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鋼鐵業(yè):擇優(yōu)投資以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 推薦3只龍頭股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年08月31日 08:02

    產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)疲軟

    根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵供需平衡的測(cè)算，2007年上半年，國(guó)內(nèi)鋼鐵的表觀消費(fèi)增速為9.6%，而生產(chǎn)量的增速為18.6%。假設(shè)2007年下半年國(guó)內(nèi)鋼鐵消費(fèi)增速維持在10%附近，全年鋼鐵正常消費(fèi)將達(dá)到4.38億噸。而在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、鋼材價(jià)格等因素不發(fā)生大變動(dòng)的前提下，全年鋼鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到5億噸左右。如果鋼材和鋼坯進(jìn)口量維持上半年平均水平，全年樂(lè)觀估計(jì)凈出口鋼材折合粗鋼約5300萬(wàn)噸，仍有大量剩余資源等待新的消化渠道。

    因此，四季度鋼材市場(chǎng)價(jià)格總體水平將在波動(dòng)中處于弱勢(shì)下跌行情。預(yù)計(jì)年底主要品種市場(chǎng)價(jià)格水平將略低于2006年底。按品種來(lái)看，長(zhǎng)材價(jià)格較為穩(wěn)定，中厚板次之，熱軋卷和冷軋薄板最為危險(xiǎn)。

    生產(chǎn)成本大幅上升

    今年上半年，鋼鐵企業(yè)的煉鋼生鐵制造成本同比上升8.34%，主要是外購(gòu)原料、燃料費(fèi)用上升造成的。近一年來(lái)，礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價(jià)格都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達(dá)50-100%，導(dǎo)致鋼鐵生產(chǎn)成本的不斷增加。

    而生產(chǎn)鋼鐵的另一主要成本焦炭也不容樂(lè)觀。山西焦炭產(chǎn)量占全國(guó)焦炭總產(chǎn)量的40%。從2007年1月1日起，山西焦炭市場(chǎng)售價(jià)每噸提高30元(或3%)。由于目前國(guó)家正在準(zhǔn)備推行資源價(jià)格體制改革，許多資源性產(chǎn)品成本將會(huì)升高，包括下半年國(guó)家計(jì)劃實(shí)施的煤電聯(lián)動(dòng)政策，未來(lái)電價(jià)、水價(jià)等資源性產(chǎn)品提高已是必然。

    更為重要的是，鐵礦石市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能仍在擴(kuò)張的情況下，下半年的價(jià)格難以下調(diào)。7月13日，瑞銀(UBS)發(fā)布報(bào)告稱，鐵礦石價(jià)格漲幅可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出原先預(yù)期。

    綜合上述分析，我們預(yù)計(jì)這些原材料在下半年的價(jià)格難以出現(xiàn)明顯下調(diào)，將繼續(xù)保持在高位上。

    鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)空間縮小

    上半年重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)增速同比逐月下滑，而價(jià)格下滑和成本上升將導(dǎo)致下半年的單月利潤(rùn)將低于上半年高峰期，由于產(chǎn)量的增長(zhǎng)，總體上下半年利潤(rùn)將與上半年基本持平，但增速將大幅下滑。我們對(duì)下半年樂(lè)觀估計(jì)增速同比下滑到30%-50%間，遠(yuǎn)低于上半年約110%的增速。

    此外，由于上半年市場(chǎng)鋼鐵產(chǎn)品需求旺盛，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)做為供給方處于強(qiáng)勢(shì)地位，因此大部分鋼材產(chǎn)品出廠價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)，產(chǎn)生較為明顯的價(jià)格倒掛現(xiàn)象，也就是說(shuō)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)價(jià)格倒掛現(xiàn)象擠占了流通環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。但這種現(xiàn)象不可能長(zhǎng)期持續(xù)下去，同時(shí)隨著年底對(duì)經(jīng)銷商的返利活動(dòng)，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)將進(jìn)一步縮減。

    整體估值基本到位

    綜上所述，我們對(duì)后期鋼鐵股票的走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    前期鋼鐵股票的大幅上漲更多是由于資金面的因素，而基本面的因素沒(méi)有想象中樂(lè)觀，快速上漲將導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。根據(jù)Wind分析系統(tǒng)，以2007年8月22日收盤價(jià)計(jì)算，2007年全部A股市盈率水平為44.43倍、2008年為29.78倍，鋼鐵行業(yè)2007年市盈率20.5倍、2008年16.28倍。2007、2008年鋼鐵相對(duì)于全部A股的估值比率分別為46.13%和54.66%。而以寶鋼為首的大型鋼鐵企業(yè)市盈率低于平均水平。我們認(rèn)為，目前對(duì)鋼鐵板塊的整體估值基本到位，但大鋼鐵股PE低、小鋼鐵股PE值高的結(jié)構(gòu)不甚合理。

    由于國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)過(guò)于分散，行業(yè)龍頭企業(yè)缺乏足夠的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)必將從追求數(shù)量到深度整合，從單一的橫向聯(lián)合到縱橫聯(lián)合轉(zhuǎn)變。隨著國(guó)際鋼鐵行業(yè)并購(gòu)發(fā)展的趨勢(shì)所在和國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向，預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)將掀起兼并重組的浪潮，國(guó)內(nèi)眾多鋼鐵公司整體上市資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，也將帶來(lái)較大的投資機(jī)會(huì)。因此，后期應(yīng)將投資因素逐步轉(zhuǎn)移到企業(yè)并購(gòu)重組和整體上市方面進(jìn)行考慮。

    投資評(píng)價(jià)和建議

    我們認(rèn)為在下半年鋼鐵行業(yè)整體增速下滑的同時(shí)，依然具備合適的投資機(jī)會(huì)。我們的投資思路如下：

    從長(zhǎng)期來(lái)看，我們關(guān)注具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。主要表現(xiàn)為在未來(lái)市場(chǎng)份額中占據(jù)優(yōu)勢(shì)的公司，并能夠通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)發(fā)揮其技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，在原材料和產(chǎn)品價(jià)格談判中處于強(qiáng)勢(shì)地位，并能在并購(gòu)中進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的公司，如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。

    從短期看，我們關(guān)注受市場(chǎng)波動(dòng)影響較小的公司。如具有獨(dú)特產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的公司，如武鋼股份等；以市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺的長(zhǎng)材和中厚板為主要產(chǎn)品的公司，如馬鋼股份、唐鋼股份、濟(jì)南鋼鐵等；此外還關(guān)注具有自有資源受原材料上漲影響較小的公司，如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游中的優(yōu)勢(shì)，將導(dǎo)致其利潤(rùn)水平高于平均水平，受市場(chǎng)波動(dòng)影響也較小。

來(lái)源：中金在線

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