǎi)了大量飛機(jī)的航空集團(tuán)，擁有的美元負(fù)債更多，在人民幣持續(xù)升值的情況下，產(chǎn)生了大量的匯兌收益。如南航07年上半年的匯兌收益同比增加了近10億元，成為公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要因素。

    我們預(yù)計(jì)，在人民幣升值和航空需求強(qiáng)勁的大背景下，航空公司購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)的欲望會(huì)更加強(qiáng)烈，就會(huì)造就更大的外幣負(fù)債，從而產(chǎn)生更多的匯兌收益，成為人民幣升值的最大受益者。

    行業(yè)調(diào)控有利于提升三大集團(tuán)公司的盈利能力

    07年8月，民航總局下發(fā)了《民航總局關(guān)于調(diào)控航班總量、航空運(yùn)輸市場(chǎng)準(zhǔn)入和運(yùn)力增長(zhǎng)的通知》(〔2007〕101號(hào)文件)，在航班總量、航空運(yùn)輸市場(chǎng)準(zhǔn)入、運(yùn)力增長(zhǎng)等方面進(jìn)行宏觀調(diào)控。根據(jù)這一文件精神，2010年之前暫停受理設(shè)立新航空公司的申請(qǐng)，對(duì)設(shè)立新航空公司增加更加嚴(yán)格的審批條件。此外，在控制行業(yè)運(yùn)力增長(zhǎng)方面，明確了7項(xiàng)嚴(yán)格監(jiān)管的條件：嚴(yán)格控制新成立航空公司運(yùn)力增長(zhǎng)，嚴(yán)格控制人機(jī)比，嚴(yán)格控制飛行員超時(shí)飛行，嚴(yán)格控制借人飛行，嚴(yán)格對(duì)老齡航空器的安全監(jiān)管，嚴(yán)格機(jī)務(wù)維修人員的工時(shí)管理，嚴(yán)格對(duì)飛機(jī)置換的監(jiān)管。

    民航總局進(jìn)行宏觀調(diào)控、嚴(yán)格控制運(yùn)力增長(zhǎng)的背景是，近年來(lái)我國(guó)航空運(yùn)輸事業(yè)發(fā)展迅速,保持16%以上的年均增長(zhǎng)。今年以來(lái),航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)19.6%，達(dá)到近年來(lái)的最高水平；然專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員、空域資源和機(jī)場(chǎng)保障能力不足等問(wèn)題日益突出。我們認(rèn)為，民航總局的調(diào)控措施成為現(xiàn)有三大航空集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的利好因素，三大集團(tuán)以先入優(yōu)勢(shì)取得優(yōu)先發(fā)展權(quán)，并以既有的航線資源和其他飛行資源取得了相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)，為三大集團(tuán)的未來(lái)發(fā)展奠定了良好的政策環(huán)境。

    在這樣的政策背景下，我們可以預(yù)測(cè)未來(lái)5年的運(yùn)力供給增長(zhǎng)將在可控范圍之內(nèi)，與運(yùn)力的需求增長(zhǎng)將保持良好的協(xié)調(diào)關(guān)系，航空公司的客座率和收益率將可得到持續(xù)的提升，行業(yè)的盈利能力也可持續(xù)提高。而擁有資源優(yōu)勢(shì)的三大航空集團(tuán)的盈利提升將更快，因此，我們看好三大航空集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展

來(lái)源：中金在線

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