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煤炭業(yè):價格醞釀新一輪升勢重點關注4只股

2007年04月13日 11:01

    投資要點:

    煤炭在國民經(jīng)濟中的戰(zhàn)略地位重新得到認可：我國政府對待煤炭產(chǎn)業(yè)的政策已經(jīng)發(fā)生了根本變化。從20世紀90年代把煤炭作為一個一般的競爭性行業(yè)，采取有水快流的方式，鼓勵中小煤礦的發(fā)展，導致行業(yè)整體陷入困境，更威脅到我國能源的安全供應。而以2005年《國務院關于促進煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》的發(fā)布為標志，我國煤炭工業(yè)的戰(zhàn)略地位重新得到國家重視。這是煤炭行業(yè)獲得重新發(fā)展機遇的基礎保障，也是我們推薦煤炭上市公司投資價值的前提條件。

    煤炭行業(yè)運行數(shù)據(jù)顯示其健康狀態(tài)：2005年以來國家的一系列調(diào)控政策，使得煤炭行業(yè)獲得了持續(xù)健康發(fā)展的機遇。一方面，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速從05年的65.6%下降到06年的27.2%，而07年1~2月份更是下降到2.3%。另一方面，下游的電力、鋼鐵、建材、化工行業(yè)的當前產(chǎn)量增速都在20%以上，固定資產(chǎn)投資增速也都明顯高于煤炭行業(yè)。

    國家對煤炭調(diào)整政策逐步見效，煤炭價格在醞釀新一輪升勢：市場對于07年煤價總體平穩(wěn)這一觀點基本沒有太大分歧，但對于08年煤價我們與市場的一般看法不同。許多市場觀點認為，08年隨著新礦井投產(chǎn)加速，以及需求放緩，煤炭價格可能進入下行通道。但是我們認為，隨著國家對煤炭行業(yè)的宏觀調(diào)控效應逐步顯現(xiàn)，煤炭投產(chǎn)速度將會逐步放緩；而下游的煤炭需求仍然會維持較高的水平，因此08年下半年開始煤價可能重新展開新一輪升勢。

    煤炭公司的資源價值應該得到體現(xiàn)：2006年10月，國務院批復了《關于深化煤炭資源有償使用制度改革試點的實施方案》，決定在全國8個煤炭主產(chǎn)省區(qū)推廣礦業(yè)權改革制度。這將提高新進入煤炭開采行業(yè)者的門檻，同時也會觸發(fā)對現(xiàn)有煤炭上市公司已經(jīng)取得采礦權煤炭的資源價值重估。

    重新審視煤炭股，估值將從折價走向溢價：目前，煤炭股的估值不但明顯低于市場的平均水平，而且也明顯低于國外同類公司的定價，處于折價狀態(tài)。我們認為，中國煤炭公司的成長性明顯高于美國和澳洲同類公司，同時中國煤炭企業(yè)會計核算逐步完善和與國際接軌，煤炭成本完全化后業(yè)績比較基準與國外公司趨同。因此，煤炭A股公司的估值理應從現(xiàn)在的折價狀態(tài)走向溢價狀態(tài)，煤炭公司的動態(tài)PE應該達到20倍左右比較合理。

    選擇具有成長性和產(chǎn)業(yè)鏈完善的公司：

    我們在分析煤炭企業(yè)的基本面時，認可具有如下特征的公司。

    一是煤炭業(yè)務有持續(xù)增長的公司：一種是依靠自身的力量，通過新建或者并購擴大業(yè)務規(guī)模的公司，如中煤能源和中國神華作為僅有的兩家中央直屬煤炭企業(yè)，在跨區(qū)域發(fā)展和并購方面具有獨特的優(yōu)勢；二是集團公司資產(chǎn)規(guī)模較大，能夠給上市公司提供發(fā)展空間的公司。

    二是能夠成功向上下游行業(yè)延伸的公司：這以中國神華的煤電運一體化運營(還有集團在大力發(fā)展的煤化工業(yè)務)為代表，A股公司則以神火股份的煤電鋁一體化為代表。這種相關產(chǎn)業(yè)的多元化，可以利用公司的煤炭資源提高產(chǎn)品附加值，同時也可以降低單一煤炭業(yè)務的風險。

    三是煤炭資源儲備并且采礦權明晰的公司。另外，作為資源型企業(yè)，公司所具有的資源儲備，也是我們考慮投資對象選擇時的一個重要考慮因素，如果公司資源儲備不足，或者采礦權不明晰，作為一家煤炭公司就難以進行估值和定位。

    當然，在分析煤炭公司的上述基本面情況后，落腳點還是會回到公司估值。煤炭板塊處于整個證券市場的估值洼地，我們在選擇煤炭公司時，也傾向于選擇洼地中的洼地，挑選其中估值更低的公司。另外，業(yè)績成長性也是一個考慮因素，不管是通過收購、自建來擴大煤炭業(yè)務規(guī)模，或者是通過在上下游相關產(chǎn)業(yè)進行延伸，最終都會體現(xiàn)為業(yè)績的增長。

    下面是我們重點關注的六家煤炭公司基本情況，除此之外，我們還看好煤炭裝備公司天地科技。

    神火股份(000933/17.47元)推薦電解鋁項目將帶來07年業(yè)績爆發(fā)式增長

    開灤股份(600997/15.13元)推薦焦炭業(yè)務復蘇和首鋼搬遷的雙重機遇

    平煤天安(601666/15.58元)推薦07年募集資金項目見效將帶來業(yè)績顯著增長天地科技(600582/41.1元)推薦煤炭裝備龍頭，自我發(fā)展和兼并收購并舉

來源：中金在線

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