建議投資有產(chǎn)能擴(kuò)充和腹地支撐的港口
2006年全國港口集裝箱吞吐量同比增長23.0%，增速與去年同期基本持平；同期全國主要港口貨物吞吐量同比增長15.4%，增速較去年同期略有下降。港口吞吐量增長受到進(jìn)出口增長和國民經(jīng)濟(jì)增長影響，我們預(yù)計(jì)進(jìn)出口和國民經(jīng)濟(jì)增長在未來都將有所下滑，因此預(yù)計(jì)港口集裝箱及貨物吞吐量增長也將略降。因此，我們認(rèn)為在目前港口已經(jīng)度過了暴發(fā)性增長階段的情況下，沒有產(chǎn)能擴(kuò)充的港口將保持平穩(wěn)增長，而有產(chǎn)能擴(kuò)充的港口將有更為快速的增長。另外，我們認(rèn)為有腹地經(jīng)濟(jì)支撐和政策扶持的港口將面臨更為旺盛的需求，也將獲得更多的成長機(jī)會(huì)，增速相對較快。因此我們建議選擇有產(chǎn)能擴(kuò)充和腹地支撐的港口作為投資標(biāo)的，并維持對港口行業(yè)「中立」的評等。
在我們關(guān)注的港口區(qū)域中，天津港地區(qū)的腹地—天津?yàn)I海開發(fā)區(qū)被國家列為十一五規(guī)劃的重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，我們預(yù)計(jì)該地區(qū)港口需求將相對旺盛。另外，上海洋山港區(qū)，天津東疆港區(qū)和大連大窯灣港區(qū)均被國家列為免稅港，我們認(rèn)為上述港口的需求將受此提升。因此，我們認(rèn)為天津港(600717.SS,Rmb13.37,持有)和上港集團(tuán)(600018.SS,Rmb7.92,減持)在A股港口類上市公司中將受益最多，因此我們將對其估值均上調(diào)至30倍2007年每股收益預(yù)期，相應(yīng)目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)至11.4元和4.5元，然因目前股價(jià)已反映了對其前景的預(yù)期，我們將對天津港的投資建議由「增持」下調(diào)至「持有」，維持對上港集團(tuán)「減持」的建議。雖然鹽田港(000088.ZS,Rmb13.7,增持)，深赤灣(000022.SZ,Rmb19.0,增持)和營口港(600317.SS,Rmb11.65,增持)并不具有天津港和上港集團(tuán)的優(yōu)勢，然他們因目前估值偏低，因此我們均建議「增持」。
建議投資國際干散貨和本國進(jìn)口原油運(yùn)輸公司
據(jù)Clarkson統(tǒng)計(jì)顯示，2006年全球干散貨運(yùn)力增量為2,780萬載重噸，而這一數(shù)字在2007年將減少至2,340萬載重噸，2008年將再減少至1,890萬載重噸，同時(shí)預(yù)期2007-08年需求將保持平穩(wěn)增長。因此我們認(rèn)為運(yùn)力增長減慢將使得BDI指數(shù)在2007-08年保持在高位。國際油運(yùn)市場方面，我們預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)將穩(wěn)中略跌，主因在2010年單殼油輪被淘汰之前，油輪市場運(yùn)力將供略過于求，但考慮到運(yùn)價(jià)基準(zhǔn)每年會(huì)進(jìn)行調(diào)整，因此預(yù)計(jì)航運(yùn)公司收入狀況不會(huì)受太大影響。另外，中國沿海散貨運(yùn)輸主要是煤炭運(yùn)輸，預(yù)計(jì)未來運(yùn)力供需不會(huì)存在明顯矛盾，而煤炭需求將保持平穩(wěn)增長，因此預(yù)計(jì)沿海散貨運(yùn)輸市場運(yùn)量平穩(wěn)增長而運(yùn)價(jià)穩(wěn)定。綜上我們建議選擇國際干散貨運(yùn)輸公司和中國本土的進(jìn)口原油運(yùn)輸公司作為投資標(biāo)的，并維持對航運(yùn)航業(yè)「加碼」的評等。
在我們關(guān)注的航運(yùn)類上市公司中，中海發(fā)展(600026.SS,Rmb12.3,增持/1138.HK,HK.82,增持)主要經(jīng)營煤炭、油品和其它干散貨的運(yùn)輸，我們對其進(jìn)口原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)和國際干散貨業(yè)務(wù)的增長持樂觀態(tài)度，同時(shí)預(yù)期其內(nèi)貿(mào)煤炭業(yè)務(wù)亦將保持平穩(wěn)增長。因此我們將其目標(biāo)市盈率上調(diào)至16倍，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至16.6元，維持「增持」
建議。而中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428.SS,Rmb16.62,增持)主要從事特種船舶運(yùn)輸業(yè)務(wù)，其競爭對手相對較少，且公司回程貨物多以國際干散貨為主，因此我們認(rèn)為在國際干散貨市場樂觀的情況下，公司獲利將保持在高位。因此我們將其目標(biāo)市盈率上調(diào)至16倍，目標(biāo)加上調(diào)至17.8元，維持「增持」建議。
結(jié)論
我們維持對中國港口行業(yè)「中立」的評級和對中國航運(yùn)航業(yè)「加碼」的評級，同時(shí)建議「增持」中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)、鹽田港、深赤灣和營口港。 |
財(cái)經(jīng)頻道 > 股市 > 行業(yè)分析 > 正文 
相關(guān)新聞
熱點(diǎn)新聞
