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石油化工:07年以來業(yè)績增長27%　買入5只股

2007年07月27日 09:12

趙獻(xiàn)兵

    07年以來業(yè)績增長27%

     2007年以來，石油化工行業(yè)利潤總額同比增長27%，其中油品開采同比下降18%，油品加工扭虧為盈，而化學(xué)工業(yè)同比增長75%。值得一提的是，基礎(chǔ)化學(xué)原料制造業(yè)利潤總額增速近300%，其中的有機原料制造業(yè)更是達(dá)到563%的同比業(yè)績增長。

    07A業(yè)績增長預(yù)期約25%

     2007年以來，全球原油價個同比下降近10%，結(jié)果使上游的油品開采業(yè)績同比下降18%，而下游化學(xué)工業(yè)同比增長75%。與此同時，油品加工實現(xiàn)了較大幅度的扭虧為盈，結(jié)果使石油化工行業(yè)利潤總額同比增長27。事實上，如果剔除油品加工行業(yè)則石油化工行業(yè)盈利基本與上年持平。鑒于此，筆者判斷全球油價將持續(xù)高位，下半年整體價格會高于上半年，從而下半年的油品開采業(yè)績又將回升，而石油化工利潤同時收到擠壓，綜合而言石油化工行業(yè)全年業(yè)績有望實現(xiàn)25%的增速，維持行業(yè)“中性”評級。

    維持基礎(chǔ)化工股票池

    在行業(yè)整體預(yù)期增長25%下，不同子行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出很大差異性，其中具有很好投資機遇的個股。基礎(chǔ)化工股票池“買入”級股票：鹽湖鉀肥(000792)、煙臺萬華(600309)、華魯恒升(600426)、云天化(600096)、華星化工(002018)與久聯(lián)發(fā)展(002037)。結(jié)合目前股價與可能的股價刺激因素，建議下一報告期投資排序：云天化(600096)、華魯恒升(600426)、華星化工(002018)。

    跟蹤風(fēng)險

    聚氨酯關(guān)注技術(shù)替代風(fēng)險，農(nóng)藥關(guān)注具體產(chǎn)品的價格波動，民爆品關(guān)注原料硝酸銨的價格波動。

    石油化工：前5月利潤增幅27%

     1、數(shù)據(jù)描述

    盈利。2007年以來(前5月)，石油和化學(xué)工業(yè)合計實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入19516億元，同比增長22%，其中化學(xué)工業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入10456億元，同比增長33%。就利潤指標(biāo)，石油和化學(xué)工業(yè)合計實現(xiàn)利潤總額2264億元，同比增長27%，其中化學(xué)工業(yè)實現(xiàn)利潤總額627億元，同比增長75%。

    考慮到進出口因素，純苯、輪胎、乙烯、合成橡膠的表觀消費量同比有較大幅度增長，己內(nèi)酰胺卻小幅下降。產(chǎn)量與表觀消費量同比增速中不同產(chǎn)品的差異顯示了進出口的明顯區(qū)別。不過，對化工產(chǎn)品價格走勢影響的最直接因素應(yīng)是表觀消費量。

     2、數(shù)據(jù)解讀

    回顧。2007年前5月油品開采行業(yè)稅前利潤率43%，較2006年全年53%的數(shù)字下降10個百分點。上游利潤率的下降一定程度支撐了下游行業(yè)的發(fā)展。事實上，2007年前5月化學(xué)工業(yè)稅前利潤率5.99%，較2006年全年5.13%提升0.86個百分點�？梢钥闯�，進入2007年石油化工上游盈利能力明顯下降，而下游盈利能力小幅增強。結(jié)果，上游油品開采業(yè)利潤總額同比下降18%，而下游化學(xué)工業(yè)利潤總額同比增長75%。最終，2007年前5月石油化工利潤總額同比增長27%。

    分石油化工二級子行業(yè)看，有機原料2007年前5月利潤總額同比增速高達(dá)563%。應(yīng)該說，有機原料行業(yè)業(yè)績的大幅增長主要得益于原料原油價格的同比下降與有機原料產(chǎn)品價格的明顯上漲。2007年上半年原油價格同比下降近10%，而多數(shù)有機原料產(chǎn)品價格出現(xiàn)明顯上漲，如丙烯、甲醇、苯酚、丙酮、季戊四醇的價格同比漲幅分別達(dá)到12%、14%、34%、14%與16%。

    展望。盡管2007年前5月石油化工行業(yè)利潤總額同比增長27%，但我們注意到其中油品加工行業(yè)的稅前利潤率達(dá)到5.2%，較2006年全年-2.96%明顯為高，且實現(xiàn)盈利303億元，明顯優(yōu)于上年同期虧損204億元。如果剔除這一因素，則2007年前5月份石油化工行業(yè)的盈利基本與上年同比持平。此外，2007年前5月化學(xué)工業(yè)利潤總額同比增長75%,很大程度與2007年以來原油價格同比下降近10%有關(guān)。

    因此，未來石油化工行業(yè)的盈利狀況很大程度取決于原油價格的變動。對此，筆者判斷下半年油價再創(chuàng)新高的可能性很大。事實上，全球油價于2007年6月份已創(chuàng)下2007年以來新高，達(dá)到66.12美元/桶�；谶@一假定，則未來油品開采業(yè)盈利能力趨于增強，油品加工業(yè)及化學(xué)工業(yè)盈利應(yīng)會下降，但石油化工整體業(yè)績增速有理由達(dá)到20%，略高于全國GDP增速，給予行業(yè)“中性”的維持評級。

    以中國證監(jiān)會行業(yè)分類，石油化工子行業(yè)中，化學(xué)纖維相對滬深A(yù)股漲幅最大，達(dá)到48%，其次為化學(xué)原料制造與化學(xué)制品22%、石油加工與煉焦業(yè)20%。相比較，塑料制造與橡膠制造均落后于滬深A(yù)股指數(shù)分別7%與6%。

     2、股票池

    市場表現(xiàn)。目前，石油化工中基礎(chǔ)化工“買入”級股票(股票池)共6只，分別為鹽湖鉀肥(000792)、煙臺萬華(600309)、華魯恒升(600426)、云天化(600096)、華星化工(002018)與久聯(lián)發(fā)展(002037)。

    走勢判斷。以20070718為統(tǒng)計日，按總市值計算全部A股2006年的靜態(tài)市盈率為81倍，中國證監(jiān)會行業(yè)分類的石油化工行業(yè)(含中國石化)2006年的靜態(tài)市盈率34倍。因此，從行業(yè)角度石油化工股價相對低估。從個股角度，不難發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)化工股票池的6只股票具有明顯的比價優(yōu)勢。

    股票池的6只股票中，筆者預(yù)測鹽湖鉀肥(00792)2007年與2008年可望分別增長50%以上與30%以上，華魯恒升(600426)2007年與2008年均可望30%以上增長，華星化工(002018)2007年與2008年均可望100%增長，云天化(600096)2007年與2008年可望分別增長20%與40%。由此，結(jié)合相關(guān)個股可能面臨的股價刺激因素，建議下一報告期內(nèi)(2個月時間)的投資排序：云天化(600096)、華魯恒升(600426)、鹽湖鉀肥(000792)與華星化工(002018)。(來源：中信建投)

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來源：中金在線

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