11月13日，上交所發(fā)布關(guān)于終止對(duì)老娘舅餐飲股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“老娘舅”）首次公開發(fā)行股票并在主板上市審核的決定。因保薦人撤銷保薦，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所終止老娘舅首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。

　　值得注意的是，與通常情況下公司和保薦人同時(shí)撤回不同的是，此次老娘舅并未提交撤回IPO的申請(qǐng)。這或說(shuō)明老娘舅更多是被動(dòng)終止IPO，業(yè)內(nèi)看來(lái)，在業(yè)務(wù)模式難言成熟，對(duì)賭條款存隱患的情況下，老娘舅要上市恐非易事。

　　業(yè)務(wù)模式難言成熟

　　據(jù)招股書，老娘舅成立于2000年5月，以經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)化新中式連鎖快餐為主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司借鑒國(guó)際連鎖快餐的標(biāo)準(zhǔn)化套餐模式，創(chuàng)新性開發(fā)了以“招牌米飯+中餐主菜”為中心，輔以湯羹、蔬菜及小吃為營(yíng)養(yǎng)搭配的堂食套餐與外賣簡(jiǎn)餐產(chǎn)品，形成了具有“老娘舅”品牌特征的中式快餐新模式。

　　截至2022年6月，老娘舅在長(zhǎng)三角區(qū)域共開設(shè)了391家“老娘舅”品牌連鎖中式快餐門店。老娘舅在招股書中表示，公司預(yù)計(jì)未來(lái)三年累計(jì)新設(shè)門店數(shù)量在300家左右，將進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，同時(shí)將優(yōu)化門店布局。

　　根據(jù)招股書，2019-2022年上半年期間，公司的門店處于快速擴(kuò)張的狀態(tài)中，其門店總數(shù)量由2019年的295家上漲到了2022年上半年的368家，期間每個(gè)報(bào)告期還會(huì)關(guān)停十?dāng)?shù)家效益較低的門店。

　　報(bào)告期內(nèi)，老娘舅員工的流失率普遍在40%左右，其中，店長(zhǎng)流失率高達(dá)10%。不僅員工流失率高，在快速擴(kuò)店的情況下，老娘舅的收入分別為12.22億元、12.07億元、15.25億元和6.27億元，凈利潤(rùn)分別為6576.53萬(wàn)元、2175.54萬(wàn)元、6384.70萬(wàn)元和75.10萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)分別為6386.74萬(wàn)元、2395.98萬(wàn)元、6086.70萬(wàn)元和312.82萬(wàn)元。三年間收入僅增長(zhǎng)24.8%。

　　老娘舅對(duì)此表示，2020年、2022年?duì)I收及凈利潤(rùn)降幅均受疫情影響。

　　由此看來(lái)，在門店數(shù)量變動(dòng)、人員流失以及店均收入下滑等諸多變化，或難支撐老娘舅業(yè)務(wù)模式成熟的說(shuō)法。

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者分析稱，自從國(guó)家收緊了食品飲料上市的審查，A股上市的難度在進(jìn)一步的加大，老娘舅因此也備受影響。從企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，餐飲企業(yè)的整體發(fā)展存在著一定的發(fā)展周期、品牌周期、成長(zhǎng)周期，這也給許多餐飲企業(yè)帶來(lái)很多不確定的因素。

　　對(duì)賭條款成隱患

　　招股書披露，2020年9月至10月期間，公司實(shí)際控制人與投資機(jī)構(gòu)源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資、合沁興、基石投資簽署了包含對(duì)賭條款的增資協(xié)議（下稱“對(duì)賭協(xié)議”）。

　　對(duì)賭協(xié)議規(guī)定，老娘舅需要在約定期限內(nèi)提交上市申報(bào)材料及完成IPO，否則老娘舅實(shí)控人將需回購(gòu)該等投資機(jī)構(gòu)所持股份。

　　招股書顯示，目前，老娘舅已不存在作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人的情形，公司實(shí)際控制人與上述投資機(jī)構(gòu)的對(duì)賭解除協(xié)議附帶恢復(fù)條件。相關(guān)股份回購(gòu)的對(duì)賭條款主要在公司不能成功上市時(shí)恢復(fù)。

　　此前，餐寶典創(chuàng)始人、餐飲分析師汪洪棟在接受《港灣商業(yè)觀察》采訪時(shí)曾表示，倘若能夠順利上市，對(duì)賭協(xié)議不會(huì)造成很大的影響；但如果上市中途遇到問(wèn)題上不了市，那就可能會(huì)有問(wèn)題，比如原來(lái)的俏江南，就是比較典型的一個(gè)例子。

　　顯而易見的是，若不能在2025年前順利上市，老娘舅將面臨 “被回購(gòu)”的尷尬局面。

　　多家餐飲企業(yè)IPO終止，餐飲行業(yè)上市希望幾何？

　　今年第三季度“衣食住”行業(yè)中已有多家企業(yè)終止IPO。其中，包括了沖擊“茶葉第一股”八馬茶業(yè)股份有限公司；也有 “老字號(hào)”山東德州扒雞股份有限公司；還有和老娘舅同一類型，爭(zhēng)奪“中式快餐第一股”的安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司。

　　目前仍在會(huì)的餐飲、生活服務(wù)類企業(yè)只剩下認(rèn)養(yǎng)一頭牛（簡(jiǎn)稱“一頭�！保�、毛戈平化妝品（簡(jiǎn)稱“毛戈平”）了。

　　據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者了解，與萬(wàn)億元以上的餐飲市場(chǎng)規(guī)模不成比例的是，餐飲行業(yè)上市公司在港交所2600多家上市中的占比卻僅有0.27%。

　　對(duì)于未來(lái)餐飲乃至食品企業(yè)上市前景，盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，仍然存在一定的機(jī)會(huì)。隨著市場(chǎng)的全面開放和消費(fèi)市場(chǎng)的逐步恢復(fù)，餐飲行業(yè)也有望逐步復(fù)蘇。此外，隨著人們生活水平的提高和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，對(duì)于高品質(zhì)、健康、便捷的餐飲和食品需求也在增加，這也為餐飲和食品企業(yè)的發(fā)展提供了市場(chǎng)空間。

　　對(duì)于想要上市的餐飲和食品企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要注重自身經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理，加強(qiáng)品牌建設(shè)和市場(chǎng)拓展，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，才能更好地吸引投資者的關(guān)注和支持。

　　藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者 張靜倫