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一致藥業(yè)在05年收購母公司國藥控股的廣州分公司后，公司經營地域從原先的深圳地區(qū)擴大到分別以深圳、廣州、柳州三個城市為中心輻射廣東、廣西兩省的區(qū)域，形成制藥工業(yè)、醫(yī)藥批發(fā)以及零售連鎖等業(yè)態(tài)。國藥控股優(yōu)質資源的注入，大大增強一致藥業(yè)的醫(yī)藥商業(yè)規(guī)模和實力，使其逐步成為中國南區(qū)領先的醫(yī)藥流通企業(yè)。06年起，公司搭建了四大職能中心，通過模塊式的管理，公司逐步打破了原來各子公司之間的壁壘，在部分大品種上已經實現(xiàn)了集中采購，并利用信息化手段實現(xiàn)及時財務狀況監(jiān)控。我們預計在07年將完成一致藥業(yè)原來的商業(yè)和國藥控股(廣州)整合。隨著整合的完成，公司的費用率將下降，盈利能力逐步增強。
國藥控股是中國醫(yī)藥集團總公司的子公司，06年該公司實現(xiàn)銷售收入278億，在國內醫(yī)藥流通企業(yè)中排名第一。按照其“南一致，北國藥”的戰(zhàn)略布局，一致藥業(yè)成為了其南區(qū)醫(yī)藥商業(yè)整合平臺，國藥股份（600511行情,資料,評論,搜索）則是北區(qū)的整合平臺。雖然以一致為平臺整合國藥控股的南方醫(yī)藥商業(yè)資產在時間上存在不確定性，但整體趨勢非常明確，在國藥控股體系下的外延式收購兼并將給公司業(yè)績帶來增厚作用。廣東各地從2007年1月陸續(xù)將采用掛網(wǎng)采購藥品。所謂藥品掛網(wǎng)采購，主要是指藥品生產企業(yè)通過全省統(tǒng)一的網(wǎng)上采購信息平臺，在確定的限價范圍內進行報價，高價者淘汰，低價者按價格由低至高確定入圍藥品品種。同時，還要求配送商一般只采取兩級，即生產企業(yè)給一級配送商供貨，一級配送商再供貨給醫(yī)院。對于邊遠地區(qū)，允許再加一道配送環(huán)節(jié)。如果這些政策能夠順利推進，短期對各種流通企業(yè)都會產生一定的不利影響，但我們預計對具有品牌和網(wǎng)絡優(yōu)勢、業(yè)務規(guī)范的大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)構成利好，加速淘汰經營能力弱的中小型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，進一步擴大大型企業(yè)的市場份額。這也給一致藥業(yè)的外延式發(fā)展提供了一些并購的對象。
醫(yī)藥工業(yè)是公司另一重要的利潤來源之一，主要產品包括聯(lián)邦止咳露和頭飽類抗生素。聯(lián)邦止咳露在市場上已經具有很高的知名度，近兩年銷售價格也不斷提高，銷售毛利率超過80%，但產品仍然供不應求。因此原料的供應受到限制，預計未來的銷售增長有限。公司的頭孢類產品將成為未來業(yè)績增長亮點。前幾年，受國家政策性降價影響，盈利能力持續(xù)下降。我們認為進一步降價的空間不大。先前受產能限制，銷量快速增長導致產能瓶頸。公司的制藥醫(yī)藥研發(fā)基地占地4.5萬平方米，建設分兩期進行，一期工程投資2.28億元，引進美國、日本、意大利、德國等世界一流生產和檢驗設備，已建成粉針、口服液、口服固體3個生產車間，5條生產線，年產粉針劑2億支、口服液3000萬瓶、頭孢類口服固體制劑2.5億(片、粒、包)、非頭孢類口服固體制劑2.5億(片、粒、包)。一期工程已于2006年12月1日竣工。2007年醫(yī)藥工業(yè)將于年底搬遷到新建的生產基地，公司的產能將大幅提高。受益于國家加大對全民醫(yī)保制度的投入，頭孢類抗生素的銷量也將迎來新增長的春天。近期，國藥控股高調宣布進軍醫(yī)藥工業(yè)領域，我們猜測一致藥業(yè)的工業(yè)將成為其中堅力量，受到一定的扶植。總體而言，公司的醫(yī)藥商業(yè)和工業(yè)未來的增長前景明確，另外，公司也面臨外延式發(fā)展的機遇，公司的未來值得期待。我們預計公司07年和08年每股收益分別達到0.43元和0.56元，維持“增持”評級。
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