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鋼鐵業(yè):運行趨勢謹(jǐn)慎樂觀估值偏低看好龍頭

2007年06月29日 10:26

    2007年上半年，受鋼材價格持續(xù)上漲的利好刺激，行業(yè)利潤繼續(xù)穩(wěn)步回升。預(yù)計下半年我國鋼材市場的供求關(guān)系謹(jǐn)慎樂觀，鋼鐵行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)詫⒈３衷鲩L態(tài)勢。還考慮到該板塊目前估值水平相對較低，因此給予“推薦”評級。

    供大于求局面仍將持續(xù)

    根據(jù)鋼鐵協(xié)會的統(tǒng)計，2007年我國將新增6100萬噸的煉鐵產(chǎn)能、6500萬噸的煉鋼產(chǎn)能和7900萬噸的熱軋一次材產(chǎn)能；2008年將新增4900萬噸的煉鐵產(chǎn)能、5100萬噸的煉鋼產(chǎn)能和6600萬噸的熱軋一次材產(chǎn)能。2007-2008年將是我國板材產(chǎn)能增長的集中期，預(yù)計到2008年底將形成29300萬噸的板材產(chǎn)能，比2006年底增加近一億噸。如果我們按照新建產(chǎn)能三年達(dá)產(chǎn)且達(dá)產(chǎn)率分別為30%、30%和40%計算，預(yù)計2007年生鐵產(chǎn)量達(dá)到46826.7萬噸、粗鋼產(chǎn)量達(dá)到48608.2萬噸、鋼材產(chǎn)量達(dá)到53315.4萬噸；2008年生鐵產(chǎn)量達(dá)到52606.7萬噸；粗鋼產(chǎn)量達(dá)到54568.2萬噸；鋼材產(chǎn)量達(dá)到60465.4萬噸。

    鋼材消費量的增長率與固定資產(chǎn)投資增速以及GDP增長率的相關(guān)性較強。我們對上述兩個指標(biāo)與鋼材消費量增長率的相關(guān)性分別進(jìn)行了分析和預(yù)測，并把兩種情景預(yù)測的結(jié)果進(jìn)行簡單平均得出：2007年鋼材消費量為49532.76萬噸，同比增長11.4%；2008年的鋼材消費量為55221.16萬噸，同比增長11.5%�？梢钥吹�，2007-2008年我國鋼材供給量仍將可能面臨過剩。2007年我國將過剩3782.64萬噸鋼材；2008年將過剩5244.24萬噸鋼材。

    出口或能緩解過剩壓力

    如果未來兩年國內(nèi)市場上過剩的鋼材能夠被國際市場消化，那么2007-2008年我國鋼材市場的供求關(guān)系將相對樂觀。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示世界鋼產(chǎn)量的增長一直比較緩慢。并且從2002年開始，隨著我國鋼產(chǎn)量的迅猛增長，在世界鋼產(chǎn)量的比重越來越大，對世界鋼產(chǎn)量增長的貢獻(xiàn)也越來越大。2007年1-4月，扣除我國的鋼產(chǎn)量，世界鋼產(chǎn)量的增長率只有4.5%。而需求方面，主要國家和地區(qū)的經(jīng)濟增長并未出現(xiàn)明顯的放緩，加上發(fā)展中國家如印度等經(jīng)濟的快速發(fā)展，對鋼材的需求量日益增大，使得需求呈現(xiàn)旺盛的局面。國際市場供不應(yīng)求的局面使得1-4月我國鋼材凈出口量達(dá)到1528.4萬噸，比去年同期增長429%。

    但4月份以來，針對我國出口大幅激增的現(xiàn)象，國家先后出臺了下調(diào)并取消部分鋼材出口退稅；實施鋼材出口許可證管理和對部分鋼材產(chǎn)品加征出口關(guān)稅等一系列調(diào)控政策。我們認(rèn)為，在世界鋼產(chǎn)量繼續(xù)保持低速增長的形勢下，這一系列政策的出臺不會大幅降低我國鋼材的出口量，預(yù)計2007年國內(nèi)過剩的3782.64萬噸鋼材將能夠通過出口被國際市場所消化，而2008年國內(nèi)過剩的5244.24萬噸鋼材將能夠部分或全部通過出口被國際市場所消化。因此，2007-2008年我國鋼材市場的供求關(guān)系謹(jǐn)慎樂觀。

    鋼價將繼續(xù)季節(jié)性波動

    在國內(nèi)鋼材供大于求的大背景下，期望鋼材價格在較長時間段內(nèi)持續(xù)上漲幾乎是不可能的。但考慮到出口對分流國內(nèi)過剩供應(yīng)量的貢獻(xiàn)，國內(nèi)鋼材消費旺淡季的存在，以及國際國內(nèi)較大的鋼材價格差的存在，預(yù)計2007年下半年和2008年的鋼材價格走勢大起大落的可能性不大，并將繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性波動的特征，一季度和二季度價格走勢較為堅挺，三季度和四季度則表現(xiàn)為調(diào)整行情。

    具體分品種來看，由于2007-2008年是板材產(chǎn)能增長的高峰期，板材供應(yīng)過剩的壓力較大，而長材供應(yīng)過剩的壓力較小，預(yù)計長材價格的走勢將強于板材價格。

    同時，我們認(rèn)為2007年下半年進(jìn)口鐵礦石價格仍將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但漲勢將趨緩，主要原因有三：一是2007年我國對進(jìn)口鐵礦石的需求量繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但增幅同比略有下降；二是國際海運市場價格繼續(xù)大幅上漲的可能性不大。根據(jù)SSY預(yù)測，2007年全球干散貨總需求量同比增長4.1%，而全球干散貨船隊規(guī)模按載重噸計，同比增長4.8%；三是隨著人民幣升值步伐的進(jìn)一步加快，有利于降低進(jìn)口鐵礦石的人民幣價格。另外，2008財年進(jìn)口鐵礦石的合同價格仍有可能出現(xiàn)小幅上漲。

    投資策略

    如上所述，我們認(rèn)為2007-2008年我國鋼材市場的供求關(guān)系將謹(jǐn)慎樂觀；預(yù)計2007年下半年和2008年的鋼材價格走勢大起大落的可能性不大，并且長材價格的走勢將強于板材價格；主要原材料鐵礦石的進(jìn)口價格仍將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但漲勢趨緩�；谶@些前提，我們認(rèn)為2007-2008年鋼鐵類上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)詫⒈３衷鲩L態(tài)勢。

    其次從估值的角度來看，鋼鐵板塊07年的動態(tài)市盈率為17倍，08年的動態(tài)市盈率為14倍，市凈率為2.94倍；而上證綜指07年的動態(tài)市盈率為33倍，市凈率為5.04倍，相對估值比較顯示鋼鐵板塊的整體估值水平較低。綜合兩方面因素，我們給予行業(yè)“推薦”的投資評級。

    對于具體的上市公司而言，我們持續(xù)看好行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，包括寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹。這四家公司具有優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、在細(xì)分市場上的產(chǎn)品定價能力以及低成本優(yōu)勢，不僅能夠充分分享市場環(huán)境向好所帶來的經(jīng)營業(yè)績的提升，而且能夠一定程度地抵御鋼材市場波動帶來的風(fēng)險。目前07年和08年的動態(tài)市盈率分別低于18倍和15倍，我們給予其“推薦”的投資評級。其次，我們看好長材產(chǎn)品比重較高的鋼鐵類公司，包括馬鋼股份、唐鋼股份等。第三，我們看好具有整體上市題材的二線藍(lán)籌公司，包括攀鋼鋼釩、南鋼股份、酒鋼宏興。

中國經(jīng)濟網(wǎng)聲明：本頻道文章來源于合作媒體及機構(gòu)，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

來源：中國證券網(wǎng)

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