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電力行業(yè):板塊異動點評　推薦3只龍頭股評級

2007年07月27日 11:07

鄒振松

    事件描述2007年7月25日，電力板塊大漲6.35%，漲幅位居市場第二，總成交金額接近115億元人民幣，兩市共有包括華能國際、華電國際等龍頭公司在內的13只電力股漲停。

    事件評論第一，上半年強勁的電力需求消化了裝機大幅擴容的壓力。

    2003年以來緊張的電力供求局面直接導致遍布全國的電力裝機建設高潮，短短幾年間，全國總裝機容量幾近翻倍，2006年裝機容量增速甚至超過了20%。產能的爆發(fā)式增長給電力行業(yè)帶來了前所未有的擴容壓力，2005年發(fā)電設備利用小時數(shù)達到5425小時歷史高點以后持續(xù)回落，預計2007年利用小時數(shù)下降4.23%從而逼近5000小時。

    但是，伴隨著經濟的高速增長，2003年以來全國電力消費量維持高位運行。CPNN數(shù)據(jù)顯示，2007年1～4月份全社會用電量達到9767億kwh，同比增長15.47%。受益于主要高耗電行業(yè)高速成長，第二產業(yè)繼續(xù)成為電力消費的主要力量，黑色金屬及其它采礦業(yè)的耗電量增速甚至超過了30%。

    受益于上游產業(yè)及居民電力消費的持續(xù)增長，今年上半年以來強勁的電力需求在一定程度上消化了產能持續(xù)擴張給行業(yè)帶來的巨大壓力，從而保證行業(yè)平均利潤率維持穩(wěn)定增長，這是支持目前電力行業(yè)高估值水平的重要內生因素之一。

    第二，部分發(fā)電企業(yè)資產流動性兌現(xiàn)成為股價拉升的主要觸發(fā)因素。

    長期以來，我國電力投資領域的一個典型特征就是：遍布全國的中央和地方發(fā)電集團在電源建設過程中居于主導地位，并由此產生兩種效應：(1)大量優(yōu)質發(fā)電資產向集團公司集中，即“大集團、小公司”現(xiàn)象；(2)由于持續(xù)的電源建設，集團公司一般現(xiàn)金流短缺。在全流通和國家鼓勵大型央企做大做強的背景下，集團和上市公司都有著兌現(xiàn)存量資產流動性的強烈動機，由此伴生的資產注入或整體上市往往成為股價大幅拉升的主要觸發(fā)變量。我們看好長江電力、國電電力、國投電力以及華能國際等受實力股東支持又存在注入優(yōu)質資產可能的發(fā)電企業(yè)。

    第三，“煤電聯(lián)動”的潛在可能給予投資者極大的想象空間，并直接刺激了整個行業(yè)上市公司股價的大幅走強。

    盡管受二季度以來持續(xù)走高的CPI影響，擬議中的第三次“煤電聯(lián)動”一直未能實施，但目前實施的可能性依然存在：

    (1)由于煤炭需求強勁，導致市場煤炭價格維持高位運行，我們認為隨著下半年煤炭消耗高峰的到來，以及主要產煤區(qū)礦產資源稅的征收，煤炭價格存在繼續(xù)上漲的趨勢，從而實施煤電聯(lián)動的原動力并沒有消失。

    (2)電煤價格上漲最大的區(qū)域，如山西、貴州、東南沿海地區(qū)，也是我國電力相對緊缺的區(qū)域。隨著迎峰度夏的到來，我國尖峰電力負荷缺口將達到600萬kw以上，監(jiān)管部門要求穩(wěn)定電價可能面臨來自發(fā)電企業(yè)越來越大的壓力。

    (3)在節(jié)能減排上升到政治背景的前提下，維持較高的能源價格(尤其是電力價格)，是抑制下游高耗能產業(yè)的過度擴張以達到國家節(jié)能降耗目標的有效手段。

    我們認為，潛在的煤電聯(lián)動對以下三類公司構成實質性利好：

    (1)管理規(guī)范、擁有較多節(jié)能高效機組的龍頭企業(yè)，如國電電力、華能國際、大唐發(fā)電等；(2)位于煤炭資源中心，擁有較多坑口電站的區(qū)域火電龍頭企業(yè)，如漳澤電力、內蒙華電等；(3)主營新能源或清潔能源發(fā)電的特色企業(yè)，如長江電力、寶新能源等，由于煤電聯(lián)動將直接提高這類公司受電領域的標桿電價水平，因此這些企業(yè)將從煤電聯(lián)動過程中獲益顯著。

中國經濟網(wǎng)聲明：本頻道資訊來源于合作媒體及機構，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

來源：長江證券

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