鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2007年1-6月，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。上半年全球粗鋼產(chǎn)量6.5億噸，同比增長(zhǎng)8.4%；我國(guó)粗鋼產(chǎn)量2.38億噸，同比增長(zhǎng)18.9%；鋼材2.70億噸，同比增長(zhǎng)23.9%；粗鋼表觀消費(fèi)量2.07億噸，同比增長(zhǎng)9.6%，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量和消費(fèi)量增量仍然較大。
鋼材出口創(chuàng)歷史新高。雖然國(guó)家多次下調(diào)出口退稅率，但由于國(guó)外鋼材需求旺盛、國(guó)內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，上半年鋼材出口保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，共出口鋼材3379萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)97.8%；鋼材凈出口2510萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)179.7%，均創(chuàng)歷史最高水平。
鋼價(jià)保持高位運(yùn)行。國(guó)內(nèi)外需求旺盛、庫(kù)存下降及鐵礦石等原材料價(jià)格上漲直接驅(qū)動(dòng)鋼鐵價(jià)格穩(wěn)步上行，雖然出口退稅率下調(diào)使鋼價(jià)出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但整體水平仍然較高，6月末國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)比年初上漲5.29%。
上市公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。上半年鋼鐵行業(yè)的價(jià)漲量升，使鋼鐵類(lèi)上市公司盈利能力顯著提升，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)35.4%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)81.6%，平均每股收益0.36元，同比增長(zhǎng)63.6%。
下半年鋼鐵行業(yè)依然景氣。下半年國(guó)內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)仍將保持快速發(fā)展，鋼鐵需求依然旺盛，淘汰落后產(chǎn)能、行業(yè)并購(gòu)重組、固定資產(chǎn)投資增速回落等將使行業(yè)的供求趨于平衡，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將維持高位運(yùn)行，雖然行業(yè)利潤(rùn)增速將趨緩，但行業(yè)總體形勢(shì)依然良好，盈利仍有望與上半年基本持平，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)公司：一是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健和成長(zhǎng)性良好的行業(yè)龍頭，如寶鋼股份、太鋼不銹、鞍鋼股份、武鋼股份，二是具有整體上市、并購(gòu)重組等概念的公司，如攀鋼鋼釩、承德釩鈦、酒鋼宏興、萊鋼股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：如果進(jìn)一步取消或降低出口退稅率或征收出口關(guān)稅，原材料價(jià)格持續(xù)上漲，都會(huì)影響行業(yè)的盈利水平。
1. 07年上半年鋼鐵行業(yè)效益顯著增加
上半年，鋼鐵行業(yè)整體運(yùn)行情況良好，出現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺局面，凈出口持續(xù)增長(zhǎng)，鋼價(jià)穩(wěn)步上行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，固定資產(chǎn)投資增速有所回落，單位能耗持續(xù)下降，行業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。鋼協(xié)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的77戶大中型鋼鐵企業(yè)，上半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入9212.6億元，同比增長(zhǎng)34.89%；實(shí)現(xiàn)利稅1258.76億元，同比增長(zhǎng)67.35%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)782.74億元，同比增長(zhǎng)108.75%；產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)率8.51%，同比提高2.89個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率57.29%，同比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)盈利能力明顯提升。
1.1鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速
上半年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好帶動(dòng)鋼鐵需求旺盛，表觀消費(fèi)量快速增長(zhǎng)，據(jù)IISI統(tǒng)計(jì)，2007年1-6月，全球粗鋼產(chǎn)量6.5億噸，同比增長(zhǎng)8.4%；我國(guó)粗鋼產(chǎn)量2.38億噸，同比增長(zhǎng)18.9%；生鐵2.27億噸，同比增長(zhǎng)16.8%；鋼材2.70億噸，同比增長(zhǎng)23.9%；粗鋼表觀消費(fèi)量2.07億噸，同比增長(zhǎng)9.6%；雖然產(chǎn)量和消費(fèi)量增速都有所回落，但增量仍然較大。
1.2鋼材出口創(chuàng)歷史新高
盡管?chē)?guó)家多次出臺(tái)降低或取消鋼材出口退稅的政策抑止出口，但在國(guó)際市場(chǎng)需求旺盛及國(guó)內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的驅(qū)動(dòng)下，上半年鋼材出口增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，鋼材出口量和凈出口量均創(chuàng)歷史最高水平。上半年出口鋼材3379萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)97.8%；鋼材凈出口2510萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)179.7%，但增速都有所回落。
1.3鋼價(jià)維持高位運(yùn)行
上半年，需求旺盛、庫(kù)存下降及鐵礦石等原材料價(jià)格上漲三個(gè)因素使鋼鐵價(jià)格穩(wěn)步上行，雖然受出口退稅率下調(diào)影響，鋼價(jià)出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但整體上仍保持高位，上半年Myspic鋼材綜合指數(shù)同比增長(zhǎng)9.60%。
2.鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)大幅提升
2.1鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)整體高于A股平均上半年鋼材價(jià)格高位運(yùn)行和產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，使46家鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)明顯好于去年同期，且高于A股平均水平，受行業(yè)基本面良好的支撐，預(yù)計(jì)07、08年鋼鐵類(lèi)上市公司整體業(yè)績(jī)會(huì)有較好表現(xiàn)。按剔除2006年7月1日后上市公司統(tǒng)計(jì)，鋼鐵上市公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為36.12%，高于A股平均12.14個(gè)百分點(diǎn)；毛利率為15.55%，同比提高3.11個(gè)百分點(diǎn)；每股收益0.37元，同比增長(zhǎng)68%，高于A股平均11個(gè)百分點(diǎn)。
2.2公司盈利能力普遍增強(qiáng)
從上市公司情況來(lái)看，由于鋼鐵價(jià)格同比漲幅較大，07年上半年，鋼鐵行業(yè)上市公司的盈利能力和業(yè)績(jī)水平普遍有較大幅度上升，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4555.9億元，同比增長(zhǎng)35.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)314.9億元，同比增長(zhǎng)81.6%；收入排名前十的公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3004.3億元，凈利潤(rùn)250.4億元，分別占全部上市公司的65.9%和79.5%。
凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。受益于行業(yè)整體景氣，作為龍頭的寶鋼股份、太鋼不銹、鞍鋼股份和武鋼股份的凈利潤(rùn)同比增幅分別達(dá)到86%、305%、58%和161%，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，四家公司在產(chǎn)能不斷擴(kuò)張同時(shí)，都努力提高高端產(chǎn)品的比例，使公司的毛利率都有一定程度的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將繼續(xù)；而多家公司由于進(jìn)行了資產(chǎn)重組使公司盈利水平突飛猛進(jìn)，如華菱管線、八一鋼鐵的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)100%，本鋼板材增長(zhǎng)達(dá)200%，長(zhǎng)力股份增長(zhǎng)了992%；而今年以來(lái)中厚板價(jià)格漲幅較大，使以中厚板為主要產(chǎn)品的南鋼股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)200%。另外，上市公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)比去年同期都有較大幅度改善，凈資產(chǎn)收益率9.33%，同比提高3.18個(gè)百分點(diǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率3.88%，同比增長(zhǎng)1.18個(gè)百分點(diǎn)。
3.下半年行業(yè)投資策略及重點(diǎn)公司評(píng)述
下半年，國(guó)內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)仍將保持快速發(fā)展，鋼鐵需求依然旺盛，國(guó)內(nèi)外鋼價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大也使出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，而隨著國(guó)家加大力度淘汰落后產(chǎn)能、鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組、行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速回落等會(huì)使供求關(guān)系更為合理，行業(yè)總體形勢(shì)依然良好。
但另一方面，取消或降低出口退稅政策的調(diào)控效應(yīng)會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，世界各國(guó)對(duì)我國(guó)鋼材的反傾銷(xiāo)調(diào)查力度也在加大，原材料成本增加對(duì)行業(yè)利潤(rùn)擠壓效應(yīng)日益明顯，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)利潤(rùn)增速將趨緩，但盈利能力仍有望與上半年基本持平。
總體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為07、08年鋼鐵行業(yè)將處于景氣階段，且其估值水平也較低，維持對(duì)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)上市公司簡(jiǎn)要評(píng)述：
寶鋼股份(600019行情,資料,評(píng)論,搜索)：作為鋼鐵行業(yè)龍頭，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要來(lái)源與產(chǎn)品和管理兩個(gè)方面。產(chǎn)品方面，公司不斷開(kāi)發(fā)高附加值的新產(chǎn)品，保持高端產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率行業(yè)之首地位；70%的海運(yùn)長(zhǎng)單能有效抵御鐵礦石漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，可使公司噸鋼成本低于行業(yè)平均水平8%左右，同時(shí)海外礦石資源開(kāi)發(fā)力度的加大確保公司成本優(yōu)勢(shì)明顯。
公司不斷提高管理效率，優(yōu)化資源配置，系統(tǒng)化管理協(xié)同效應(yīng)顯著；同時(shí)公司加強(qiáng)用戶服務(wù)體系建設(shè)，優(yōu)化服務(wù)流程，最大可能滿足用戶的個(gè)性化需求，目前產(chǎn)品直供比例已達(dá)75%，有效穩(wěn)定了用戶群。另外，如果未來(lái)集團(tuán)的鋼鐵資產(chǎn)能夠持續(xù)注入公司，將使公司實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。
太鋼不銹(000825行情,資料,評(píng)論,搜索)：估值優(yōu)勢(shì)顯著。我們認(rèn)為太鋼不銹應(yīng)享受龍頭企業(yè)對(duì)一般企業(yè)，以及不銹鋼企業(yè)對(duì)普鋼企業(yè)的雙重溢價(jià)，目前公司股價(jià)顯然未反映這一點(diǎn)。另外，盡管三季度不銹鋼行業(yè)利潤(rùn)整體趨降，對(duì)公司業(yè)績(jī)可能會(huì)有一定的負(fù)面影響，但按照計(jì)劃，下半年公司鋼材產(chǎn)銷(xiāo)量將超過(guò)上半年，這將有助于增強(qiáng)公司抵御行業(yè)周期性調(diào)整能力，使得公司三季度業(yè)績(jī)?nèi)杂型壬夏晖谟兴鲩L(zhǎng)。
鞍鋼股份(000898行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司的資源優(yōu)勢(shì)明顯，低成本使其毛利率高于行業(yè)平均水平，也高于寶鋼股份、武鋼股份等；500萬(wàn)噸的鲅魚(yú)圈高端板材項(xiàng)目將在08年投產(chǎn)，并產(chǎn)生收益，對(duì)進(jìn)一步提升公司的盈利能力作用巨大；另外，公司高管公開(kāi)表示鞍本集團(tuán)將在年內(nèi)完成實(shí)質(zhì)性的重組，我們認(rèn)為，此后將會(huì)啟動(dòng)鞍鋼股份和本鋼板材兩家上市公司之間的合并，屆時(shí)公司年產(chǎn)量可達(dá)3000萬(wàn)噸，高端產(chǎn)品占比提高，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。
武鋼股份(600005行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司是國(guó)內(nèi)唯一可大批量生產(chǎn)取向硅鋼和高牌號(hào)無(wú)取向硅鋼的企業(yè)，取向硅鋼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)50%。三硅鋼項(xiàng)目建成后，公司可年產(chǎn)取向硅鋼40萬(wàn)噸(其中毛利達(dá)80%的HIB取向硅鋼10萬(wàn)噸，毛利達(dá)70%的普通取向硅鋼30萬(wàn)噸)，普通無(wú)取向硅鋼122萬(wàn)噸，公司在該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位更加突出。同時(shí)，公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使高收入高利潤(rùn)的硅鋼、涂鍍和中厚板占總產(chǎn)量82%；公司80%的礦石海運(yùn)為長(zhǎng)期合同，其價(jià)格只有市價(jià)的一半，有效抵御了原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致的成本風(fēng)險(xiǎn)。
攀鋼鋼釩(000629行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司所處攀西地區(qū)釩鈦磁鐵礦儲(chǔ)量非常豐富，公司投資的一期產(chǎn)能234萬(wàn)噸的白馬礦06年底建成投產(chǎn)，二期產(chǎn)能280萬(wàn)噸于08年投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后將保障公司50年鐵礦石供應(yīng)，同時(shí)提升公司釩產(chǎn)品的產(chǎn)量。公司鐵軌產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率35%，在城市軌道交通市場(chǎng)占有率達(dá)90%，“十一五”期間鐵路行業(yè)發(fā)展為公司提供了巨大發(fā)展空間。公司是中國(guó)第一、世界第三的產(chǎn)釩企業(yè)，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)80%，國(guó)際15%，是我國(guó)高釩鐵的唯一生產(chǎn)商和出口商。攀鋼集團(tuán)整體上市也在積極推進(jìn)，將有效增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。
承德釩鈦(600357行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司新項(xiàng)目已于6月穩(wěn)定運(yùn)行，并順利生產(chǎn)，二季度公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.14元，遠(yuǎn)高于一季度的0.06元。下半年公司加快生產(chǎn)后，成本將回歸甚至低于正常水平，而鋼材銷(xiāo)售均價(jià)可能同比增長(zhǎng)10%以上，釩產(chǎn)品價(jià)格可能企穩(wěn)，有望共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)。另外控股股東的礦山資產(chǎn)可能會(huì)注入上市公司，將有效提升公司的盈利水平。
萊鋼股份(600102行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大，品種規(guī)格最全的H型鋼龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率達(dá)58%，型鋼是公司重要的利潤(rùn)來(lái)源。世界鋼鐵巨頭阿賽洛收購(gòu)公司股權(quán)的項(xiàng)目正在積極推進(jìn)；按照規(guī)劃，收購(gòu)?fù)瓿珊螅R鋼集團(tuán)將會(huì)把約500萬(wàn)噸鋼鐵產(chǎn)能注入到公司實(shí)現(xiàn)整體上市，屆時(shí)公司產(chǎn)能將達(dá)1200萬(wàn)噸；同時(shí)山東省鋼鐵行業(yè)整合也在穩(wěn)步進(jìn)行，將要掛牌的山東鋼鐵集團(tuán)將以萊鋼和濟(jì)鋼集團(tuán)為主整合山東省鋼鐵企業(yè)，最終成為年產(chǎn)3000萬(wàn)噸的鋼鐵巨頭，大幅提升公司的盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。且公司在股改說(shuō)明書(shū)中承諾2006-2010年間每年派發(fā)的股息不少于該年度可分配利潤(rùn)的55%。
酒鋼宏興(600307行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司地處礦產(chǎn)資源豐富的西北，靠近中亞國(guó)家，且擁有嘉峪關(guān)-內(nèi)蒙古的自建鐵路，可低價(jià)獲得鐵礦石資源和內(nèi)蒙古煤炭資源；另外公司成功地實(shí)行了扁平化管理，原材料成本優(yōu)勢(shì)明顯；公司控股股東酒鋼集團(tuán)8月18日與從事國(guó)際化礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)的歐亞工業(yè)財(cái)團(tuán)簽訂合資協(xié)議，有助于公司進(jìn)一步保持或擴(kuò)大成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)為公司拓展中亞和歐洲市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。如果酒鋼集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市，公司將成為西北地區(qū)鋼鐵龍頭，綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將大幅提升。
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