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電力設(shè)備:風(fēng)電裝機(jī)迅速提高　強(qiáng)烈關(guān)注7只股

2007年02月02日 09:52

    2007年國家電網(wǎng)投資同比增加26.5%：2007年國家電網(wǎng)計(jì)劃完成電網(wǎng)投資2025億元，同比增加26.5%。因此，無論是從輸變電工程的建設(shè)應(yīng)當(dāng)與電源建設(shè)相匹配的技術(shù)角度分析，還是從目前國家對(duì)電網(wǎng)建設(shè)的重視程度看，輸變電設(shè)備行業(yè)整體2007年能實(shí)現(xiàn)25%左右的增長。

    銅價(jià)下跌對(duì)電力設(shè)備是利好：原材料成本中銅占比較大的是變壓器、電線電纜、發(fā)電機(jī)和高壓開關(guān)，我們認(rèn)為銅價(jià)格下跌對(duì)公司毛利率提高是長期利好，相關(guān)上市公司特變電工、天威保變、平高電氣、置信電氣、寶勝股份、思源電氣等都會(huì)從銅價(jià)下跌中受益。

    新能源裝機(jī)比例將迅速提高，風(fēng)電投資規(guī)模大幅增加：《中國新能源產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》指出，中國將大幅度提高風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等新能源在整個(gè)能源消費(fèi)中的比例：1、2020年新能源裝機(jī)達(dá)到1.2億千瓦，占全國發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘康?2%(此前提出的規(guī)劃是4000萬千瓦，占3-4%)，2、2050年新能源裝機(jī)占比30%以上來滿足。

    風(fēng)力發(fā)電屆時(shí)成為第二大主力發(fā)電電源，形成3.5億千瓦的裝機(jī)能力。根據(jù)這一新規(guī)劃，我們可以說未來十五年乃至五十年都是風(fēng)力發(fā)電的黃金時(shí)期。按風(fēng)電廠建造成本7000元/KW計(jì)算，即使保守預(yù)計(jì)從07-10年我國國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備廠商的市場份額為30%，(實(shí)際上我國風(fēng)電設(shè)備隨著技術(shù)日益成熟，在市場的占比應(yīng)逐年增加),則相對(duì)應(yīng)的給國產(chǎn)風(fēng)電設(shè)備廠商的市場規(guī)模從07-10年分別達(dá)到52億、105億元、147億元和178億元，行業(yè)的長期高速也給相關(guān)上市公司迎來了大好的發(fā)展機(jī)會(huì)。蘇福馬、湘電股份、長城電工、天奇股份、特變電工、天威保變、上電股份等都是我們應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)電設(shè)備上市公司。

     2006年全國新增發(fā)電機(jī)組容量再創(chuàng)歷史新高，突破了1億千瓦，比上年增長20.3%，總發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到6.2億千瓦。從目前我們所掌握的發(fā)電設(shè)備龍頭企業(yè)手中現(xiàn)有的訂貨合同看，由于在手未完成訂單累計(jì)很多，雖然2006年以來出現(xiàn)了新接訂單減少的情況，但對(duì)2007年的生產(chǎn)和銷售不會(huì)造成較大影響，2007年發(fā)電設(shè)備產(chǎn)銷仍可望達(dá)到9000萬千瓦到1億千瓦。預(yù)計(jì)上海、哈爾濱和東方等主要發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)2007年的產(chǎn)量和2006年基本持平，其他中小發(fā)電設(shè)備企業(yè)預(yù)計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)略有減少。從技術(shù)發(fā)展趨勢和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢看，100萬千瓦以上火電機(jī)組、第三代核電機(jī)組、60萬千瓦CFB機(jī)組、整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)(IGCC)機(jī)組、大功率空冷火電機(jī)組以及大功率并網(wǎng)風(fēng)電機(jī)組等將得到進(jìn)一步發(fā)展，發(fā)電設(shè)備制造業(yè)龍頭的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也將步入良性發(fā)展軌道。

    2007年國家電網(wǎng)計(jì)劃完成電網(wǎng)投資2025億元，2006年國家電網(wǎng)投資是1600億元，2007年同比增加了26.5%。主要工作目標(biāo)是：特高壓交流試驗(yàn)示范工程建設(shè)順利推進(jìn)，特高壓直流工程開工建設(shè)；開工110KV及以上交流輸電線路5.2萬公里，變電容量2.3億KVA；投產(chǎn)110KV及以上交流輸電線路4.8萬公里，變電容量1.9億KVA。因此，無論是從輸變電工程的建設(shè)應(yīng)當(dāng)與電源建設(shè)相匹配(但應(yīng)滯后于電源建設(shè)1-2年左右)的技術(shù)角度分析，還是從目前國家對(duì)電網(wǎng)建設(shè)重視度提升來看，輸變電設(shè)備行業(yè)2007年能實(shí)現(xiàn)25%以上的增長。

    銅價(jià)下降對(duì)電力設(shè)備公司是長期利好電力設(shè)備中，毛利率受原材料成本影響最大的是發(fā)電設(shè)備和輸變電一次設(shè)備中的變壓器、高壓開關(guān)，電線電纜等，一是因?yàn)樗麄儗儆谥匦驮O(shè)備，料重工輕。二是因?yàn)檫@些大型設(shè)備的交貨期通常較長(0.5-2年)，合同價(jià)格是鎖定的，而原材料現(xiàn)款現(xiàn)貨的采購方式，所以原材料價(jià)格的上漲對(duì)其毛利率影響很大。

    近日，銅價(jià)從每噸6.5萬元下跌到5.5萬元。經(jīng)過對(duì)原材料構(gòu)成成本分析，原材料成本中銅占比較大的是變壓器和電線電纜，我們認(rèn)為銅價(jià)下跌對(duì)公司毛利率提高是長期利好，相關(guān)上市公司特變電工、天威保變、平高電氣、置信電氣、寶勝股份，思源電氣等都會(huì)從銅價(jià)下跌中受益。

     1月13日，“首屆中國能源國際國鋒論壇”上發(fā)布了《中國新能源產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》，報(bào)告指出，中國將大幅度提高風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等新能源在整個(gè)能源消費(fèi)中的比例，2050年中國30%以上的能源需求將依靠新能源來滿足。

    報(bào)告指出，第一步，在2020年達(dá)到新能源發(fā)展裝機(jī)1.2億千瓦，占全國發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘康?2%，大力推進(jìn)風(fēng)力發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、太陽能發(fā)電。第二步，大幅度提高新能源在整個(gè)能源消費(fèi)中的比例，在2050年實(shí)現(xiàn)新能源滿足能源需求的30%-40%的戰(zhàn)略目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)需要：風(fēng)力發(fā)電在三十年后發(fā)電裝機(jī)可能超過核電，成為第三大發(fā)電電源，2050年后可能超過水電，成為第二大主力發(fā)電電源，形成3.5億千瓦的裝機(jī)能力。

    我們注意到這一數(shù)字比國家原規(guī)劃提出的新能源2020年占比3-4%即4000萬千瓦左右，其中風(fēng)電3000萬千瓦左右的數(shù)據(jù)有很大提高。

    根據(jù)這一新規(guī)劃，我們可以說未來十五年乃至五十年都是風(fēng)力發(fā)電的黃金時(shí)期。根據(jù)這一新規(guī)劃，風(fēng)電廠建造成本7000元/KW計(jì)算，我們大幅調(diào)高對(duì)未來風(fēng)電設(shè)備市場規(guī)模的預(yù)計(jì)如下表：

    當(dāng)然擺在我們面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是目前國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備的70%以上市場由國外占領(lǐng)，所以我們?nèi)绻Ｊ仡A(yù)計(jì)從07-10年我國國內(nèi)的市場份額為30%，則相對(duì)應(yīng)的規(guī)模也達(dá)到了52億、105億元、147億元和178億元，而實(shí)際上我國風(fēng)電設(shè)備隨著技術(shù)日益成熟，在市場的占比是會(huì)逐年增加的�？梢哉f如此長期高速增長的行業(yè)是十分罕見的，那么相關(guān)上市公司也迎來了大好的發(fā)展機(jī)會(huì)。蘇福馬：華儀集團(tuán)部分資產(chǎn)與其整體置換，實(shí)現(xiàn)上市，華儀風(fēng)能曾是金風(fēng)的整機(jī)安裝基地，未來有計(jì)劃涉足整機(jī)制造環(huán)節(jié)，擁有一定的風(fēng)電資源，以資源換市場成為其獨(dú)特的發(fā)展模式。湘電股份：與德國萊茨鼓風(fēng)機(jī)有限公司簽訂了合資生產(chǎn)離心風(fēng)機(jī)協(xié)議。06年4月與日資企業(yè)組建了湖南湘原風(fēng)能公司，定向增發(fā)募集資金投向兆瓦級(jí)風(fēng)電機(jī)組整機(jī)項(xiàng)目，建設(shè)期2年，2010年投產(chǎn)后漸形成年產(chǎn)300套風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)和500套電機(jī)電控的生產(chǎn)能力。07年1月8日，湘電股份與大唐風(fēng)力發(fā)電有限責(zé)任公司簽訂“大唐漳州六鰲風(fēng)電場三期工程的風(fēng)電整機(jī)設(shè)備合同”，總金額為16380萬元。長城電工：蘭州電機(jī)廠開發(fā)的雙饋異步風(fēng)力發(fā)電機(jī)控制器裝置技術(shù)居于國內(nèi)領(lǐng)先；天水電器傳動(dòng)所研制的風(fēng)力發(fā)電機(jī)電控系統(tǒng)已經(jīng)運(yùn)用于蘭州電機(jī)廠的兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)上。天奇股份：公司初步確定與英國瑞爾科技合作開發(fā)制造竹質(zhì)風(fēng)機(jī)葉片，擬出500萬元參股合資公司50%股權(quán)。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)06年底葉片試制完畢，07年小批量生產(chǎn)，08年開始批量生產(chǎn)。另外特變電工、天威保變、上電股份、中材科技等也正在籌備風(fēng)電設(shè)備項(xiàng)目。

    重點(diǎn)上市公司動(dòng)態(tài)上電股份輸變電占比增加，應(yīng)給予合理估值我們近期對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研，主要觀點(diǎn)如下：1、主營業(yè)務(wù)即將好轉(zhuǎn)：上電股份主營業(yè)務(wù)包括中低壓開關(guān)、工程成套業(yè)務(wù)正朝著良好的方向發(fā)展，2007年將是業(yè)績的拐點(diǎn)，之后公司的主營業(yè)務(wù)對(duì)利潤的正面貢獻(xiàn)將會(huì)越來越大。2、發(fā)電投資收益維持高位，輸變電投資收益快速增長：發(fā)電投資收益將保持高位，業(yè)績將高于市場預(yù)期，輸變電業(yè)務(wù)投資收益進(jìn)入收獲期，占凈利潤比重會(huì)逐年上升。

    公司都是與國際知名電力設(shè)備巨頭成立的合資公司，在輸變電設(shè)備行業(yè)具有很強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和品牌壁壘，是國內(nèi)高端電網(wǎng)設(shè)備強(qiáng)有力的競爭者。高壓領(lǐng)域包括500KV以上GIS，變壓器以及互感器的投資收益將迅速增加。3、輸變電占比快速增加，應(yīng)分業(yè)務(wù)合理估值，目標(biāo)價(jià)28.9元：我們對(duì)公司06、07、08年的EPS預(yù)測為1.14、1.41和1.56元。這其中輸變電業(yè)務(wù)所占比重會(huì)逐步增加，07、08年對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)達(dá)到55%和60%，如果對(duì)其單純按照發(fā)電設(shè)備的市盈率給予估值是極其不合理的。我們給予其發(fā)電業(yè)務(wù)07年15倍市盈率，輸變電業(yè)務(wù)07年25倍的市盈率。進(jìn)行加權(quán)估算，公司目前的合理股價(jià)應(yīng)在28.9元左右，給予“最優(yōu)-2”的投資評(píng)級(jí)，投資建議“買入”。

    泰豪科技收購吉美樂，做大軍工泰豪科技2007年1月17日以自有資金2700萬元受讓濟(jì)南國資委持有的山東吉美樂有限公司82.42%的股權(quán)。吉美樂公司主要產(chǎn)品有小型發(fā)電機(jī)組、自動(dòng)油印機(jī)、一體機(jī)和其它辦公設(shè)備。小型軍用發(fā)電機(jī)組有相對(duì)的技術(shù)和市場優(yōu)勢。吉美樂在產(chǎn)品市場上與泰豪科技有互補(bǔ)性，泰豪科技投資控股吉美樂有助于強(qiáng)化雙方的軍用電源競爭優(yōu)勢，鞏固和提高行業(yè)地位。同時(shí)濟(jì)南交通位置理想，對(duì)公司產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局有利。我們預(yù)計(jì)吉美樂06年全年的凈利潤估計(jì)在600萬元左右，07年、08年預(yù)計(jì)會(huì)有30%以上的增長，對(duì)公司07、08年的每股收益貢獻(xiàn)在0.03元和0.04元。我們認(rèn)為公司收購吉美樂公司雖然短期對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但這可能只是一個(gè)開始，后續(xù)還有可能進(jìn)行更大的并購舉措，反映了公司想把企業(yè)規(guī)模做大的強(qiáng)烈意愿。我們對(duì)公司06、07、08年的EPS預(yù)測為0.39,0.52和0.69元，公司在電力設(shè)備行業(yè)內(nèi)屬于高成長性公司，我們認(rèn)為應(yīng)給與07年動(dòng)態(tài)30倍PE，公司目標(biāo)股價(jià)在16元。

    天威保變業(yè)績符合預(yù)期：2006年業(yè)績快報(bào)，2006年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入30.79億元，凈利潤19.79億元，每股收益0.57元，同比增長83.9%,比我們預(yù)測的0.60元略低，公司的利潤來源一半的光伏行業(yè)目前由于競爭激烈，行業(yè)基本面已經(jīng)發(fā)生了較大變化，這也是導(dǎo)致公司收入的利潤比市場預(yù)期略低的主要原因。我們維持對(duì)公司07年、08年0.79元和0.84元的盈利預(yù)測，認(rèn)為公司目前股價(jià)基本合理，維持其“中性-1”的投資評(píng)級(jí)。

    長園新材業(yè)績快報(bào)：公司預(yù)計(jì)2006年業(yè)績同比增加85%以上，主要是受收購亞洲電力100%股權(quán)即深圳南瑞35%的股權(quán)以及增資東莞高能實(shí)業(yè)有限公司對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)的影響。同時(shí)公司06年10月份又收購了珠海共創(chuàng)26.5%的股權(quán)，增持完成后公司持有珠海共創(chuàng)的股權(quán)比例將由28.94%上升至55.48%，為珠海共創(chuàng)的控股股東，收購了上海維安熱電材料股份有限公司69.39%的股權(quán)，這兩家公司新增股權(quán)將在07年納入報(bào)表。我們對(duì)其06、07、08年的EPS初步預(yù)測為0.8、1.2元和1.6元。我們認(rèn)為公司目前39元股價(jià)基本合理，給予投資評(píng)級(jí)“中性-1”。

來源：中金在線

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