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大盤要整理題材會活躍

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月03日 08:30

    上周A股上漲速度明顯放慢，由于市場整體估值水平略高，預計在8月宏觀數(shù)據(jù)過高以及前期加息等緊縮政策的累積效應影響下，投資者持股信心的短期動搖會造成市場震蕩。另外，基金群體的持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素也會促使整個9月市場都將以結(jié)構(gòu)性整理的修整走勢為主。

        缺乏持續(xù)上漲動能

    8月大盤藍籌無疑是引領(lǐng)指數(shù)不斷加速向上的主要動力，不過從上周情況看，這種狀態(tài)開始發(fā)生改變。一線藍籌如工商銀行、中國銀行、中信證券、萬科A普遍開始調(diào)整，超跌和題材板塊卻多有表現(xiàn)，大盤藍籌的估值已不具備優(yōu)勢是主要原因。

    市場和行業(yè)估值在過去一個月A股加速上漲過程中迅速提高，即使在07年中報業(yè)績總體接近70%的增長背景下，全部07年A股動態(tài)市盈率也由8月初的34.61倍快速上升到39.58倍。目前橫向來看，中國A股市場的估值水平已處于全球股市的高端，同為中資的香港主板市場平均市盈率僅為17.7倍；行業(yè)估值層面，有色、鋼鐵、銀行、煤炭、保險等之前的相對“低估值”板塊，則成為近一個月以來上升最快的大類資產(chǎn)，這也表明藍籌股的漲幅已基本對其業(yè)績增長做出了較為充分的反映，快速上漲后短期可能出現(xiàn)劇烈震蕩。

    另外8月份我國消費、投資和出口等核心數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)維持快速增長，因此這也預示流動性緊縮和防止經(jīng)濟過熱的政策調(diào)控可能繼續(xù)。連續(xù)加息等經(jīng)濟政策帶來的累計效應將開始逐步顯現(xiàn)，一旦再出現(xiàn)超預期的流動性收緊政策，無可避免地將導致市場波動。

        市場熱點轉(zhuǎn)移

    除了上面談到的大類資產(chǎn)無明顯低估等因素外，一些其它的刺激因素也會促使市場熱點轉(zhuǎn)變。從基金新公布的中期報告中，投資者應該會感受到機構(gòu)投資者思路的變化。

    首先，上周國資委對于央企限期重組的政策表述，加大了四季度央企整合和資產(chǎn)注入類公司成為持續(xù)熱點的可能。央企整體上市和上市公司資產(chǎn)注入在今年有著非常好的表現(xiàn)，在整體工業(yè)利潤率高于上市公司利潤率的現(xiàn)實情況下，通過集團注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市公司的基本面將獲得明顯改善，盈利能力有望大幅提升，中國船舶成為今年以來最好的例子。再例如從今年QFII的投資行為中觀察，相當部分是具有整體上市或者資產(chǎn)注入預期的公司。預計四季度市場一直會關(guān)注有實質(zhì)性重組題材公司的投資機會，上周航空業(yè)重組類信息的增多使得航空板塊表現(xiàn)強勁，這可能是這一熱點的開端。

    其次，溫和通脹環(huán)境下，行業(yè)選擇也變得非常重要。成熟市場經(jīng)驗顯示，CPI上漲情況下非貿(mào)易資產(chǎn)價格上升往往帶來投資機會，資源和消費類股票將受益，如房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、金屬、服務、汽車等，投資者可根據(jù)市場熱點變化有所側(cè)重。

    我們認為在整體業(yè)績同期增長70%的背景下，經(jīng)濟發(fā)展的樂觀及A股資產(chǎn)重估的大方向不會改變。但短期由于估值、政策、技術(shù)等因素，大盤在整數(shù)關(guān)口附近可能會有一個相對較長的反復確認過程。對更短期的趨勢發(fā)展，投資者可關(guān)注基金申購和規(guī)模變化、大盤股發(fā)行動態(tài)等股票供求關(guān)系狀況。操作可以抓住二條主線：央企整體上市和資產(chǎn)注入的主題投資，以及溫和通脹環(huán)境下的受益行業(yè)。

來源：中國證券報

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