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連鎖酒店:關(guān)注跑馬圈地時代的勝出者

2007年01月04日 14:39

譚曉雨

    經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店業(yè)態(tài)順應(yīng)國內(nèi)中低檔酒店產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展趨勢，采用品牌化、連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化等現(xiàn)代酒店經(jīng)營理念和操作模式，通過迅速復(fù)制來取得規(guī)模優(yōu)勢，因而具有良好的市場發(fā)展空間。

        2005年經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店市場占有率

    我們判斷，未來3-5年是經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店的黃金發(fā)展時期，隨著大量低星級酒店的轉(zhuǎn)型以及社會資本的加入，經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店供給會大量增加。在品牌、成本、人才、資金等方面占有優(yōu)勢的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店公司將通過直營、加盟等多種方式迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高市場份額。

    目前經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店的經(jīng)營模式主要分為直營和加盟兩種。由于加盟形式不需要酒店管理公司投入前期的裝修改造成本，因此對需要迅速擴(kuò)張的公司有一定吸引力。隨著品牌酒店對擴(kuò)張速度的要求提高，以及社會資本對經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店高回報率的追求將使得加盟比例逐步提高。

    如家2004、2005、2006上半年的凈利率分別為6.2%、7.3%、10.9%。在酒店數(shù)量快速擴(kuò)張和有效管理下，經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店的凈利率水平處于穩(wěn)步上升狀態(tài)。

    我們認(rèn)為對于高成長公司，PE并不是一個很好的估值指標(biāo)，PEG更為合適。如家06年的動態(tài)市盈率為146倍，PEG僅為0.88。如此高的PE是對經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店——中國酒店業(yè)中最具發(fā)展?jié)摿Φ淖有袠I(yè)內(nèi)的一線強(qiáng)勢品牌的認(rèn)可。

    我們認(rèn)為，資本市場的對經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店的估值溢價可能會吸引其他經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店品牌通過借殼、重組、資產(chǎn)注入等方式進(jìn)入資本市場以滿足擴(kuò)張發(fā)展的需要，投資者可密切關(guān)注此類題材的公司。但同時投資者需要仔細(xì)甄別經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店品牌的實(shí)際競爭力和成長性，避免魚目混珠。

      國內(nèi)涉足經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店上市公司

    如家快捷在美國市場的高估值無疑帶動了國內(nèi)資本市場對經(jīng)濟(jì)連鎖型酒店的估值水平。我們關(guān)注到，國內(nèi)公告投資經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店的上市公司近六個月的股價漲幅都超越了行業(yè)指數(shù)和大盤指數(shù)基準(zhǔn)。慶豐股份近六個月的股價漲幅為85%。

        錦江股份(600754)

    公司主業(yè)為酒店投資、酒店管理、餐飲服務(wù)等。擁有海倫賓館、建國賓館等四家高星級酒店，以及國內(nèi)最大酒店管理公司——錦江國際酒店管理有限公司，酒店管理業(yè)務(wù)是今后公司的主要發(fā)展方向。錦江集團(tuán)和錦江股份憑借其在酒店行業(yè)的深厚積累，最早在國內(nèi)投資經(jīng)營經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店品牌“錦江之星”。公司擁有錦江之星20%股權(quán)。錦江集團(tuán)將經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店資產(chǎn)置入在香港招股上市的錦江酒店，募集資金中有11億將投入經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店投資項(xiàng)目。

      中青旅(600138)

    公司目前主業(yè)是旅行社、彩票、房地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店等。公司2005年10月公司投資9600萬元入股中青旅山水酒店管理公司，占股51%，截至2006年6月底，公司共有3家山水經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店，06年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤629萬元，權(quán)益利潤321萬元。據(jù)了解，北京、肇慶2家店將于今年年底或明年初試營業(yè)，廣州店、東莞店也將在明年完工。06年9月27日，公司股東大會通過定向增發(fā)議案，募集資金主要投向山水連鎖酒店(投資額共41500萬元，占募集資金額的80%)，以珠三角地區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)為優(yōu)先發(fā)展區(qū)域,3年內(nèi)投資設(shè)立20家以上酒店。

      華天酒店(000428)

    公司是湖南地區(qū)的較有影響力的品牌酒店，于06年8月8日公告正式進(jìn)入經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店領(lǐng)域，首家經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店——華天之星·識字嶺店已于11月8日開業(yè)。公司第二家經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店鄭州店目前處于裝修階段，預(yù)計2007年初開業(yè)。公司計劃至2010年，每年將以30-50家的發(fā)展速度，快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店。以租賃為主，每家投資300-500萬元的裝修改造費(fèi)用，力爭每家2-3年收回投資改造成本，同時保證每家100-150的凈利潤。

        ST慶豐(600576)

    慶豐股份04-05年連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，06年6月30日，其控股股東無錫國聯(lián)紡織集團(tuán)公司將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)浙江萬好萬家集團(tuán)有限公司。慶豐股份擬以除短期投資外的所有資產(chǎn)和負(fù)債與萬好萬家持有的浙江萬家房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的99%股權(quán)和浙江新宇之星賓館有限公司的100%股權(quán)進(jìn)行置換，由此主業(yè)由紡織業(yè)變遷為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店投資。

    重組成功后的慶豐股份06-08年利潤主要來自萬家房地產(chǎn)公司的四個地產(chǎn)項(xiàng)目，2008年后公不再經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，未來利潤將主要依靠新宇之星經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店業(yè)務(wù)。

    浙江新宇之星成立于2003年4月，注冊資本為1600萬元，目前下屬有21家賓館(其中5家籌建中)、1家旅行社、1家商務(wù)服務(wù)公司，是目前浙江地區(qū)門店數(shù)量最多，客房數(shù)量最多，品牌覆蓋地域最廣的商務(wù)連鎖酒店。公司預(yù)計在未來2-3年內(nèi)以華東地區(qū)為中心將"新宇之星"連鎖商務(wù)酒店總數(shù)達(dá)到50家以上，但酒店效益不甚理想。

來源：新浪財經(jīng)

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