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證券行業(yè):主要指標(biāo)提升支持業(yè)績(jī)　關(guān)注3只股

2007年05月18日 09:33

    要點(diǎn):

    延續(xù)了2007年以來(lái)的趨勢(shì)，2007年4月證券行業(yè)繼續(xù)走好。股基權(quán)證交易額、股票及股票連接融資額和股票市場(chǎng)漲幅等行業(yè)主要驅(qū)動(dòng)指標(biāo)的持續(xù)提升有效地支持了證券行業(yè)業(yè)績(jī)的提升。

    我們對(duì)證券行業(yè)2007年全年的業(yè)績(jī)?nèi)匀豢春�，本年是證券行業(yè)繼2006年之后業(yè)績(jī)繼續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng)的又一年。從2007年1～4月的情況來(lái)看，證券行業(yè)的業(yè)績(jī)大幅度超過(guò)我們之前預(yù)測(cè)的可能性較大。根據(jù)市場(chǎng)最近進(jìn)展情況，我們將全年日均股票交易額的假設(shè)從目前的1000億元提高到1500億元，將全年股票市場(chǎng)漲幅的假設(shè)從目前的30%提高到50%。

    由于目前證券公司的業(yè)績(jī)高度依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的折舊攤銷費(fèi)用相對(duì)較為穩(wěn)定、自營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用主要是人力資源費(fèi)用，因此人力資源費(fèi)用是在牛市行情下導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)費(fèi)用增加的最主要因素，預(yù)計(jì)很多在人力資源費(fèi)用控制上較緊的證券公司2007年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，擁有較高的短期投資價(jià)值；但是從長(zhǎng)期來(lái)看，以中信證券(行情論壇)為代表的各項(xiàng)業(yè)務(wù)均處于行業(yè)領(lǐng)先位置且風(fēng)險(xiǎn)控制能力、創(chuàng)新能力較強(qiáng)的證券公司業(yè)績(jī)擁有可持續(xù)性，因此長(zhǎng)期投資價(jià)值較高。

    總的來(lái)說(shuō)，如果短期內(nèi)股基權(quán)證交易額進(jìn)一步增加和股票市場(chǎng)持續(xù)上揚(yáng)，證券公司的估值水平將進(jìn)一步拉升，但是由于長(zhǎng)期增速的下降，估值水平不會(huì)出現(xiàn)跳躍式提升。因此，我們建議繼續(xù)持有中信證券 (600030)，密切關(guān)注建銀投資整合旗下證券公司給宏源證券 (000562)帶來(lái)的影響、廣發(fā)證券借殼S延邊路 (000776)以及東北證券借殼S錦六陸 (000686)的進(jìn)展。

    由于調(diào)高了全年日均股票交易額和全年股票市場(chǎng)漲幅的假設(shè)，我們調(diào)整了中信證券和宏源證券(行情論壇)的盈利預(yù)測(cè)并做了重新估值。中信證券2007年的每股收益和每股凈資產(chǎn)分別從1.57元和5.5元調(diào)整到2.24元和6.17元，最新的估值區(qū)間在56.62元～63.53元之間；在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，宏源證券2007年的每股收益和每股凈資產(chǎn)分別從0.72元和3.04元調(diào)整到0.84元和3.17元最新的估值區(qū)間在22.58元～25.1元之間。

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