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申銀萬國:上調(diào)中國神華評(píng)級(jí)"買入"

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月19日 11:34

分析師詹凌燕表示，公司2007年業(yè)績略低于預(yù)期主要由公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，但公司煤、電、路、港各分部業(yè)務(wù)保持較快增速，成本費(fèi)用控制良好，盈利能力依然遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，一體化優(yōu)勢(shì)明顯。詹凌燕預(yù)計(jì)，公司未來三年煤炭產(chǎn)能將維持年均2000萬噸左右的增長，售電量增速超過20%。同時(shí)，詹凌燕判斷煤炭供需基本平衡、略有偏緊的趨勢(shì)仍將保持至2010年，煤價(jià)上漲周期仍將延續(xù)。因此，在考慮噸煤成本漲幅控制在10%以內(nèi)的假設(shè)下，公司未來三年復(fù)合增長率有望保持在25%以上。此外，8000萬噸成熟煤炭產(chǎn)能及煤制油項(xiàng)目有望陸續(xù)注入，且注入資產(chǎn)之成長性良好。保守測(cè)算兩塊業(yè)務(wù)短期增厚業(yè)績0.21元/股。

而公司未來股價(jià)上漲的催化劑來自于2008財(cái)年新簽出口煤價(jià)大幅上漲以及集團(tuán)8000萬噸成熟煤炭產(chǎn)能年內(nèi)注入。運(yùn)用三階段FCFF模型得到的每股價(jià)值為79元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。該估值假設(shè)中僅包含內(nèi)涵式增長假設(shè)，未將集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期納入估值。

來源：中證網(wǎng)

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