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有色金屬:短期關(guān)注季報(bào)重點(diǎn)公司投資評(píng)級(jí)

2007年04月06日 08:34

    金屬價(jià)格回顧與展望：

    (1)一季度大金屬(銅、鋅、鋁)表現(xiàn)疲軟，小金屬(鉛、錫、鎳)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

    (2)中長(zhǎng)期看好黃金價(jià)格，中短期看好鋅、錫、鎳價(jià)格走勢(shì)。

    投資策略：短期關(guān)注季報(bào)大幅增長(zhǎng)公司，長(zhǎng)期關(guān)注被低估的價(jià)值股

    1季度鋅、鋁板塊重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)預(yù)期同比增幅均在200%以上，建議關(guān)注中孚實(shí)業(yè)、云鋁股份、焦作萬方、中金嶺南、宏達(dá)股份以及南山鋁業(yè)、新疆眾和等。我們判斷在季報(bào)公布前后，上述公司會(huì)有強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

    中長(zhǎng)期建議買入并持有價(jià)值低估的深加工(或一體化)公司，其中我們首推南山鋁業(yè)，其次新疆眾和。

    1.一季度小金屬?gòu)?qiáng)勁大金屬回落

    世界經(jīng)濟(jì)正由“9.11”之后的快速?gòu)?fù)蘇過渡為目前平穩(wěn)增長(zhǎng)，金屬需求增速也相應(yīng)回落，加之金屬價(jià)格高漲促發(fā)的供應(yīng)增長(zhǎng)，與經(jīng)濟(jì)景氣關(guān)聯(lián)度較高的大金屬品種如銅、鋅等自06年下半年開始走出了調(diào)整走勢(shì)(產(chǎn)量增速超出需求增速，見圖1)。而個(gè)性十足，供需更趨緊張的小金屬品種如錫、鎳去年下半年以來走勢(shì)強(qiáng)勁，區(qū)間漲幅接近100%。

    2中長(zhǎng)期看好黃金，短期看好鋅、鎳、錫

    07年我們看好錫、鎳、鋅和黃金的價(jià)格表現(xiàn)。錫、鎳價(jià)格強(qiáng)勢(shì)得到市場(chǎng)多數(shù)認(rèn)同，我們重點(diǎn)闡述對(duì)黃金和鋅的看法。

    黃金：上漲趨勢(shì)最持久的品種。鋅、錫、鎳價(jià)格走勢(shì)受供求格局變化很大，雖然07-08年總體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)格局；但從整體價(jià)格周期角度看，目前處于牛市的后半程，黃金因?yàn)槠浣鹑趦r(jià)值長(zhǎng)期看漲，是上漲趨勢(shì)最持久的品種。

    金價(jià)的決定機(jī)制：黃金兼具商品屬性和金融屬性，金融屬性趨強(qiáng)或者趨弱決定了金價(jià)走向。黃金的金融屬性強(qiáng)弱有主要由美元、石油、地緣沖突等因素影響。因?yàn)辄S金的金融屬性，歸根到底體現(xiàn)在黃金是對(duì)沖主要貨幣貶值、全球通漲預(yù)期以及地緣政治沖突的對(duì)沖工具。http://www.topcj.com/

    美元中期下降趨勢(shì)明朗，地緣政治危機(jī)(尤其是伊朗問題)加劇，黃金金融屬性趨強(qiáng)，上升趨勢(shì)持續(xù)，我們判斷金價(jià)未來3-5年將維持震蕩攀升走勢(shì)。

    去年四季度國(guó)內(nèi)鋅出口超過進(jìn)口數(shù)量，一改連續(xù)幾年的凈進(jìn)口格局，今年一月份國(guó)內(nèi)鋅凈出口超過5萬噸。中國(guó)鋅供求關(guān)系的轉(zhuǎn)化對(duì)鋅價(jià)造成了巨大壓力。

    我們認(rèn)為中國(guó)大量?jī)舫隹诘默F(xiàn)象難以持續(xù)。去年四季度以及今年一月份國(guó)內(nèi)鋅出口量大增主要是受出口退稅下調(diào)(9月15日取消5%精鋅出口退稅，但已簽訂的合同可以持續(xù)到12月15日)，國(guó)內(nèi)外比價(jià)顯著降低，國(guó)內(nèi)鋅生產(chǎn)商集中出口所致。2月份隨著國(guó)內(nèi)外鋅比價(jià)重上9，國(guó)內(nèi)鋅出口顯著下降。就我們與主要生產(chǎn)商和部分貿(mào)易商溝通的情況看，二季度以后隨著國(guó)內(nèi)外鋅比價(jià)關(guān)系的修復(fù)以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季的到來，鋅出口將回歸至合理水平。安泰科預(yù)計(jì)07年國(guó)內(nèi)仍就維持鋅凈進(jìn)口格局，凈進(jìn)口量在10萬噸左右。

    3.投資策略：短期看季報(bào)，中期看價(jià)值

    3.1鋅、鋁板塊一季報(bào)藏驚喜

    測(cè)算顯示，有色重點(diǎn)公司一季度業(yè)績(jī)同比普遍有較大幅度增長(zhǎng)，其中鋅鋁板塊表現(xiàn)有其出色，相關(guān)重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)均超過200%，見下表。

    注意到過去幾個(gè)月里，金屬價(jià)格(主要指銅、鋁、鋅)出現(xiàn)顯著回調(diào)，但相關(guān)股票尤其是銅鋅板塊走勢(shì)較強(qiáng)，股價(jià)紛紛創(chuàng)出新高。顯然良好的年報(bào)預(yù)期和低估值水平發(fā)揮了重要作用。我們認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)出色的公司，比如云鋁、中孚、焦作、嶺南、宏達(dá)、南山鋁業(yè)、新疆眾和等(主要集中在鋁、鋅板塊)

    短期仍將有良好表現(xiàn)。

    3.2買入并持有價(jià)值型品種，如南山鋁業(yè)、新疆眾和

    在前期有色金屬投資策略報(bào)告中，我們建議買入被低估的價(jià)值型品種，如動(dòng)態(tài)PE僅10倍左右的周期性公司(主要集中在鋅、鋁板塊)，如中孚實(shí)業(yè)、云鋁股份、中金嶺南、宏達(dá)股份等。其次動(dòng)態(tài)PE低于20倍，或者20倍左右但成長(zhǎng)性突出的一體化或深加工品種如南山鋁業(yè)、新疆眾和也極具吸引力。綜合看，短期我們最看好季報(bào)增長(zhǎng)顯著的中孚實(shí)業(yè)、云鋁股份、中金嶺南、宏達(dá)股份、南山鋁業(yè)、新疆眾和等，中期我們首選南山鋁業(yè)，其次新疆眾和、中孚實(shí)業(yè)。

    4.重點(diǎn)公司推薦

    4.1南山鋁業(yè)：估值最便宜的深加工公司

    核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，08年合理動(dòng)態(tài)PE至少20倍，目標(biāo)價(jià)25元。

    (1)南山鋁業(yè)具備完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈，此享優(yōu)勢(shì)具有不可復(fù)制性，且南山鋁產(chǎn)業(yè)鏈在成本方面全球最低，在市場(chǎng)方面國(guó)內(nèi)暫時(shí)無競(jìng)真對(duì)手——素質(zhì)優(yōu)質(zhì)，行業(yè)地位突出；

    (2)業(yè)績(jī)受基本金屬價(jià)格影響很小，未來三年穩(wěn)定增長(zhǎng)-——周期性不明顯，成長(zhǎng)性突出；

    (3)主要產(chǎn)品如易拉罐料、鋁箔坯料、牛奶利樂包裝箔代表了鋁加工業(yè)最高水平，并面向消費(fèi)市場(chǎng)——高技術(shù)型企業(yè)、具備消費(fèi)升級(jí)題材。

    4.2新疆眾和：正成長(zhǎng)為全球行業(yè)龍頭

    制約股價(jià)上漲的擔(dān)保問題即將解決，定向增發(fā)拉開序幕，未來兩年高純鋁、電子鋁箔產(chǎn)能翻番，即將成為全球高純鋁、電子鋁箔行業(yè)龍頭。

    (1)公司定位：產(chǎn)業(yè)鏈完整，國(guó)內(nèi)高純鋁(市場(chǎng)占有率80%)、電子鋁箔(市場(chǎng)占有率40%)行業(yè)龍頭。

    (2)核心優(yōu)勢(shì)：技術(shù)優(yōu)勢(shì)(80KA三層法高純鋁生產(chǎn)線全球領(lǐng)先，并擁有技術(shù)專利，電子鋁箔方面：國(guó)內(nèi)唯一能生產(chǎn)非鉻酸體系高壓電子鋁箔)；區(qū)位優(yōu)勢(shì)：煤電成本便宜，干燥氣候時(shí)候高純鋁、電子鋁箔生產(chǎn)。(3)催化劑顯現(xiàn)：定向增發(fā)拉開序幕，擔(dān)保問題即將解決，未來兩年高純鋁、電子鋁箔產(chǎn)能翻番，未來三年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

來源：中金在線

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