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中國(guó)衛(wèi)星(600118):產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值可期

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月04日 10:34

    2007年公司核心業(yè)務(wù)——衛(wèi)星制造及其應(yīng)用實(shí)現(xiàn)銷售收入8.92億元，同比增加16.46%。保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司成功發(fā)射并交付了兩顆衛(wèi)星，同時(shí)在研十幾個(gè)型號(hào)。通常而言，公司年度收入規(guī)模的變動(dòng)是與小衛(wèi)星研制周期與型號(hào)合同密切相關(guān)的。而2007年由于結(jié)算更為謹(jǐn)慎，使得收入增長(zhǎng)較預(yù)期更為平穩(wěn)。

    由于公司啞鈴式的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，中間部件及分系統(tǒng)業(yè)務(wù)采取了外圍配套的方式，公司需要與配套企業(yè)分享產(chǎn)業(yè)鏈的總體盈利，2007年毛利率水平為11.34%，且有微小下跌。這顯然與其在小衛(wèi)星研制中的核心地位不相稱。

    公司投資收益的變動(dòng)是影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的核心因素。公司由于出售港美大廈股權(quán)，獲得2894萬(wàn)元凈收益，使得公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與稅后凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)了60.00%、52.20%。如果剔除非經(jīng)常性損益，則公司凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度為0.5%。

    2007年公司通過(guò)配股收購(gòu)了五院擁有的CAST968平臺(tái)系列無(wú)形資產(chǎn)、航天恒星85.76%的股權(quán)以及五院下屬單位503所衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，確定了中國(guó)衛(wèi)星小衛(wèi)星研制平臺(tái)技術(shù)的獨(dú)立性，拓展了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間與產(chǎn)業(yè)深度。

    我們預(yù)期公司衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)2008年將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入規(guī)模為12.07億，衛(wèi)星應(yīng)用銷售收入為5.24億�？傮w收入規(guī)模為17.32億。公司總體毛利率為 16.8%，凈利潤(rùn)規(guī)模為1.80億，對(duì)應(yīng)EPS為0.61元。不考慮新的資產(chǎn)注入預(yù)期，2009年、2010年EPS分別為 0.75元、0.92元。不排除公司新的資產(chǎn)并購(gòu)行為。給予“謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí)。

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