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中國(guó)國(guó)航(601111):經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月26日 11:32

    中國(guó)國(guó)航

    經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善

    近日國(guó)航發(fā)布的2007年報(bào)回應(yīng)了市場(chǎng)的種種質(zhì)疑。在缺少2006年25.8億元的一次性股權(quán)處置收益后，公司2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.81億元，同比增長(zhǎng)30.4%，盈利再創(chuàng)新高，基本每股收益為0.3267元。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要依賴主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，投資收益和匯兌收益則錦上添花。如果剔除匯兌收益和星辰計(jì)劃處置收益，2007年國(guó)航稅前利潤(rùn)較2006年增長(zhǎng)314%，公司內(nèi)生性的盈利增長(zhǎng)能力已得到顯著提高。

    2007年國(guó)航仍秉承了一貫較為謹(jǐn)慎的運(yùn)力投放風(fēng)格，客座率攀升至78.6%的歷史高位。國(guó)航2007年貨運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展依舊不理想，但下半年以來經(jīng)營(yíng)狀況已有所好轉(zhuǎn)。針對(duì)貨運(yùn)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，公司對(duì)貨運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展策略及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。雖然全貨機(jī)向上海轉(zhuǎn)移有利于增加貨運(yùn)量，但目前國(guó)內(nèi)航空貨運(yùn)公司都將上海作為業(yè)務(wù)爭(zhēng)奪的重心，國(guó)貨航盈利狀況是否將出現(xiàn)明顯改善及其持續(xù)性仍有待觀察。

    我們樂觀預(yù)計(jì)，今年公司燃油附加費(fèi)的增收和套保收益仍將對(duì)沖絕大部分航油新增成本，油價(jià)上漲不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)帶來明顯影響。如果今年實(shí)現(xiàn)兩岸直航，國(guó)泰航空和澳門航空將受沖擊，短期內(nèi)國(guó)泰航空如何應(yīng)對(duì)值得關(guān)注。另外，國(guó)內(nèi)航空業(yè)今年起將會(huì)陸續(xù)實(shí)施的制度變革多數(shù)對(duì)行業(yè)和上市公司的發(fā)展影響正面，我們建議積極關(guān)注。

    我們前期報(bào)告中的盈利預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮了今年油價(jià)上漲的因素，因此暫時(shí)維持國(guó)航2008年-2009年0.51元和0.74元的每股盈利預(yù)測(cè)。本輪調(diào)整中國(guó)航跌幅較大，股價(jià)面臨反彈要求，近期奧運(yùn)之旅的啟動(dòng)也構(gòu)成短期股價(jià)的一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，但考慮到行業(yè)整合短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展和二季度航油價(jià)格仍將上調(diào)等因素以及增發(fā)事宜尚未明朗，我們認(rèn)為投資國(guó)航介入的最佳時(shí)機(jī)應(yīng)在二季度，維持中期“增持”的投資評(píng)級(jí)。

來源：中國(guó)證券網(wǎng)

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