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通信業(yè)：人們對(duì)高品質(zhì)生活的追買入1只個(gè)股

2007年06月15日 09:58

    分析要點(diǎn)：

    人們對(duì)高品質(zhì)生活的追求，推動(dòng)了電信行業(yè)的快速發(fā)展；人們對(duì)通信產(chǎn)品的消費(fèi)升級(jí)，帶動(dòng)了通信業(yè)高中低端產(chǎn)品同步增長(zhǎng)。

    目前，我國(guó)電信業(yè)已經(jīng)步入一個(gè)快速增長(zhǎng)的通道，這種快速增長(zhǎng)主要表現(xiàn)在移動(dòng)通信替代固話業(yè)務(wù)明顯，數(shù)據(jù)與增值業(yè)務(wù)需求大增，東中西部消費(fèi)升級(jí)的階梯性帶動(dòng)了通信產(chǎn)品高中低端同步增長(zhǎng)，這種多樣性發(fā)展對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)主要表現(xiàn)在終端產(chǎn)品的多樣性方面。

    由于我國(guó)處于通信產(chǎn)品高中低端同步發(fā)展時(shí)期，因此運(yùn)營(yíng)商在投資建設(shè)中高端網(wǎng)絡(luò)，比如3G，寬帶數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)的同時(shí)，對(duì)原有網(wǎng)絡(luò)的維護(hù)與升級(jí)也成為其重要的現(xiàn)實(shí)選擇，做到了投資領(lǐng)域的"一顆紅心，兩手準(zhǔn)備"。

    我們知道，從2005年上證跌破1000點(diǎn)以來(lái)，以主要指數(shù)計(jì)算，市場(chǎng)上漲最高已經(jīng)超過(guò)4倍，這個(gè)過(guò)程中，從跟上證指數(shù)對(duì)比中可以看出，通信行業(yè)各個(gè)板塊近兩年來(lái)全面跑輸上證指數(shù)。今年上半年也僅有低價(jià)的手機(jī)和光通信板塊表現(xiàn)尚可。

    對(duì)于通信板塊整體業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，是一個(gè)比較有難度的問(wèn)題，因?yàn)榇蟛糠滞ㄐ虐鍓K公司的業(yè)績(jī)近兩年都處于大起大落的狀態(tài)，從財(cái)務(wù)的角度看有點(diǎn)"洗大澡"的感覺(jué)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，通信板塊業(yè)績(jī)將會(huì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，2007年、2008年業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)27.6%和23.7%。證券市場(chǎng)方面，我們正在等待港股的回歸以提升整個(gè)A股市場(chǎng)的電信業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模與投資品種的增多，而對(duì)于通信設(shè)備廠商來(lái)說(shuō)，我們應(yīng)該關(guān)注的是具有多系列產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)能力的行業(yè)龍頭公司。

    從我們5月17日《三大國(guó)家3G標(biāo)準(zhǔn)確立，通信設(shè)備行業(yè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)》中提出應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注中興，并稱不排除未來(lái)提高公司評(píng)級(jí)以來(lái)，公司股價(jià)在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，已經(jīng)上漲約30%。我們認(rèn)為，公司未來(lái)還具有一定的上漲空間。

    人們對(duì)高品質(zhì)生活的追求，推動(dòng)了電信行業(yè)的快速發(fā)展；人們對(duì)通信產(chǎn)品的消費(fèi)升級(jí)，帶動(dòng)了通信業(yè)高中低端產(chǎn)品同步增長(zhǎng)。

    目前，我國(guó)電信業(yè)已經(jīng)步入一個(gè)快速增長(zhǎng)的通道，這種快速增長(zhǎng)主要表現(xiàn)在移動(dòng)通信替代固話業(yè)務(wù)明顯，數(shù)據(jù)與增值業(yè)務(wù)需求大增，東中西部消費(fèi)升級(jí)的階梯性帶動(dòng)了通信產(chǎn)品高中低端同步增長(zhǎng)，這種多樣性發(fā)展對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)主要表現(xiàn)在終端產(chǎn)品的多樣性方面。

    由于我國(guó)處于通信產(chǎn)品高中低端同步發(fā)展時(shí)期，因此運(yùn)營(yíng)商在投資建設(shè)中高端網(wǎng)絡(luò)，比如3G，寬帶數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)的同時(shí)，對(duì)原有網(wǎng)絡(luò)的維護(hù)與升級(jí)也成為其重要的現(xiàn)實(shí)選擇，做到了投資領(lǐng)域的"一顆紅心，兩手準(zhǔn)備"。

    證券市場(chǎng)方面，我們正在等待港股的回歸以提升整個(gè)A股市場(chǎng)的電信業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模與投資品種的增多，而對(duì)于通信設(shè)備廠商來(lái)說(shuō)，我們應(yīng)該關(guān)注的是具有多系列產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)能力的行業(yè)龍頭公司。

    一.電信消費(fèi)階梯式發(fā)展

    1.移動(dòng)替代固話業(yè)務(wù)明顯人們生活水平地提升，表現(xiàn)在通信業(yè)務(wù)需求上最大的變化就是手機(jī)的快速普及，也就是移動(dòng)通信業(yè)務(wù)的快速普及，這種普及不單單是移動(dòng)通信業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)與固定電話業(yè)務(wù)的發(fā)展速度逐步放緩，主要表現(xiàn)在移動(dòng)通信對(duì)固定電話的替代方面。甚至已經(jīng)出現(xiàn)了由于一個(gè)家庭中人人有手機(jī)，而不再安裝固定電話的現(xiàn)象，或者固話僅僅作為一種寬帶接入方式存在于一個(gè)家庭中。

    我們知道，十五年以前，"大哥大"是一種身份的象征，是一部分先富起來(lái)的人自我表現(xiàn)的一種方式，動(dòng)輒幾萬(wàn)元的移動(dòng)通信終端對(duì)于廣大老百姓來(lái)說(shuō)遙不可及；十年前，手機(jī)開始逐步進(jìn)入普及階段，廣大成功人士、時(shí)尚青年開始通過(guò)移動(dòng)通信提升自己的生活品質(zhì)；五年前，手機(jī)開始進(jìn)入尋常百姓家庭，成為人們隨身必備的交流與聯(lián)系工具；目前，移動(dòng)通信普及率越來(lái)越高，已經(jīng)推廣到了西部山區(qū)和偏遠(yuǎn)地區(qū)。

    從用戶增長(zhǎng)情況看，從2005年4月份開始我國(guó)移動(dòng)通信用戶月度增長(zhǎng)全面超越固話的增長(zhǎng)。目前看來(lái)，移動(dòng)用戶增長(zhǎng)有加速的態(tài)勢(shì)，而固話的增長(zhǎng)在小靈通基本上停止發(fā)展后已經(jīng)處于逐步萎縮狀態(tài)。

    移動(dòng)對(duì)固話的替代作用從我國(guó)電話業(yè)務(wù)的普及率方面可以清楚的看出，2003年我國(guó)移動(dòng)電話普及率尚低于固話普及率零點(diǎn)三個(gè)百分點(diǎn)，到了2004年移動(dòng)就已經(jīng)完全超越了固話，普及率超過(guò)了25%。

    2.數(shù)據(jù)與增值業(yè)務(wù)需求大增

    消費(fèi)升級(jí)在通信領(lǐng)域的第二個(gè)表現(xiàn)就是增值業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，這也是我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)，特別是固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商保持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要手段之一。前面已經(jīng)提到，家庭中的固話越來(lái)越成為一個(gè)單純的接入手段，并且這種接入手段寬帶化十分明顯。信息產(chǎn)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，2007年一季度，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)撥號(hào)用戶減少361.9萬(wàn)戶，降至2280.1萬(wàn)戶，而互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶新增436.2萬(wàn)戶，達(dá)到5626.0萬(wàn)戶。從業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)情況也可以看到這一點(diǎn)，2007年一季度固定數(shù)據(jù)通信以46.8%的同比增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他業(yè)務(wù)以及平均增長(zhǎng)率。

    不僅是固定數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，就是移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展速度也是非常快的。2006年中國(guó)聯(lián)通(行情論壇)(0762.HK)G網(wǎng)和C網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到115.43億元和53.14億元，占比達(dá)到19.5%，而中國(guó)移動(dòng)(0941.HK)更是以693.09億元的增值業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到23.5%。

    3.東中西部階梯式發(fā)展

    由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈現(xiàn)東中西部階梯式發(fā)展?fàn)顟B(tài)，因此人們的收入與消費(fèi)水平也呈現(xiàn)一種階梯式的需求變化。從區(qū)域上看，2004年?yáng)|部地區(qū)移動(dòng)電話普及率超過(guò)固話，中西部地區(qū)到了2005年才完稱這一過(guò)程，顯示出不同地區(qū)的生活品質(zhì)提升存在時(shí)間上的差異。

    2000年以來(lái)，我國(guó)每年在電信上的投資基本上都保持在2000億元以上的規(guī)模，投資重點(diǎn)放在了通信需求旺盛、市場(chǎng)效益好的東部地區(qū)，而對(duì)于中西部地區(qū)的投入則相對(duì)較小。隨著中西部經(jīng)濟(jì)的崛起，中西部地區(qū)對(duì)電信業(yè)務(wù)的需求快速提升，因此我國(guó)對(duì)中西部地區(qū)的電信投資快速提升。

    2004年，我國(guó)啟動(dòng)了電話"村村通"工程試點(diǎn)，中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通(行情論壇)、中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)鐵通6家基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商以"分片包干"的方式承擔(dān)了普遍服務(wù)義務(wù)，各運(yùn)營(yíng)商均加大了對(duì)中西部地區(qū)業(yè)務(wù)的投資。以中國(guó)移動(dòng)為例，2004年為村村通投入14億元，2005年躍增至70億元，2006的年的投入基本上也與2005年相當(dāng)。

    我們認(rèn)為，這種階梯式的發(fā)展，帶動(dòng)了通信產(chǎn)品不同層次的需求。比如，東部在通信產(chǎn)品消費(fèi)品質(zhì)升級(jí)方面的需求主要是對(duì)增值業(yè)務(wù)的多樣化需求，表現(xiàn)在固網(wǎng)方面就是帶動(dòng)了數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品，特別是固定接入產(chǎn)品的發(fā)展，而在移動(dòng)通信方面，更多的是表現(xiàn)在對(duì)高端手機(jī)的需求方面和無(wú)線數(shù)據(jù)通信設(shè)備的需求方面。而對(duì)于中西部地區(qū)，其需求相對(duì)就要低的多，特別是廣大邊遠(yuǎn)地區(qū)更多的表現(xiàn)是則"從無(wú)到有"的過(guò)程，而不是"從有到精"的過(guò)程。

    4.終端需求多樣化由于前面提到的在我國(guó)消費(fèi)升級(jí)情況下通信業(yè)務(wù)發(fā)展的三大特點(diǎn)，移動(dòng)逐步替代固話，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展以及東中西部階梯式發(fā)展，導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)終端需求，特別是手機(jī)需求的多樣化。對(duì)于東部地區(qū)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的需求主要是高端手機(jī)，這種手機(jī)不僅具有一般的拍照、音樂(lè)功能和文件、郵件處理功能，一般還會(huì)具有特定的交互功能，比如股市行情和下單交易功能等；而東部地區(qū)逐步淘汰的普通拍照、音樂(lè)功能手機(jī)在中部地區(qū)卻是一種消費(fèi)升級(jí)的主流產(chǎn)品，對(duì)于廣大的西部以及偏遠(yuǎn)山區(qū)來(lái)說(shuō)，目前正在進(jìn)入移動(dòng)通信的大面積推廣階段，這些地方是中低端產(chǎn)品的重要消費(fèi)地區(qū)。

    這也反映出我國(guó)移動(dòng)通信用戶在需求方面的兩個(gè)特點(diǎn)：

    服務(wù)需求是多樣化、階梯化的。比如，對(duì)于我國(guó)的3G業(yè)務(wù)發(fā)展，主要需求應(yīng)該來(lái)自經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部以及部分中西部的大城市，而其他地區(qū)的移動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展近期通過(guò)2.5G/2.75G網(wǎng)絡(luò)就可以得到滿足。這也是目前中國(guó)移動(dòng)在開始建設(shè)3G TD實(shí)驗(yàn)網(wǎng)時(shí)，還大面積投資更新原有GSM網(wǎng)絡(luò)的原因，中國(guó)聯(lián)通(行情論壇)把自己的GSM網(wǎng)絡(luò)升級(jí)到GPRS網(wǎng)絡(luò)也是與目前國(guó)內(nèi)的實(shí)際移動(dòng)增值業(yè)務(wù)需求相適應(yīng)的。

    終端需求是多樣化、階梯化的。由于東中西部服務(wù)需求的多樣化，導(dǎo)致了終端需求的多樣化，這一點(diǎn)前面已經(jīng)提到。其實(shí)，我們可以想象的出來(lái)，西部消費(fèi)升級(jí)的對(duì)通信業(yè)務(wù)需求的從無(wú)到有，升級(jí)的通信需求應(yīng)該是中部地區(qū)升級(jí)前的階段，而中部地區(qū)的消費(fèi)升級(jí)則是升級(jí)到東部地區(qū)升級(jí)前的階段。因此，目前我國(guó)對(duì)終端產(chǎn)品的需求是多樣化和解體化的。

    二、通信業(yè)高中低端產(chǎn)品同步發(fā)展

    1.運(yùn)營(yíng)商投資：一顆紅心兩手準(zhǔn)備這里所指的運(yùn)營(yíng)商在電信投資方面的"一顆紅心兩手準(zhǔn)備"，對(duì)于移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商主要是指為了滿足不同地區(qū)的通信服務(wù)消費(fèi)需求的差異性，一方面開始著手準(zhǔn)備與建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)，逐步滿足高端客戶對(duì)高速移動(dòng)數(shù)據(jù)通信的需求，同時(shí)也在升級(jí)和完善原有的2G善網(wǎng)絡(luò)，以滿足目前廣大用戶對(duì)基本數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的需求；對(duì)于固定通信運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，一方面是指他們?yōu)樵诓痪玫膶?lái)進(jìn)入移動(dòng)通信領(lǐng)域作準(zhǔn)備，另一方面也在提升固定通信在寬帶與接入方面的優(yōu)勢(shì)地位，在小靈通逐步退出市場(chǎng)的今天，固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商提升盈利能力最主要的方法就是提升公司的增值業(yè)務(wù)收入比重。

    這一點(diǎn)從運(yùn)營(yíng)商的資本支出計(jì)劃上也可以看出，近幾年由于移動(dòng)通信業(yè)務(wù)前景看好，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商資本支出明顯增長(zhǎng)，而固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商在基本停止小靈通的投入后，資本支出連年下降，這也預(yù)示著一旦固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商獲得移動(dòng)牌照，電信投資將會(huì)出現(xiàn)明顯的提高。

    2.2G網(wǎng)絡(luò)升級(jí)：運(yùn)營(yíng)商的現(xiàn)實(shí)選擇

    雖然，我國(guó)TD預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始建設(shè)，但是對(duì)于國(guó)內(nèi)的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，提升目前2G網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值是近期現(xiàn)實(shí)的選擇。近期傳出中國(guó)移動(dòng)升級(jí)GSM網(wǎng)絡(luò)開始招標(biāo)就是明顯一例。

    而中國(guó)聯(lián)通(行情論壇)于今年5月已經(jīng)在全國(guó)70個(gè)城市推出GPRS業(yè)務(wù)，并于6月份在全國(guó)30個(gè)省(臺(tái)灣地區(qū)除外)的129個(gè)城市全面開通，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全國(guó)漫游，讓聯(lián)通的所有G網(wǎng)用戶都將能夠享受到GPRS服務(wù)，同時(shí)考慮到用戶的需求，將進(jìn)一步升級(jí)GPRS到更先進(jìn)的EDGE。

    3.3G發(fā)展：規(guī)模投資要到2008年以后

    5月16日，信產(chǎn)部公布WCDMA和CDMA2000這兩個(gè)國(guó)際3G標(biāo)準(zhǔn)為我國(guó)通信行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

    應(yīng)該說(shuō)三大3G標(biāo)準(zhǔn)均成為我國(guó)的通信標(biāo)準(zhǔn)是我國(guó)運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)升級(jí)的必要條件之一，從時(shí)間上看，本次標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施距離明年的奧運(yùn)會(huì)還有一年多，這為監(jiān)管層實(shí)現(xiàn)奧運(yùn)會(huì)通過(guò)3G網(wǎng)絡(luò)向全世界直播提供了時(shí)間保證。

    目前，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)開始擴(kuò)大的基于TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)模試驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)，在中國(guó)移動(dòng)近期的約為270億元的招標(biāo)中，國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商占到了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的份額，這一方面顯示出了國(guó)家建設(shè)TD網(wǎng)絡(luò)的決心，另一方面也顯示出了國(guó)內(nèi)通信設(shè)備廠商的快速崛起。

    我在2007年初的通信行業(yè)投資策略報(bào)告中就提到，2007年是我國(guó)3G建設(shè)元年，但是總的投資額度并不大，2007年年底到2008年年初開始的新一輪3G建設(shè)期才是我國(guó)大面積建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)的開始，也就是說(shuō)，2008年將會(huì)是具有建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)能力的通信設(shè)備廠商的巨大機(jī)會(huì)。

    4.期待運(yùn)營(yíng)商回歸目前，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商處于3G、重組、回歸與壟斷的運(yùn)作與傳聞中。3G已經(jīng)討論過(guò)了，下面我們對(duì)另外三個(gè)問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析。

    關(guān)于電信重組，我們的觀點(diǎn)一直沒(méi)有變化，這是一個(gè)不確定性的問(wèn)題，目前不易用這個(gè)問(wèn)題指導(dǎo)投資，特別是在國(guó)內(nèi)A股僅有中國(guó)聯(lián)通一家運(yùn)營(yíng)商上市的情況下。

    不過(guò)，隨著時(shí)間的推移，運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行重組的概率正在增大，并且可能的重組對(duì)資本市場(chǎng)影響也在加大。我們認(rèn)為，一旦電信重組的消息明朗，相關(guān)運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)將會(huì)有所表現(xiàn)，不過(guò)由于這種預(yù)期已經(jīng)經(jīng)過(guò)了兩年多的加強(qiáng)，目前相關(guān)運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)對(duì)此已經(jīng)有所反應(yīng)，甚至是已經(jīng)得以反映，因此即便是重組預(yù)期明朗，對(duì)于相關(guān)公司股價(jià)的刺激也是一種短期行為，不可能再作為一種預(yù)期進(jìn)行投資。

    對(duì)于中國(guó)聯(lián)通(600050)，我堅(jiān)持對(duì)其的原有判斷，從業(yè)務(wù)上公司的運(yùn)作水平和盈利能力均在提升，特別是公司的C網(wǎng)已經(jīng)開始帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的收益。但是，從估值的角度看，公司并不便宜，今年以來(lái)公司股價(jià)水平跑輸大盤就是明顯的例證。我測(cè)算過(guò)，如果真按照假設(shè)聯(lián)通分拆并且跟網(wǎng)通合并，目前A股價(jià)格也并不便宜，也就是說(shuō)目前A股已經(jīng)包含了并購(gòu)溢價(jià)。另外，今年中國(guó)移動(dòng)等電信運(yùn)營(yíng)商回歸A股的可能性是非常大的，一旦中國(guó)移動(dòng)回歸成功，聯(lián)通在A股市場(chǎng)的希缺性將會(huì)大打折扣，考慮到中國(guó)移動(dòng)的市場(chǎng)地位、成長(zhǎng)性以及估值水平，其在A股的影響力將會(huì)大大高于聯(lián)通。我們知道，中國(guó)移動(dòng)無(wú)疑是國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)商，一旦回歸，長(zhǎng)期推薦。目前中國(guó)移動(dòng)0941.HK港股價(jià)格在74港元左右，假設(shè)回歸A股后價(jià)格穩(wěn)定在100元人民幣，2007年每股3.90-4.00元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率僅為25倍。假設(shè)聯(lián)通A股今年每股達(dá)到0.20元，動(dòng)態(tài)市盈率也超過(guò)30倍了。

    5.估值對(duì)比從2005年上證跌破1000點(diǎn)以來(lái)，以主要指數(shù)計(jì)算，市場(chǎng)上漲最高已經(jīng)超過(guò)4倍，這個(gè)過(guò)程中，通信板塊的表現(xiàn)并不太如人意。

    跟上證指數(shù)對(duì)比中可以看出，通信行業(yè)各個(gè)板塊近兩年來(lái)全面跑輸上證指數(shù)，我認(rèn)為主要的原因是，通信板塊的權(quán)重股票，比如中國(guó)聯(lián)通(最大漲幅為3.6倍)，中興通訊(最大漲幅為3.3倍)等等的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于指數(shù)。

    從今年以來(lái)的漲幅看，也只有手機(jī)和光通信板塊跑贏了上證指數(shù)，如果以滬深300指數(shù)對(duì)比，則只有光通信行業(yè)與其相當(dāng)。主要原因我認(rèn)為有兩個(gè)，一個(gè)是手機(jī)與光通信板塊原來(lái)由于業(yè)績(jī)?cè)颍蓛r(jià)都比較低，今年上半年恰恰是低價(jià)股的天下，第二個(gè)原因是則兩個(gè)行業(yè)在前兩年都已經(jīng)處于了歷史的低谷，業(yè)績(jī)?cè)俅蜗禄目赡苄圆淮螅貏e是光通信行業(yè)的上市公司，進(jìn)來(lái)都在通過(guò)投資擴(kuò)產(chǎn)來(lái)提升業(yè)績(jī)，顯示出了較好的成長(zhǎng)性。

    對(duì)于通信板塊整體業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，是一個(gè)比較有難度的問(wèn)題，因?yàn)榇蟛糠滞ㄐ虐鍓K公司的業(yè)績(jī)近兩年都處于大起大落的狀態(tài)，從財(cái)務(wù)的角度看有點(diǎn)"洗大澡"的感覺(jué)，因此在進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)時(shí)，必須剔除這些奇異項(xiàng)。

    經(jīng)過(guò)測(cè)算，在剔除奇異項(xiàng)后，通信板塊業(yè)績(jī)未來(lái)將會(huì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。其中2007年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)達(dá)到27.6%，這一方面反應(yīng)了通信板塊業(yè)績(jī)的提升，另一方面也是由于2006年的業(yè)績(jī)基數(shù)比較低造成的。

    另外一個(gè)值得關(guān)注的就是2008年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不是很大，這似乎與未來(lái)3G的增長(zhǎng)不一致，我們認(rèn)為這恰恰反應(yīng)了一個(gè)實(shí)事，就是運(yùn)營(yíng)商3G投資對(duì)通信板塊上市公司的業(yè)績(jī)影響并沒(méi)有想象的那么大。主要原因是，第一，雖然未來(lái)3G投資增幅較大，但是電信業(yè)的整體投資增幅并不是很大，這對(duì)設(shè)備商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成了制約；第二，目前通信板塊上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)力有限，不管從數(shù)量上還是規(guī)模上均無(wú)法代表整個(gè)通信設(shè)備行業(yè)的發(fā)展；第三，上市公司中大部分公司無(wú)法從3G投資中獲得好處，既便是可以獲得一定份額，整體上看還是十分有限。

    從估值的角度看，目前通信板塊都處于比較高的位置，因此在當(dāng)前的市場(chǎng)狀況下，如果要投資通信板塊，就要尋求業(yè)績(jī)相對(duì)增長(zhǎng)較快，并且確定性較強(qiáng)，具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和市場(chǎng)營(yíng)銷能力的行業(yè)龍頭公司。

    6.重點(diǎn)關(guān)注設(shè)備廠商在原來(lái)2G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，國(guó)外廠商機(jī)會(huì)壟斷的絕大部分設(shè)備的市場(chǎng)份額，但是隨著中興、華為的崛起，我國(guó)國(guó)內(nèi)通信設(shè)備廠商的市場(chǎng)份額有了快速的增長(zhǎng)。因此，不管是運(yùn)營(yíng)商的3G投資還是原有2G網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)通信設(shè)備廠商來(lái)說(shuō)，都是絕好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

    重點(diǎn)關(guān)注中興通訊(000063)：

    我認(rèn)為，今年的晚些時(shí)候?qū)?huì)是通信設(shè)備廠商的絕佳投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注中興。

    從我們5月17日《三大國(guó)家3G標(biāo)準(zhǔn)確立，通信設(shè)備行業(yè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)》中提出應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注中興，并稱不排除未來(lái)提高公司評(píng)級(jí)以來(lái)，公司股價(jià)在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，已經(jīng)上漲約25%。我們認(rèn)為，公司未來(lái)還具有一定的上漲空間。

    我們知道，2006年中興的業(yè)績(jī)并不盡如人意，原因是多方面的，主要是2006年的通信市場(chǎng)，增量有限，中興在國(guó)內(nèi)國(guó)外不得不通過(guò)殺價(jià)的方式搶占市場(chǎng)份額。這種殺價(jià)方式，一方面擠壓了自身的盈利能力，另一方面又提升了自己控制成本的能力；對(duì)于上游元器件廠商來(lái)說(shuō)，通信設(shè)備廠商的低價(jià)策略也擠壓了其盈利空間，客觀上降低了今年中興整體的成本支出；對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)，由于2006年的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，一部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被迫部分的退出了市場(chǎng)，這為中興2007年的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。

    因此，我們認(rèn)為2007年，中興在自身成本控制能力增強(qiáng)、上游采購(gòu)成本降較低、部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出和整體市場(chǎng)容量提升的情況下，業(yè)績(jī)將會(huì)有大幅度的提升，當(dāng)然這種提升也跟公司2006年的業(yè)績(jī)基數(shù)較低有關(guān)。

    另外，從2006年12月初以來(lái)，公司A股股價(jià)一直在一個(gè)箱體中振蕩，而近期市場(chǎng)大幅波動(dòng)中公司股價(jià)的上漲恰恰反映出了公司的投資價(jià)值，也使得投資者再次看到了好公司的市場(chǎng)表現(xiàn)。

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