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汽車行業(yè):低利率致流動性過剩增持評級

2007年01月19日 08:36

    投資要點：

    繼1月5日宇通客車(600066)公告增加新股認購資金到8億元和與中國輕工業(yè)品進出口總公司合作參與A股公司戰(zhàn)略投資，金額37760萬元之后。1月13日海馬股份(000572行情,資料,評論,搜索)也公告了其增加短期投資額度的議案，額度更是達到了35億元之巨。

    由于我國目前利率水平低于國際市場，更遠低于國內投資回報率。雖然存貸款利率有所提高，但漲幅小于PPI漲幅，因此企業(yè)和居民面臨的是實際利率不升反降的窘境，由此導致當前國內市場普遍呈流動性過剩的局面。

    分析顯示汽車整車企業(yè)的現(xiàn)金也均較為充沛，企業(yè)戶均貨幣現(xiàn)金6億元，長、短期借款合計戶均5.35億元，長、短期借款占負債總額的比例為29.85%，負債主要由應付款項構成，各項應付占負債總額的比例為48.58%，因此存在通過向銀行借貸獲取更多資金的可能，流動資產(chǎn)中現(xiàn)金占比為32.4%。面對汽車業(yè)平均主營利潤率只有13.53%，凈利潤率更是不足3.5%，且汽車行業(yè)自身的發(fā)展開始步入平穩(wěn)階段的實際情況。同時鑒于汽車制造業(yè)相關上市公司多為行業(yè)龍頭，是各地銀行的重點客戶群體，其通過銀行借貸相對較為容易(有些甚至屬于“人情”借貸)，因此在自身自有資金充裕的情況下，如何獲取更高的資金使用回報就成為企業(yè)需要考慮的重點。2006年以來資本市場出現(xiàn)空前的活躍，表現(xiàn)相當優(yōu)異，這為相關企業(yè)通過擴大對外短期投資規(guī)模以謀求獲取更高的投資回報提供了一個絕佳的舞臺。因此相關企業(yè)擴大短期資本市場投資額度不失為明智之舉。不過其中也含有相當?shù)娘L險，考驗相關企業(yè)在主業(yè)之外的經(jīng)營和風險控制能力。

    需要指出的是，雖然制造業(yè)企業(yè)的流動性過剩與銀行業(yè)的流動性過剩有著根本的不同，不受央行提高準備金率等緊縮政策的直接影響。但是一旦央行采取升息舉措，而資本市場因此出現(xiàn)劇烈震蕩，極有可能導致投資風險增大，最終迫使這樣的資金回流銀行。此外由于相關企業(yè)在進行對外短期投資時都把風險控制和本金的安全放在首位，因此對其究竟能獲得怎樣的投資回報不應寄予奢望。投資者關注的焦點還是應該落在汽車制造這一主業(yè)上。

來源：中金在線

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