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18只醫(yī)藥股行情有望貫穿全年

2007年01月19日 10:32

余凱

    周四，滬深兩市走出反彈走勢(shì)，房地產(chǎn)股在消化征收增值稅的不利消息后有所回升。尾市漲停家數(shù)大增，約55支個(gè)股漲停，其中醫(yī)藥板塊最為耀眼，漲停家數(shù)達(dá)到了15只之多。對(duì)于醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，我們認(rèn)為除了估值相對(duì)偏低的因素外，醫(yī)療體制改革帶來的行業(yè)新轉(zhuǎn)機(jī)是醫(yī)藥股大幅上漲的關(guān)鍵性因素，當(dāng)然，醫(yī)藥產(chǎn)品的消費(fèi)升級(jí)也是其強(qiáng)勢(shì)上漲的重要因素。由于行業(yè)轉(zhuǎn)暖，醫(yī)藥企業(yè)的贏利能力增強(qiáng)，業(yè)績將會(huì)在2007年各時(shí)間段報(bào)表顯現(xiàn)出來，醫(yī)藥股行情有望貫穿全年。

    2006年醫(yī)藥行業(yè)遭遇低谷

    醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體，涉及國民健康、社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1978年至今，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增17%，成為國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。

    但是近幾年，由于體制性的問題導(dǎo)致了國民看病貴的重大社會(huì)問題，醫(yī)藥行業(yè)利潤向醫(yī)院集中的現(xiàn)象非常明顯，從而出現(xiàn)行業(yè)增長速度較快但藥企利潤不能同步增長的現(xiàn)象。從國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來看，2006年1-9月，全國醫(yī)藥工業(yè)完成銷售收入3725.5億元，同比增長18.82%，實(shí)現(xiàn)利潤272.2億元，僅同比增長8.14%，增速為近年來最低。而根據(jù)全國醫(yī)藥百強(qiáng)樣本企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，全國排名前10的醫(yī)藥企業(yè)，上半年銷售收入僅同比增長了4.03%，全國前100強(qiáng)企業(yè)增長更是僅為2.26%，遠(yuǎn)低于國家統(tǒng)計(jì)局口徑的數(shù)據(jù)。行業(yè)虧損面為25.59%，虧損額37.46億元，同比增長26.22%，可以說，醫(yī)藥行業(yè)2006年陷入了低谷。

    醫(yī)療體制嬗變醫(yī)藥企業(yè)利潤增厚

    日前，衛(wèi)生部部長高強(qiáng)指出，在醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)和醫(yī)療衛(wèi)生保障方面，要著力建設(shè)四項(xiàng)基本制度，即覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度、多層次的醫(yī)療保障體系、國家基本藥物制度、科學(xué)規(guī)范的公立醫(yī)院管理制度。

    筆者認(rèn)為，這將是中國醫(yī)療衛(wèi)生體系嬗變的一個(gè)重要組成部分，在制度變革的影響下，行業(yè)利潤的分配將發(fā)生新變革，原屬于醫(yī)院的利潤將重新分配，醫(yī)院利潤的損失則由政府的醫(yī)療投入來得以補(bǔ)償，醫(yī)藥制造和流通領(lǐng)域?qū)⒎值礁嗟睦麧�。同時(shí)，整頓藥品生產(chǎn)流通秩序，嚴(yán)格企業(yè)和藥品準(zhǔn)入。這將在一定程度上保證大宗原料藥和基礎(chǔ)藥制造企業(yè)的穩(wěn)定利潤。近期漲幅較大的華北制藥正受益于此，此類企業(yè)還有浙江醫(yī)藥、魯抗醫(yī)藥等。

    而科學(xué)的醫(yī)院管理制度將在一定程度上通過公共財(cái)政來保障醫(yī)院的利潤，而醫(yī)院原來通過醫(yī)藥采購來獲取高額利潤的方式將會(huì)改變，該塊利潤將向醫(yī)藥制造企業(yè)和醫(yī)藥流通領(lǐng)域分配，從而引發(fā)了醫(yī)藥制造和醫(yī)藥商業(yè)股的價(jià)值重估，這使醫(yī)藥行業(yè)整體更具有投資價(jià)值，也使優(yōu)勢(shì)企業(yè)的長期發(fā)展前景更加明確。

    大型醫(yī)藥流通企業(yè)將首先受益于政府推動(dòng)的醫(yī)改。如國藥股份前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入21.25億，同比增長21.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6781萬元，同比增長58%，每股收益達(dá)到了0.51元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的預(yù)期，同屬流通領(lǐng)域的南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等業(yè)績也有望增長。具有質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)的大型基礎(chǔ)藥品生產(chǎn)企業(yè)也將受益于我國基礎(chǔ)醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)和體系的逐步建立。

    目前中國人均醫(yī)療支出處于世界較低水平，但是中國國內(nèi)龐大的醫(yī)藥消費(fèi)將成為支撐中國醫(yī)藥體系強(qiáng)大的推進(jìn)器，如果用超前的眼光來看，目前國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)僅僅是剛剛起步的階段。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，居民可支配收入增加，收益增加后，為健康支付更多將成為自然而然的事情。我國擁有13億人口的龐大消費(fèi)群，人均消費(fèi)量的任何微小提高反映到總量上都是一個(gè)可觀的數(shù)字，目前巨大的消費(fèi)潛力隨著經(jīng)濟(jì)增長正在逐步釋放。"人口紅利"將使未來十年成為中國經(jīng)濟(jì)增長的黃金時(shí)期。而醫(yī)藥消費(fèi)也是一個(gè)主要方面。

    另外，消費(fèi)水平提高拓展保健品市場(chǎng)。在滿足最基本的生活需要外，保健品將成為消費(fèi)的又一引爆點(diǎn)。有限的幾家保健品企業(yè)面對(duì)的是一個(gè)近乎無限的市場(chǎng)，東阿阿膠的阿膠和阿膠漿上浮出廠價(jià)，再次體現(xiàn)出公司很強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)能力，海王生物、健特生物和交大昂立等均屬于此類行業(yè)。另外，隨著消費(fèi)水平升級(jí)，一些普藥已經(jīng)不能滿足普通居民的需求，他們更側(cè)重一些高端的品牌類醫(yī)藥。因此，品牌中藥也存在巨大機(jī)會(huì)。品牌醫(yī)藥中的同仁堂、云南白藥可長期看好。

    關(guān)注資產(chǎn)注入和重組醫(yī)藥股

    在醫(yī)改背景下，靠報(bào)批新藥和營銷成本過高的醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)無法保持發(fā)展后勁，國內(nèi)6000多家制藥企業(yè)重組將成必然選擇。目前，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)一批目光深邃的先導(dǎo)企業(yè)正在根據(jù)各自的發(fā)展需要尋找對(duì)象聯(lián)合、兼并、參股、控股，搶占優(yōu)質(zhì)資源，如華潤集團(tuán)、復(fù)星實(shí)業(yè)、上實(shí)集團(tuán)等等。預(yù)計(jì)今年下半年及今后幾年中，隨著企業(yè)改革的深化和行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，一大批以上市公司為主體的醫(yī)藥大公司、大集團(tuán)將脫穎而出，它們通過聯(lián)合、兼并、重組實(shí)現(xiàn)超常規(guī)的資源匯聚，并通過整合后促進(jìn)產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。

    如華潤集團(tuán)通過重組持有華源集團(tuán)70%上股份。華源的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)包括了S*ST源藥、北京醫(yī)藥集團(tuán)和上海醫(yī)藥集團(tuán)。其中北京醫(yī)藥集團(tuán)擁有兩家上市公司雙鶴藥業(yè)和萬東醫(yī)療，上海醫(yī)藥集團(tuán)擁有兩家上市公司上海醫(yī)藥和中西藥業(yè)，華潤的重組可能會(huì)將雙方醫(yī)藥資源進(jìn)行整合，這成為華潤打造醫(yī)藥航母的契機(jī)，相關(guān)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整將會(huì)不可避免。太極集團(tuán)也在整合旗下的產(chǎn)業(yè)布局，桐君閣將出售，原屬于集團(tuán)的資產(chǎn)將會(huì)注入到太極實(shí)業(yè)中去。S哈藥因?yàn)楣筛碾y題而有望重組，可能的方案是將醫(yī)藥資產(chǎn)注入到三精藥業(yè)中去，S哈藥的股權(quán)有望轉(zhuǎn)讓。三九集團(tuán)因潛在重組對(duì)象已開始浮出水面，旗下的S三九、S*ST生化將進(jìn)入重組程序，投資者不妨關(guān)注。

來源：武漢新蘭德

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