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估值全線回落市場吸引力提升

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月17日 09:32

李先明郭艷紅

    平安證券

    中資股風(fēng)險得到釋放

    上周美聯(lián)儲聯(lián)手西方四大央行向市場注資，帶動道瓊斯指數(shù)在11日大漲416.66點，創(chuàng)5年多來的最大單日漲幅，但全周而言，道瓊斯指數(shù)的漲幅只有0.48%，表現(xiàn)依然平淡。投資者對美國次按危機(jī)憂慮加重，繼續(xù)影響全球主要資本市場的表現(xiàn)，其中，印尼綜合、MSCIA過去一周跌幅均超過10%，日經(jīng)225、臺灣加權(quán)、香港國企股、中國海外等指數(shù)也紛紛大幅下跌。

    中資股在上周再度成為下跌的重災(zāi)區(qū)，MSCIA、香港國企股、中國海外和香港中資股等指數(shù)一周跌幅居前，尤其是A股市場指數(shù)再度創(chuàng)出調(diào)整以來的新低，反映市場的恐慌氣氛進(jìn)一步蔓延。

    我們認(rèn)為，目前中資股的持續(xù)下跌，已經(jīng)帶有較大的恐慌成分。從估值的角度分析，目前中資股的風(fēng)險已得到較大程度釋放，其中，香港國企股的相對吸引力指數(shù)更是持續(xù)多周維持在正值上方運行，反映其中長期的投資價值正逐步得到體現(xiàn)。雖然市場人氣依然低迷，使得A股市場短期表現(xiàn)仍可能存在較大不確定性，但理性判斷，我們認(rèn)為市場進(jìn)一步下調(diào)的合理空間已經(jīng)有限。

    上周全球主要市場的估值普遍回落，其中MSCIA、香港國企股指數(shù)的估值回落尤為明顯，反映投資者對中資股靜態(tài)估值過高的憂慮依然明顯。但考慮了中國經(jīng)濟(jì)和中資公司的業(yè)績增長的潛力，我們認(rèn)為A股和H股的估值已處于可接受區(qū)域。

    估值回穩(wěn)有賴政策面支持

    上周MSCIA成分股市盈率跌穿估值中值線后加速回落，顯示A股市場的弱勢格局依然明顯。短期而言，市場估值的止跌回穩(wěn)，很大程度上還有賴于來自政策面的強(qiáng)有力支持。

    另外，MSCIA成分股平均市凈率擊穿估值線中值后，同樣呈現(xiàn)加速回落走勢，反映短期市場的恐慌氣氛進(jìn)一步蔓延。我們預(yù)期，在目前市場人氣極度低迷狀態(tài)下，要有效改變短期市場的弱勢格局，仍有待于來自政策面的利好刺激。

    上證指數(shù)繼續(xù)走低，相對吸引力指數(shù)則持續(xù)回升，顯示A股市場高估的幅度不斷得到降低。隨著越來越多公司公布理想業(yè)績報告，我們預(yù)期A股市場的估值吸引力將逐步得到提高。

    上周H股指數(shù)大幅下跌，相對吸引力指數(shù)則繼續(xù)快速上升。顯示中長期而言，H股市場的吸引力持續(xù)得到提升。雖然短期市場的恐慌，使得指數(shù)的表現(xiàn)仍存在較大的不確定性，但理性判斷，H股市場的中長期投資價值，已經(jīng)越來越值得戰(zhàn)略投資者密切關(guān)注。

    A股市場估值普遍回落

    上周A股市場振蕩向下，A股市場的平均市盈率也大幅下降至31.09倍，較前一周下降了9.86%，反映短期市場的悲觀氣氛，進(jìn)一步蔓延。

    板塊方面，上周23個板塊的估值全部出現(xiàn)回落，其中，化工、有色金屬、交運設(shè)備和交通運輸?shù)劝鍓K的平均市盈率更是回落了超過12%。市場估值的普遍回落，有相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)出色的貢獻(xiàn)，但更主要的是因為上周A股市場的調(diào)整帶有普跌性質(zhì)。

    我們判斷，目前市場的大幅調(diào)整，已經(jīng)帶有較大的恐慌成分。從估值角度分析，目前A股市場進(jìn)一步調(diào)整的合理空間已經(jīng)較為有限。

來源：上海證券報

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