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轎車行業(yè):2月份需求強(qiáng)勁強(qiáng)烈推薦2只龍頭

2007年03月09日 08:44

    事件描述

    2月轎車銷售繼續(xù)旺銷，我們繼續(xù)看好轎車行業(yè)的發(fā)展前景。

    事件評論

    1、2月轎車銷售繼續(xù)向好，主要廠商銷量累計(jì)同比增長29.85%左右

    與去年同期工作日比較減少前提下，2月份只有15個(gè)工作日，07年2月主要轎車廠商銷量達(dá)到23.32萬輛，同比增長22.82%。1-2月累計(jì)銷量為55.94萬輛，同比增長29.85%，2月份仍然保持旺銷勢頭。我們在前期報(bào)告中已經(jīng)談到，我們并不認(rèn)為07年1月轎車良好的銷售數(shù)據(jù)僅是季節(jié)性因素引起的，2月在工作日減少情況下，轎車銷售繼續(xù)保持旺銷，在轎車新增需求和更新需求雙輪驅(qū)動(dòng)下，轎車新一輪的消費(fèi)升級周期已經(jīng)到來。

    2、部分廠商銷量同比下降，且排名出現(xiàn)明顯變化

    從2月銷售數(shù)據(jù)看，在行業(yè)銷量仍同比增長情況下，部分廠商2月銷售出現(xiàn)同比下降，比較明顯的是吉利、一汽豐田、長安福特；從累計(jì)銷量排名比較看，上海通用仍位居行業(yè)龍頭位置，銷量達(dá)到7.31萬輛，同比增長37.17%，上海大眾、一汽大眾分別重回行業(yè)第二、第三的位置，二者銷量分別同比增長35.21%和85.17%，我們認(rèn)為大眾在05年在中國出現(xiàn)首次虧損，06年開始恢復(fù)性增長后，07年其盈利能力將在控制成本、提高國產(chǎn)化率、改進(jìn)產(chǎn)品等前提下將大幅增長，1-2月南北大眾銷量仍得以保持旺銷。長安福特由于�？怂�2月銷量大幅度下降(2月�？怂逛N量為僅2093輛)，而馬3尚未放量(2月馬3銷量僅為2055輛)，導(dǎo)致其2月銷量僅為6288輛，與1月比較出現(xiàn)環(huán)比大幅下降，累計(jì)排名由排名第12下降到第13名。

    3、鋼鐵漲價(jià)對轎車公司影響不大

    近期寶鋼上調(diào)了2季度鋼鐵價(jià)格，價(jià)格上調(diào)幅度約為5%左右，轎車與商用車比較，用鋼相對較少，每輛轎車用鋼不到1噸，我們認(rèn)為鋼鐵漲價(jià)商用車受到的負(fù)面影響更大，而轎車受鋼價(jià)影響相對較少，我們做了粗略的測算，鋼價(jià)上漲10%左右，轎車類公司利潤下降約4%左右，而商用車特別是重卡利潤下降約為8%左右，故鋼鐵漲價(jià)對轎車公司業(yè)績影響不大。

    4、轎車類上市公司季報(bào)同比增長值得期待

    我們維持前期觀點(diǎn)，轎車類公司季報(bào)值得期待，特別是上海汽車和長安汽車。

    5、維持行業(yè)看好的觀點(diǎn)

    我們?nèi)跃S持前期報(bào)告中關(guān)于轎車行業(yè)的觀點(diǎn)：

    1)、轎車消費(fèi)進(jìn)入新一輪增長周期；2)、在消費(fèi)需求上升，國家控制產(chǎn)能前提下，預(yù)計(jì)07年主流整車廠產(chǎn)能利潤率仍能維持在70%左右，該指標(biāo)與國際比較仍處于合理水平；3)、從1-2月銷售數(shù)據(jù)分析，我們維持轎車行業(yè)07年同比增長20%以上的判斷；4)、從轎車行業(yè)需求、供給、價(jià)格等判斷，我們認(rèn)為07年行業(yè)盈利仍會(huì)穩(wěn)定增長，轎車行業(yè)繼續(xù)向好。

    6、重點(diǎn)公司推薦

    上海汽車：

    2月上海通用、上海大眾銷售持續(xù)旺銷我們在前期已經(jīng)推出深度報(bào)告《上海汽車：業(yè)績和股價(jià)將帶來超預(yù)期的驚喜》，我們持續(xù)推薦上海汽車的主要邏輯推理：在轎車行業(yè)轉(zhuǎn)暖，消費(fèi)需求的新一輪增長周期到來背景下，作為龍頭企業(yè)，將充分分享甚至超越行業(yè)的增長，預(yù)期上海汽車旗下主要合資企業(yè)及自主品牌企業(yè)業(yè)績將超出市場預(yù)期。

    投資的主要驅(qū)動(dòng)因素：

    1)、上汽汽車自主品牌銷量超預(yù)期雖然公司計(jì)劃自主品牌07年銷量為2.2萬輛，若榮威銷量超預(yù)期，品牌得到市場認(rèn)可，自主品牌將得到溢價(jià)，則估值PE將隨之上升。

    2)、上海大眾盈利增長超預(yù)期我們認(rèn)為前期由于營銷、成本控制等問題導(dǎo)致上海大眾05年大幅虧損，06年在整合營銷，大幅削減成本后上海大眾06年扭虧為盈，出現(xiàn)恢復(fù)性增長，07年上海大眾在新品牌、新車型，大幅控制成本、提高國產(chǎn)化率帶動(dòng)下盈利增長可能會(huì)超出市場預(yù)期。

    3)、韓國雙龍扭虧并盈利預(yù)期07年雙龍將成功扭虧，若07年不僅扭虧而且能盈利將刺激股價(jià)上漲。

    4)、上海通用2月仍然旺銷，07年業(yè)績增長將超預(yù)期07年1月由于君越旺銷，達(dá)到8357輛，上海通用1月銷量同比增長33%，而2月由于春節(jié)放假因素，與1月比較減少5個(gè)工作日情況下，君越銷量仍達(dá)到6095輛，我們認(rèn)為君越07年將是其放量年，其銷量將超出市場預(yù)期，我們在公司深度報(bào)告中對于上海通用07年盈利預(yù)測略為謹(jǐn)慎，從1-2月銷量看，君越07年銷量超出我們預(yù)期的可能性非常大，而君越是上海通用主要的盈利車型，則上海通用07年業(yè)績可能超預(yù)期增長。

    5)、07年1季度季報(bào)超預(yù)期

    我們看好07年轎車行業(yè)銷售前景，作為龍頭企業(yè)的上海汽車，將充分分享行業(yè)的增長，今年1-2月上海汽車旗下通用、大眾、通用五菱銷售形勢均較好，我們預(yù)期上海汽車1季度季報(bào)超出市場預(yù)期的可能性非常大，屆時(shí)將刺激股價(jià)上漲。

    預(yù)計(jì)07年、08年EPS分別為0.636元和0.767元，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.64元，重申推薦評級。

    其它轎車公司：我們?nèi)跃S持長安汽車推薦評級，一汽夏利謹(jǐn)慎推薦評級。

來源：中金在線

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